經濟政策不確定性對不同類型的上市公司企業(yè)投資的影響研究——以中日兩國為例.pdf

1、在中國提出“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，2014年以來中國已經進入了投資輸出超過輸入的“新常態(tài)”，中國經濟正經歷著從“世界投資中國”到“中國投資世界”的戰(zhàn)略性結構轉型。而日本作為上世紀80年代以來的長期對外投資大國，毫無疑問將會在眾多海外市場與中國進行直接的競爭。因此，對日本企業(yè)投資行為與投資偏好的研究對我國資本“走出去”的進程將具有重要的現(xiàn)實意義。
　　2008年金融危機爆發(fā)之后，各國紛紛采取一系列政策措施以刺激本國經濟復蘇，這些措

2、施在阻止經濟衰退的同時也增強了企業(yè)外部環(huán)境的不確定性，給企業(yè)帶來了巨大的沖擊，越來越多的學者開始重視宏觀經濟波動與微觀經濟主體之間的關系，對不確定性的研究也逐漸成為學術界討論的熱點問題。特別是在2016年，英國脫歐以及美國大選等黑天鵝事件使經濟政策不確定性對市場及企業(yè)沖擊的相關研究變得迫在眉睫。我國由于為社會主義制度國家，經濟政策一直以來都是企業(yè)投資決策的重要依據(jù)。而日本多年來處于經濟低迷狀態(tài)，安倍內閣上臺后提出了許多政策以刺激經濟恢復

3、。安倍經濟由三大利箭構成:膽大的金融政策（通貨再膨脹政策）、靈活的財政政策(2012年度補充預算案和提高消費稅政策)和刺激民間投資的增長戰(zhàn)略（跨太平洋伙伴關系協(xié)議和能源政策），這些政策的推行將會給日本企業(yè)帶來巨大的影響。因此，本文將透過中日兩國上市公司來研究經濟政策不確定性對企業(yè)投資的影響。
　　本文以2011-2015年中國A股上市公司和東京證券交易所上市的日本企業(yè)為研究對象，以企業(yè)投資為被解釋變量，以經濟政策不確定性以及經濟政

4、策不確定性與資本結構、股權結構等指標的交乘項為核心解釋變量，并將影響企業(yè)投資的企業(yè)規(guī)模、經營性凈現(xiàn)金流量等因素和反映宏觀經濟波動指標GDP增長率作為控制變量，構建實證模型進行經驗研究。本文的實證結果顯示，中日兩國經濟政策不確定性對企業(yè)投資均存在抑制作用，并且兩國之間由于資本結構和股權結構的區(qū)別，經濟政策不確定性對企業(yè)投資的抑制強度也存在差異。據(jù)此本文認為，我國企業(yè)在與日本企業(yè)競爭時，政府要建立有競爭力的外部政策環(huán)境:一方面要充分發(fā)揮指導