企業(yè)風(fēng)險管理案例

1、企業(yè)風(fēng)險管理案例,,第一節(jié) 市場風(fēng)險管理,一、市場風(fēng)險概述（一）市場風(fēng)險的概念所謂市場風(fēng)險，是指由于市場及相關(guān)的外部環(huán)境的不確定性而導(dǎo)致企業(yè)市場萎縮、達(dá)不到預(yù)期的市場效果乃至影響企業(yè)生存與發(fā)展的一種可能性。市場風(fēng)險的后果主要表現(xiàn)在：導(dǎo)致企業(yè)投資活動失敗，引發(fā)投資風(fēng)險；導(dǎo)致企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)失敗，造成企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；導(dǎo)致企業(yè)原有市場萎縮或被擠占；導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低下乃至破產(chǎn)。,（二）影響市場風(fēng)險的因素,消費(fèi)者需求的變動競

2、爭者的行動政策、法律的變動政府通過產(chǎn)業(yè)政策來鼓勵某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展政府采取措施限制某些行業(yè)的發(fā)展政府的反壟斷、反價格歧視、反不正當(dāng)競爭法規(guī)，以及知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法規(guī)。政府的國際貿(mào)易政策的變化國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化,（三）市場風(fēng)險的投機(jī)特征,市場風(fēng)險屬于投機(jī)性風(fēng)險：（1）具有機(jī)會與風(fēng)險的共生性：風(fēng)險之中有機(jī)會，機(jī)會之中有風(fēng)險。 機(jī)會 —— 風(fēng)險不確定性——使企業(yè)不能百分之百的成功地利用機(jī)會潛在性——使企業(yè)不

3、能準(zhǔn)確地認(rèn)識、判別機(jī)會選擇性——使得那些不宜追逐此機(jī)會的企業(yè)一旦介于此機(jī)會行動便會落于陷陣時效性——使得機(jī)會稍縱即逝而使企業(yè)望機(jī)會興嘆（2）風(fēng)險與收益的對稱性：低風(fēng)險只能帶來低收益，而高收益則伴隨著高風(fēng)險。,（四）市場風(fēng)險的類別,價格風(fēng)險市場競爭風(fēng)險市場營銷風(fēng)險市場開發(fā)風(fēng)險消費(fèi)者偏好風(fēng)險,二、 價格風(fēng)險,（一）價格風(fēng)險的定義是指因市場價格的不確定性給企業(yè)帶來的收益與確定性價格帶來收益的差異程度，其偏差越大，則風(fēng)險越大，反

4、之越小。（二）價格風(fēng)險的影響因素（1）供給方面生產(chǎn)供給產(chǎn)品的水平，該產(chǎn)品的市場壟斷實力，生產(chǎn)者對未來的期望，替代商品（2）需求方面消費(fèi)者的收入水平，消費(fèi)者的偏好，消費(fèi)者對來的預(yù)期（3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動（4）其它因素： 政策性因素，突發(fā)性因素，季節(jié)性價值波動等,（三）價格風(fēng)險的衡量,假設(shè)企業(yè)實際銷售收入為R，預(yù)期銷售收入為R*，產(chǎn)品價格為P，銷量為Q，價格風(fēng)險大小用RP表示：,（四）防范價格風(fēng)險的措施,（1）利用市場定價策略

5、市場定價策略是通過對一個大市場或某一個區(qū)域的市場調(diào)研，選擇數(shù)種有代表性的同類產(chǎn)品進(jìn)行分析，確定該產(chǎn)品與本企業(yè)產(chǎn)品的價值差異，以及這種差異被消費(fèi)者接受的程度，考慮差別價格之后再確定本企業(yè)的價格。,（2）利用期貨市場進(jìn)行套期保值,通過在期貨市場上買賣與現(xiàn)貨市場數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，來抵消由現(xiàn)貨市場價格波動所帶來的風(fēng)險。其理論基礎(chǔ)是同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)同方向變動，且隨著合約到期日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的基差將

6、逐漸減小，并最終趨于相同。,（3）利用期權(quán)市場規(guī)避產(chǎn)品價格風(fēng)險,期權(quán)（option），是指某一標(biāo)的物買賣權(quán)或選擇權(quán)，其具有在某一限定時期內(nèi)按某一制定的價格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。商品生產(chǎn)者可以買入看跌期權(quán)，并根據(jù)市場變化趨勢靈活決定是否繼續(xù)持有、放棄或轉(zhuǎn)讓持有的期權(quán)合約，故在期權(quán)的有效期內(nèi)，期權(quán)買方既可規(guī)避市場價格向不利方向變動時的風(fēng)險或?qū)L(fēng)險限定在預(yù)先可知的有效范圍內(nèi)，又可獲得價格向有利方向變動時賺取額外利潤的機(jī)會，實現(xiàn)

7、資本增值。,（4）簽訂銷售合同,是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，按照與客戶簽訂的合同組織安排生產(chǎn)的一種產(chǎn)銷模式。,（五）案例分析： 農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險管理,1、農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險不斷發(fā)生糧食生產(chǎn)1978年至1996年期間先后出現(xiàn)了三次“賣糧難”和三次“買糧難”；上世紀(jì)90年代中期的“農(nóng)民含淚砍果樹”；2001年來自海南的“香蕉風(fēng)波”，2003年出現(xiàn)的“倒奶賣?！? 200

8、7年豬肉價格季度性波動加劇，其中5月至7月短短三個月內(nèi)豬肉價格上漲了45％，目前有出現(xiàn)了賣豬難,2. 農(nóng)業(yè)特性,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對自然資源的依賴性大農(nóng)產(chǎn)品市場的不穩(wěn)定性農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的季節(jié)性與消費(fèi)的常年性農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者在市場中處于弱的地位農(nóng)業(yè)的外部效益,3、農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險防范對策,制定正確合理的農(nóng)業(yè)政策 如：糧食補(bǔ)貼，糧食價格保護(hù)、國家糧食儲存政策等， 果品蔬菜：建立生產(chǎn)者基金 利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場利

9、用農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)市場訂單農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)保險農(nóng)戶方面：增強(qiáng)市場風(fēng)險意識實現(xiàn)農(nóng)戶經(jīng)營多樣化降低農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本提高農(nóng)產(chǎn)品銷售技術(shù),三、市場競爭風(fēng)險,1、市場競爭風(fēng)險在市場競爭中企業(yè)存在被對手打敗的可能，面臨著失敗的危險，失敗的結(jié)果是失去應(yīng)有的市場，喪失產(chǎn)品應(yīng)有的地位，企業(yè)蒙受恥辱和損失，這就是市場競爭風(fēng)險。一個企業(yè)、一種產(chǎn)品的市場競爭風(fēng)險的威脅來自于：潛在競爭者進(jìn)入的威脅市場內(nèi)部的競爭供應(yīng)者的實力顧客方面的壓力替代品的威脅

10、市場競爭風(fēng)險分為：價格競爭風(fēng)險與非價格競爭風(fēng)險,2、價格競爭風(fēng)險對策,1）采用有效價格競爭策略在全面考慮產(chǎn)品成本和市場需求的情況下，制定合理的產(chǎn)品價格以獲得競爭力的策略。企業(yè)采用有效價格競爭策略是不同的。例如：一般情況下，在開發(fā)新市場的過程中，往往會采用低價格進(jìn)入策略，——為了迅速打開市場局面獲得市場份額以及先入優(yōu)勢；在企業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)品市場中，由于產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢喪失，企業(yè)會選擇降價手段，來保持市場份額，或希望減少庫存、快速獲得

11、回報。,2、價格競爭風(fēng)險對策,2）企業(yè)在發(fā)動價格前一定要三思而后行。不但應(yīng)具有并維持低成本優(yōu)勢的能力，還要考慮競爭對手的反應(yīng)速度和反應(yīng)程度，全面搜集競爭對手的情報，在已有足夠的賭注和勝機(jī)的情況下，應(yīng)抓住機(jī)遇，大膽出擊，迅速占領(lǐng)和擴(kuò)大市場。案例分析：國內(nèi)汽車行業(yè)的價格戰(zhàn)從2003年開始，紅旗明仕Ⅱ代降價1.08萬元，挑起汽車的首輪降價風(fēng)潮，到2003年末將近有50種車型一不同的方式降價。接著從2004年始，新款車型上市不久后，都在不斷

12、降價。試問針對當(dāng)時我國汽車產(chǎn)銷狀況，是否適宜發(fā)動價格戰(zhàn)呢？汽車產(chǎn)銷狀況：就國內(nèi)汽車銷售市場來說，當(dāng)時存在的問題是消費(fèi)者對汽車的價格持觀望態(tài)度，同時中國汽車生產(chǎn)廠商的規(guī)模對價格的承受能力較弱，并且產(chǎn)品品種單一，成本互補(bǔ)性較差。為此，中國汽車企業(yè)發(fā)動價格戰(zhàn)的風(fēng)險太高。,3、非價格競爭風(fēng)險對策,產(chǎn)品競爭——應(yīng)實施產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)市場的要求推出風(fēng)格各異的新產(chǎn)品。質(zhì)量競爭——從產(chǎn)品研制、生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷售各環(huán)節(jié)提高產(chǎn)品的質(zhì)量廣告競爭

13、——通過各類宣傳，營造良好的市場環(huán)境和氛圍，建立企業(yè)及其產(chǎn)品的形象，從而占領(lǐng)消費(fèi)者的心理，贏得消費(fèi)者。,3、非價格競爭風(fēng)險對策,技術(shù)競爭——應(yīng)充分展示企業(yè)自身的技術(shù)實力和潛力，展示自己的技術(shù)裝備和技術(shù)人才優(yōu)勢，打消消費(fèi)者的擔(dān)心和疑慮，增強(qiáng)對顧客的吸引力。服務(wù)競爭—— 通過各種服務(wù)，體現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任感和對用戶的負(fù)責(zé)精神，吸引“回頭客”。企業(yè)形象競爭和關(guān)系競爭 ——企業(yè)通過開展各種公關(guān)活動，可以溝通與相關(guān)部門的聯(lián)系，優(yōu)化經(jīng)營環(huán)

14、境，積極爭取這些部門對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的支持、配合和合作，為企業(yè)提供盡可能便利的條件和服務(wù)，同時通過公關(guān)可以提高企業(yè)知名度，樹立良好的企業(yè)形象。,五、案例分析,油鋸是花匠用來修剪花草樹木的工具，市場上有兩家公司占主要份額，其中安德森油鋸公司和凡伽爾德公司各占25％的市場份額，因此，很自然這兩家公司中的任何一個均不得不把另一個視為最嚴(yán)重的競爭對手。安德森公司通過信息搜集，得出以下幾點(diǎn)：,凡枷爾德公司規(guī)模比安德森公司大3倍。凡伽爾德公司有

15、10幾種有利可圖的產(chǎn)品，而安德森公司只有2種。凡伽爾德公司長期以來，通過大作廣告和促銷活動，在油鋸市場中得到了強(qiáng)有力的發(fā)展。油鋸在10年前的價格為220美元，目前的價格只有100美元，盈利率甚低。凡伽爾德公司決定將其“鋒利”牌油鋸的批發(fā)價再降10美元。凡伽爾德公司試圖壟斷市場。一家瑞典公司在生產(chǎn)高級油鋸。一家獨(dú)立的研究機(jī)構(gòu)正在研究低噪音的電動機(jī)。,安德森采取的預(yù)控方案有：,方案1：奉陪降價方案2：不降價方案3：放棄油鋸生

16、產(chǎn)方案4：開拓新的油鋸市場,若采用方案1：是否能在價格戰(zhàn)中取勝？,是否有足夠大的市場份額？ 據(jù)行家分析，只有當(dāng)一個公司的市場份額達(dá)到60%時，在價格戰(zhàn)中取勝才有把握。——公司的市場份額只有25%。奮起迎戰(zhàn)導(dǎo)致油鋸虧損是否能靠其它產(chǎn)品來彌補(bǔ)？ ——公司的另一產(chǎn)品只能保持基本盈利。是否具有足夠的儲備資金？ ——公司有200萬美元資金，支撐能力有限。,若采用方案2：堅持不降價,安德森公司將失去大部分

17、市場份額—— 對安德森公司今后的的發(fā)展極為不利。若采用方案3：放棄油鋸生產(chǎn)油鋸銷售額占安德森公司總銷售額的一半1200萬美元，所占固定資產(chǎn)300萬美元，盈利額只有5萬美元，盈利率很低?！碚撋戏艞売弯徤a(chǎn)是必要的，但實際上，放棄生產(chǎn)，安德森公司會增加300萬美元無法分?jǐn)偟墓潭ǔ杀尽?若采用方案4：開拓新的油鋸市場,開發(fā)一種高級油鋸 這種高級油鋸價格彈性較小，可賣高價。生產(chǎn)一種輕型油鋸，并配以噪聲更小的電動機(jī)

18、 現(xiàn)有一家研究所正在研究這種噪聲低的電動機(jī)，但能否成功尚不確定——有風(fēng)險開發(fā)一種更為簡單、售價更低的油鋸 ——可行的,安德森公司的戰(zhàn)略,在中期內(nèi)，開拓高價產(chǎn)品區(qū)域的細(xì)分市場在短期內(nèi)，研制出一種簡單的油鋸，價格必須大大低于現(xiàn)有油鋸產(chǎn)品的市場價格。在還沒有開發(fā)生產(chǎn)出新產(chǎn)品的這段時期內(nèi)，安德森公司必須穩(wěn)定市場份額。結(jié)論 價格戰(zhàn)有風(fēng)險，其參戰(zhàn)、應(yīng)戰(zhàn)方式均有策略性，在必要的時候，價格競爭和非價格競爭手段必須并

19、用。,四、市場開發(fā)風(fēng)險,（一）市場細(xì)分概述1、市場細(xì)分市場細(xì)分就是按照一定標(biāo)志（細(xì)分變量）把整個市場劃分為若干個子市場。市場細(xì)分是確定目標(biāo)市場、制定市場開發(fā)策略的前提與基礎(chǔ)。2、選擇目標(biāo)市場基本條件有適當(dāng)?shù)囊?guī)模和需求；有一定的購買力；競爭者未完全控制；企業(yè)有能力經(jīng)營。,3、目標(biāo)市場策略,（1）無差異性市場策略這種策略是把整個市場看成一個同質(zhì)性的大市場，將構(gòu)成市場的各個子市場同等看待。只注意消費(fèi)者對特定商品需求的共同點(diǎn)，

20、而不究其差異點(diǎn)，只向市場提供單一產(chǎn)品，甚至是一種規(guī)格，一種式樣，一種渠道與策略。（2）差異性市場策略 這種策略是針對各細(xì)分市場中的消費(fèi)需求不同，設(shè)計生產(chǎn)出目標(biāo)顧客渴求的系列產(chǎn)品。并制定相應(yīng)的營銷策略，來滿足不同顧客的需要。它的基礎(chǔ)是：根據(jù)消費(fèi)者需求的異性捕捉市場營銷的機(jī)遇。,3、目標(biāo)市場策略,（3）密集性市場策略。 又稱集中性市場策略，這種策略是在各細(xì)分市場選擇一個或幾個作為企業(yè)的目標(biāo)市場。集中采用一種市場營銷策略，甚至輸

21、送一種或幾種產(chǎn)品服務(wù)于目標(biāo)顧客。它的理論基礎(chǔ)是：與其在整個市場擁有很小的占有率，不如控制或獨(dú)占一個或幾個子市場。,4、目標(biāo)市場策略的選擇,（1）企業(yè)的實力（2）產(chǎn)品的特點(diǎn)（3）競爭狀況（4）消費(fèi)者行為（5）營銷宏觀環(huán)境,（二）市場調(diào)查風(fēng)險對策,1、什么是市場調(diào)查風(fēng)險所謂市場調(diào)查風(fēng)險就是在市場調(diào)查過程中由于調(diào)查范圍不當(dāng)、調(diào)查對象有誤、調(diào)查方法不適、調(diào)查程序不周、調(diào)查人員的失誤等造成的市場信息失真的可能性。2、市場調(diào)查風(fēng)險的成

22、因第一，調(diào)查者與信息使用者在認(rèn)識上存在著某種差異。第二，市場信息具有動態(tài)更新性，調(diào)查工作的相對靜止性。第三，市場信息所處狀態(tài)不同。第四，調(diào)查方法的局限性和調(diào)查面的限制性。第五，調(diào)查人員的素質(zhì),3、市場調(diào)查風(fēng)險防范對策,1）明確市場調(diào)查的目標(biāo)，確定調(diào)查內(nèi)容，界定調(diào)查范圍，確定調(diào)查工作的程序和方法。2）在調(diào)查工作過程中，對調(diào)查的基本程序和方法進(jìn)行適時調(diào)整，發(fā)現(xiàn)工作偏離立即給予糾正，以保持調(diào)查工作的正確走向。3）在基本完成調(diào)查工

23、作后，要對調(diào)查內(nèi)容進(jìn)行審核，對確系有誤的調(diào)查內(nèi)容，或是原來正確但在調(diào)查結(jié)束前情況發(fā)生了變化的內(nèi)容進(jìn)行增加或刪節(jié)，以減小人為的操作失誤，在工作程序和質(zhì)量上確保調(diào)查資料信息正確可靠性。,（三）市場預(yù)測風(fēng)險防范對策,市場預(yù)測與市場預(yù)測風(fēng)險市場預(yù)測就是在市場調(diào)查獲得一定資料的基礎(chǔ)上，運(yùn)用已有的知識、經(jīng)驗和科學(xué)方法，對市場來來的發(fā)展?fàn)顟B(tài)、行為、趨勢進(jìn)行分析并作出判斷和推測。市場預(yù)測風(fēng)險就是由于市場的不斷變化，市場調(diào)查資料的局限性，預(yù)測方法不當(dāng)

24、等導(dǎo)致預(yù)測結(jié)果不準(zhǔn)確的可能性。,（三）市場預(yù)測風(fēng)險防范對策,防范對策采取長短有別的預(yù)測方法進(jìn)行不同范圍的預(yù)測應(yīng)設(shè)定不同的預(yù)測程序和方法要充分占有和利用已有的信息、資料數(shù)據(jù)，尋找信息資料的內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)而總結(jié)出事物發(fā)展的規(guī)律，有理有據(jù)地推溯事物未來的發(fā)展趨勢。定性預(yù)測法和定量預(yù)測法相結(jié)合,（四）市場開發(fā)風(fēng)險對策,1、什么是市場開發(fā)風(fēng)險 所謂市場開發(fā)風(fēng)險是指企業(yè)市場研究缺乏全面性和準(zhǔn)確性，市場目標(biāo)缺乏科學(xué)性和可行

25、性，市場開發(fā)戰(zhàn)略缺乏嚴(yán)肅性和有效性，導(dǎo)致企業(yè)市場開發(fā)行為的失敗或未達(dá)到既定目標(biāo)，蒙受損失的可能性。2、市場開發(fā)風(fēng)險的成因 市場研究不足 目標(biāo)市場確定失誤 目標(biāo)市場開發(fā)策略不當(dāng),（四）市場開發(fā)風(fēng)險對策,3、市場開發(fā)風(fēng)險防范對策 事前進(jìn)行充分研究和論證，事中要進(jìn)行跟蹤研究。 將企業(yè)資源優(yōu)化配置。 做好市場開發(fā)過程中的管理協(xié)調(diào)工作。,市場營銷風(fēng)險管理（13周請同學(xué)作報告）,具體要求：1、市場

26、營銷風(fēng)險的界定（定義、特征）2、市場營銷風(fēng)險的表現(xiàn)形式（市場營銷風(fēng)險的種類）3、市場營銷風(fēng)險管理（針對目前市場營銷中你以為最主要的1種風(fēng)險或你最感興趣的1種風(fēng)險進(jìn)行分析） 風(fēng)險產(chǎn)生的原因風(fēng)險發(fā)生所帶來的后果風(fēng)險衡量與評價風(fēng)險防范措施案例分析,第二節(jié) 融資風(fēng)險管理,一、什么是融資風(fēng)險融資風(fēng)險是指企業(yè)進(jìn)行融資所帶來的收益和損失的不確定性。即企業(yè)所融資金不落實、融資成本過高以及企業(yè)融資達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)和收益的不確定性。類別

27、直接融資風(fēng)險和間接融資風(fēng)險債務(wù)性融資風(fēng)險和權(quán)益性融資風(fēng)險,二、融資風(fēng)險的主要來源,企業(yè)投資利潤率和債務(wù)性資金利息率的不確定性企業(yè)經(jīng)營活動失敗負(fù)債結(jié)構(gòu)匯率變動決策失誤,三、融資風(fēng)險防范措施,確定合適的融資規(guī)模安排最佳的融資結(jié)構(gòu)選擇合適的融資期限把握有利的融資時機(jī)制定有效的融資方案提高資金的使用效率,四、案例分析——德隆事件,（一）案例回放1986年 唐萬新與幾名大學(xué)生，從彩擴(kuò)做起，逐漸發(fā)展到餐飲、娛樂、房地產(chǎn)和電腦銷

28、售。至1996年資產(chǎn)累計已達(dá)到數(shù)億元。1997始：1、產(chǎn)業(yè)整合：合金股份，湘火炬A，新疆屯河2、“金融帝國”夢銀行業(yè)務(wù)方面：南昌市商業(yè)銀行、昆明商業(yè)銀行、湖南株洲市商業(yè)銀行保險業(yè)務(wù)方面：華安財險公司、東方人壽公司信托業(yè)務(wù)方面：伊斯蘭國際信托、金新信托和南京大江信托金融租賃業(yè)務(wù)方面：新疆金融租賃公司、新世紀(jì)金融租賃公司證券業(yè)務(wù)方面：德恒證券、恒信證券、中富證券，同時參股：泰陽證券、重慶證券、西北證券、北方證券,2000年

29、起，德隆危機(jī)：,2000.12：中科事件，2001.4：金新信托擠兌風(fēng)波，隨后這種風(fēng)波又發(fā)生了3起2004.4.13：德隆系股票崩盤,（二）案例分析,融資渠道的非法性缺乏公司治理評價，外部監(jiān)督、評價體系不完備董事會運(yùn)作無效率,（三）幾點(diǎn)啟示,建立公司風(fēng)險評估系統(tǒng)董事會獨(dú)立性的測量標(biāo)準(zhǔn)及獨(dú)立董事的素質(zhì)要求和能力要求上市公司CEO和財務(wù)總監(jiān)應(yīng)該保證公司含有財務(wù)信息的定期報告符合證券交易法的要求，報告信息如實反應(yīng)公司的財務(wù)狀況和業(yè)

30、績,第三節(jié) 投資風(fēng)險管理,一、投資風(fēng)險的定義和種類投資風(fēng)險是指投資主體在進(jìn)行投資的過程中由于各種不可控制因素的作用，使得投資無法實現(xiàn)預(yù)期結(jié)果的可能性。種類：實業(yè)投資風(fēng)險和金融投資風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險,二、投資風(fēng)險形成的原因,投資過程的非科學(xué)性金融投資組合的非分散化實業(yè)投資與金融投資相互影響投資主體的有限理性投資主體的機(jī)會主義,三、投資風(fēng)險管理,（一）單項投資管理單階段項目：期望收益E(X)多階段項目：內(nèi)部收益

31、率IRR 投資回收期 凈現(xiàn)值NPV,（二）投資組合管理,1、最大期望收益法 首先計算各方案的期望收益值，然后進(jìn)行比較，期望收益值最大的方案為最有方案。 2、風(fēng)險系數(shù)法 首先計算各方案的風(fēng)險系數(shù)，然后進(jìn)行比較，風(fēng)險系數(shù)最小的方案為最有方案。,3、決策樹法,四、基于實物期權(quán)定價模型的風(fēng)險投資決策,1、相關(guān)期

32、權(quán)理論期權(quán)是指期權(quán)出售者（賣方）給予期權(quán)持有者（買方）在規(guī)定時間內(nèi)，按約定價格買或賣某種標(biāo)的物的權(quán)利。持有人可以行使這種權(quán)利，也可以在對自己不利時放棄權(quán)利。按買賣權(quán)利不同，期權(quán)可分為買權(quán)和賣權(quán)。如果持有者享有按約定價格買的權(quán)利，則稱為買方期權(quán)，又稱看漲期權(quán)，簡稱買權(quán)。如果持有人享有按約定價格賣的權(quán)利，則稱為賣方期權(quán)，又稱為看跌期權(quán)，簡稱賣權(quán)。,,實物期權(quán)的概念是由Myers在1977年首次提出的。一個投資項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流創(chuàng)造的利

33、潤應(yīng)來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機(jī)會(增長機(jī)會)的選擇。這種增長機(jī)會可以被看作是實物資產(chǎn)的看漲期權(quán)，這一期權(quán)的執(zhí)行價格是獲得這項資產(chǎn)的未來投資。也就是說投資者擁有一種權(quán)利，即在未來以一定的價格取得或出售一項實物資產(chǎn)的權(quán)利。同時，又因為其標(biāo)的物為實物資產(chǎn)，相對于金融期權(quán)而言將此類期權(quán)稱為實物期權(quán)。,2用實物期權(quán)法對NPV法進(jìn)行修正,傳統(tǒng)NPV法忽略了企業(yè)潛在的投資機(jī)會可能在未來帶來的投資收益，也忽略了企業(yè)管理者通過靈活

34、的把握各種投資機(jī)會所能給企業(yè)帶來的增值?？梢岳脤嵨锲跈?quán)法對NPV指標(biāo)進(jìn)行修正，以克服傳統(tǒng)投資決策方法的局限性，使風(fēng)險投資者對風(fēng)險項目的評價更為科學(xué)合理。對一個投資項目進(jìn)行評價時，不僅要考察以NPV等指標(biāo)表示的直接獲利能力的大小，還要考察該項目靈活性的價值。因此，從期權(quán)分析的角度來看，一個項目的真實價值應(yīng)該由項目的凈現(xiàn)值和項目的靈活性價值兩部分構(gòu)成，其中項目的靈活性價值可用期權(quán)價格表示。 V=NPV+CV：項目的真實

35、價值，NPV：項目的凈現(xiàn)值C：項目的期權(quán)價格,由于風(fēng)險投資項目一般采用分階段投資的方法，每個階段的期初都是投資決策點(diǎn)，即決定是否繼續(xù)投資。為分析方便，我們考慮有兩個階段投資的情況，作出關(guān)于風(fēng)險投資項目的一般現(xiàn)金流量圖(如圖l)。,It,1973年，兩位金融理論和實踐家布萊克（F.Black）和舒爾斯（M.Scholes）在其著名論文《期權(quán)定價和公司債務(wù)》中成功地提出了期權(quán)定價模型，這就是著名的Black — Scholes模型。,,,

36、,其中，C：買入期權(quán)的價值，P：風(fēng)險項目的凈現(xiàn)值 It：期權(quán)的執(zhí)行價格，即執(zhí)行風(fēng)險項目的投資成本 ， r：無風(fēng)險利率 T-t：距離到期日剩余的時間，σ：期權(quán)收益波動率 N(d1),N(d2)：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率函數(shù),看漲期權(quán)定價：,3、方法應(yīng)用舉例,某風(fēng)險投資公司投資一個為期6年的風(fēng)險項目，分兩個階段進(jìn)行。第1年年初投入資金400萬元，第3年年末再投入4

37、80萬元。設(shè)r=5%，i=10%，σ=35%。各年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量圖(如圖2)。,如果按傳統(tǒng)NPV方法計算,第一期投資的凈現(xiàn)值為：,則第一期投資不可行,利用實物期權(quán)方法對NPV方法進(jìn)行修正：,可以把項目的初期投資賦予投資者選擇是否進(jìn)行后續(xù)投資的權(quán)利看成是一種實物期權(quán)，它相當(dāng)于期限為3年，執(zhí)行價格為480萬元，標(biāo)的物為標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的歐式買入期權(quán)（看漲期權(quán)）。第一階段：,第二階段：項目的內(nèi)在價值,期權(quán)價格C：,結(jié)論：該項目第一期投資是可

38、行的，應(yīng)該投資。,五、投資風(fēng)險防范方法,（一）證券投資風(fēng)險企業(yè)應(yīng)對證券市場進(jìn)行分析正確選擇證券的種類及其組合，以分散風(fēng)險加強(qiáng)證券投資的管理（二）項目投資風(fēng)險分析投資環(huán)境，充分了解市場行情，確定投資規(guī)模在可能的情況下形成規(guī)模投資，降低成本風(fēng)險進(jìn)行多樣化投資分散風(fēng)險,,,第四節(jié) 企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險,一、企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險的界定1、定義不確定性對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的影響。2、特征動態(tài)性特質(zhì)性主觀性不可消除性,3、戰(zhàn)略風(fēng)險的類別,

39、戰(zhàn)略環(huán)境風(fēng)險戰(zhàn)略資源風(fēng)險戰(zhàn)略定位風(fēng)險戰(zhàn)略執(zhí)行風(fēng)險,二、戰(zhàn)略風(fēng)險管理—以并購活動為例,1、并購決策風(fēng)險防范（1）對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查和研究，確定符合企業(yè)發(fā)展要求的目標(biāo)企業(yè)。（2）對并購方案進(jìn)行可行性研究。2、并購信息風(fēng)險防范建立完善的組織機(jī)構(gòu)制定完備的信息管理制度加強(qiáng)信息的搜集與處理,3、并購整合風(fēng)險控制方法,目標(biāo)公司被并購后，應(yīng)根據(jù)雙方的管理風(fēng)格進(jìn)行綜合考慮：兩者相近：以并購方的管理風(fēng)格對目標(biāo)公司的管理予以徹底改