企業(yè)外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略

1、我國在加入WTO后，外國企業(yè)、銀行逐步進入中國市場，享受國民待遇，國內(nèi)企業(yè)也利用兩種資源，開拓兩個市場，對外投資、跨國經(jīng)營，逐步融入國際市場。企業(yè)的外匯資金流量增加，經(jīng)營中涉及的幣種增加，外匯風(fēng)險顯現(xiàn)，因此，企業(yè)必須加強外匯風(fēng)險管理，減少經(jīng)濟損失。外匯風(fēng)險管理是一個系統(tǒng)工程，它的成效在很大程度上取決于外匯市場參與者是否制定了科學(xué)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略。外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略是指導(dǎo)外匯風(fēng)險管理的總體方針和韜略，是企業(yè)對不同外匯風(fēng)險類型制定的具體外匯風(fēng)險

2、管理原則、風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)、基本程序和主要方法。一、外匯風(fēng)險管理原則外匯風(fēng)險管理目標是使風(fēng)險損失最小、管理成本最小。企業(yè)進行外匯風(fēng)險管理要遵循以下三個原則：1保值原則。企業(yè)進行外匯風(fēng)險控制的目的是將成本鎖定，規(guī)避可能面臨的風(fēng)險，而不在于利用風(fēng)險進行投機活動。管理天地管理天地管理天地歹管理天地管理天地7EVA引入激勵機制后，經(jīng)營管理者的目標對準了EVA的最大化，這與股東的目標——股東財富最大化，不謀而合，是一種更有效的激勵機制。EVA在激勵機

3、制中確定管理薪酬的計算公式如下：紅利：目標紅利Y％(△EVA～預(yù)期EVA增量)式中，目標紅利是在取得預(yù)期EVA值后獲得的比較固定的紅利；△EVA代表的是本期EVA增量：△EVA與預(yù)期EVA增量的差額表示超額EVA增量；Y％表示在計算紅利時，超額EVA增量指標按這一比例計入紅利總額。可見，在EVA紅利計劃中特別強調(diào)了對超額EVA增量進行獎懲。只要超額EVA增量提高，管理者在當年所獲紅利就會提高；當超額EVA增量小于零時，管理者就會遭到懲罰

4、，當年的紅利收入明顯減少。使薪酬與EVA的提高直接掛鉤，獎金不設(shè)上限，且有負，這樣做帶來的好處是：首先，從利益協(xié)同角度來看。傳統(tǒng)激勵機制采納的是財務(wù)評價指標，由于會計因素的影響以及沒有考慮全部資本成本的缺陷，使其不能很好地激勵經(jīng)營管理者為股東創(chuàng)造價值?；贓VA的紅利計劃完全站在股東利益的立場上來對經(jīng)營管理者進行激勵，使管理人員清楚地知道，他們增加自己利益的唯一方式就是盡可能增加EVA，而EVA的增加與股東財富的增長又是正相關(guān)的。其次，

5、從財務(wù)杠桿角度來看。在傳統(tǒng)激勵機制中企業(yè)僅以目標業(yè)績的百分之幾十作為發(fā)放薪酬的依據(jù)，這使薪酬變化幅度非常小，也就很難產(chǎn)生強大的價值力量驅(qū)動管理者為更高的目標業(yè)績而努力工作。在EVA紅利計劃中，由于紅利可以取負值，其紅利額就存在足夠大的可能。再者，從挽留員工角度來看。傳統(tǒng)激勵機制在這方面的表現(xiàn)對企業(yè)來說最為不利，因為經(jīng)營管理者辭職后不會對其自身利益造成任何損害。而EVA紅利計劃是每年只支付一定比例的紅利，剩余的紅利作為積累結(jié)轉(zhuǎn)到下一年度。

6、這種制度對成功的管理者來說像一副“金手銬”，因為積累的獎金越多，管理者越不愿意離職。最后，從股東成本角度來看。由于傳統(tǒng)的激勵機制不能很好地激勵經(jīng)營管理者為股東創(chuàng)造價值，所以，它的股東成本最大。在EVA紅利計劃下，向管理者支付的獎金自然屬于股東成本，但這種成本支出對于保障和實現(xiàn)股東利益是非常必要的，也是合乎情理的。因為管理者得到的獎金份額只是扣除了股東必要回報后的EVA增加值中的一部分，使股東成本能夠保持在一個合理的均衡位置。綜上所述，基

7、于EVA建立的企業(yè)激勵機制能更好地發(fā)揮激勵作用，不斷鼓勵經(jīng)營管理者為企業(yè)創(chuàng)造價值。三、EVA在中國應(yīng)用的思考有人認為，EVA只有在發(fā)達國家，在完善的市場條件及法規(guī)條件下才能在企業(yè)價值管理中發(fā)揮作用，而在中國，以利潤為向?qū)У墓芾眢w系是優(yōu)于EVA管理模式的。其實，外部環(huán)境只能是EVA在企業(yè)價值管理中發(fā)揮作用的一個必要條件。從現(xiàn)實來看，隨著價值管理理念越來越深入人心，即使我國外部環(huán)境尚未完善，我國企業(yè)仍需要用EVA來指導(dǎo)企業(yè)進行價值創(chuàng)造，而不

8、是繼續(xù)盲目地追求利潤。在我國實施EVA價值管理將有利于企業(yè)樹立價值創(chuàng)造觀，而不是一味追求漂亮的會計利潤指標；有利于我國企業(yè)加強投資管理，使經(jīng)營者們對投資和占用企業(yè)資源持更加謹慎的態(tài)度，使資源配置更加有效；有利于我國企業(yè)對經(jīng)營者進行正確激勵，真正的提高股東利益。但同時也需要注意EVA適應(yīng)范圍，并且對于EVA管理方法不能生搬硬套，必須結(jié)合本企業(yè)實際，有針對性地做一些調(diào)整，使之便于理解和接受。同時，我國證券市場還處于發(fā)展完善階段，計算EVA時

9、要注意信息的質(zhì)量?；贓VA的價值管理模式需要企業(yè)進行流程的再造，而那又將是一系列復(fù)雜的工作，要求企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，敢于創(chuàng)新，只有這樣EVA才能在企業(yè)中發(fā)揮最大的效用。(作者單位：沈陽機床(集團)有限責(zé)任公司)2006／8企漲凝鐾戰(zhàn)略@宋菊翠萬方數(shù)據(jù)不能把企業(yè)的理財活動作為獲取較大利益的冒險措施02成本最低原則。企業(yè)采用任鈳方法規(guī)潢非匯風(fēng)險，都要支付一定的成本，所以，在多個方案孛，瘟選擇支討的成本與預(yù)期風(fēng)險損失差額最大的方案，確裸實現(xiàn)風(fēng)險管

10、理預(yù)期層標的前提下，支出最少的成本，獲取最大的收益。3預(yù)期止損原則。外匯風(fēng)險管理必須依靠對市場的判斷和預(yù)期，這種預(yù)期必然會產(chǎn)生與市場實際情況不吻合的情形，企業(yè)需要從成本控制角度進行止損管理，及時糾正錯誤判斷，并將外匯風(fēng)險控制費用納入正常的成本支出范疇。二、外匯風(fēng)險管理方法外匯的風(fēng)險頭寸可能受到匯率變化的不利影響，交易風(fēng)險和折算風(fēng)險最常用的風(fēng)險管理方法是套期保值。企業(yè)是否進行套期保值主要有兩個因索：一是企業(yè)管理層酶藏險偏好，保守的公司傾向

11、套期保值。二是匯率預(yù)測，如果預(yù)測顯示企業(yè)將受到不利影響，就會主動進行套期保值。經(jīng)濟風(fēng)險的管理方法是重新匹配企業(yè)的收入和費翔，調(diào)整收入和費用的幣種、數(shù)量，以抵消匯率的不利影響。企業(yè)對經(jīng)濟風(fēng)險的管理要比對其他兩種風(fēng)險管理更復(fù)雜、難度更大。三、外匯風(fēng)險管瑾戰(zhàn)術(shù)不同經(jīng)營特色的企業(yè)具有不同的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)，企業(yè)的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)一定要服務(wù)于企業(yè)整體目標的大局，需要結(jié)合業(yè)務(wù)特點和財務(wù)狀況做出適當?shù)倪x擇。企業(yè)通常可采用三種外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)：1積極保

12、值戰(zhàn)術(shù)。企業(yè)有選擇地對可能帶來不利影響的外匯風(fēng)險進行套期保值，同時保留可能帶來有利影響的外匯風(fēng)險，有目的、有針對性地對外匯風(fēng)險進行管理，以最大限度地避免損失和謀取風(fēng)險收益。采取積極戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)可分豫類：一類是利用匯率的波動謀取利潤的投機者，一類是以平衡外匯風(fēng)險頭寸為目標的套期保值者。持這種戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)，一般會把對外匯風(fēng)險管理納入企業(yè)總體的經(jīng)營管理戰(zhàn)略，對外匯風(fēng)險管理進行周密的安排，有一整套的管理制度和約束機制，對風(fēng)險管理水平有較高的要求。大

13、部分涉外企業(yè)都選擇積極保值戰(zhàn)術(shù)。2消極保值戰(zhàn)術(shù)。企業(yè)對外匯風(fēng)險昕之侄之，不采取任何措施進行控制或管理。選擇消極保值戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)，表面上投采取措施，實際上是在謀求50％概率的匯率變動的有利影響。當然，這種戰(zhàn)術(shù)的弊端是，如果匯率變動對其不利，企業(yè)要承擔由此產(chǎn)生的所有損失。采取這種戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)依據(jù)是：第一，認為對外匯市場行情判斷比較準確，能夠有把握地識別外匯風(fēng)險對本企業(yè)利弊影響，保留外匯風(fēng)險，盡可能獲得額外的風(fēng)險收益。第二，相信市場機制的作用，認

14、為市場是高度有效的，企業(yè)的實際經(jīng)營、現(xiàn)金流量與匯率的波動無關(guān)，不必要進行風(fēng)險管理。第三，外匯風(fēng)險不大，給企業(yè)造成不利的影響甚小。如果外匯風(fēng)險管理花費的成本很大，超過了不進行風(fēng)險管理的損失，企業(yè)反倒不如不進行風(fēng)險管理。這種戰(zhàn)術(shù)在現(xiàn)實中受到很大挑戰(zhàn)，因為企業(yè)經(jīng)營不可能與匯率波動無關(guān)。因此，涉外企業(yè)一般較少采取這種消極保值戰(zhàn)術(shù)。3全面套期保值戰(zhàn)術(shù)。企業(yè)對外匯風(fēng)險一律進行套期保＆『2006值，強調(diào)絕對安全，對外匯頭寸全部進行拋補，不留任何來自匯

15、率方面的不穩(wěn)定因素。全面套期保值戰(zhàn)略實現(xiàn)了企業(yè)風(fēng)險中立目標，匯率無論向哪個方向波動都將與企業(yè)的現(xiàn)金流量無關(guān)，企業(yè)既不愿意承擔匯率造成的額外損失，也不想獲得匯率帶來的額外利潤。采取這種戰(zhàn)術(shù)，是企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的信號，對維護企業(yè)的社會形象和聲譽具有特別意義。全面套期保值戰(zhàn)術(shù)的代價是三種風(fēng)險管理戰(zhàn)術(shù)中最高的，因為匯率的波動是雙向的，對企業(yè)風(fēng)險而言利弊皆存，不僅要支付高昂的成本，而且犧牲了近50％的匯率波動可能的收益。一般企業(yè)，出于風(fēng)險管理成本的考

16、慮，極少采取這種完全彌補風(fēng)險的戰(zhàn)術(shù)。四、外匯風(fēng)險管理程序l。風(fēng)險識別與測定。企業(yè)要識別各種可能減少其價值的外匯風(fēng)險，根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點判斷面臨韻風(fēng)險種類和狀況，并加以計算和測定。由于外匯風(fēng)險對企業(yè)的影響有利有弊，所以，重要的是測定出外匯風(fēng)險造成損失的概率，以及將各類風(fēng)險綜合后企業(yè)價值可能損失的范圍和程度，從而為下一步確定風(fēng)險防范措施奠定基礎(chǔ)。2確定風(fēng)險管理措施。企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)、發(fā)展階段，在很大程度上決定了所需的外匯風(fēng)險管理辦法。不同的外匯

17、風(fēng)險管理戰(zhàn)略在一定程度上決定了不同的風(fēng)險管理方法。企業(yè)根據(jù)實際情況制定多個風(fēng)險管理辦法，通過比較、篩選，從中確定最適當?shù)墓芾泶胧?，以達到外匯風(fēng)險管理的目的。3風(fēng)險管理的實施。不同的企業(yè)往往根據(jù)自身經(jīng)營特點和管理經(jīng)驗，對比風(fēng)險的大小和承受能力，確定是否需要進行套期保值，以及對哪些幣種的外匯風(fēng)險、多大金額進行套期保值。這種決策必須建立在精確的成本收益核算基礎(chǔ)上。方案一經(jīng)確定，企業(yè)積極組織實趣，通過具體操作落實所選定的外匯風(fēng)險管理辦法。4風(fēng)險

18、管理的監(jiān)督與調(diào)整。外匯市場時時風(fēng)云變幻，沒有任何一種方法可以一勞永逸，必須制定動態(tài)管理方案。企業(yè)要持續(xù)地對公司風(fēng)險管理辦法和風(fēng)險管理戰(zhàn)略的實施情況和適用性進行監(jiān)督，確保及早發(fā)現(xiàn)問題，根據(jù)市場和自身情況適時調(diào)整，及時止損。5外匯風(fēng)險管理評價。外匯市場瞬息萬變，“以成敗論英雄”的傳統(tǒng)考核評價思想已越來越不適應(yīng)市場環(huán)境。企業(yè)要正視外匯風(fēng)險只能控制不可漓除的特點，外匯風(fēng)險管理是將外匯風(fēng)險控制在企業(yè)自身可承受的范圍內(nèi)，其評價的標準是簽約匯率而不是

19、賬面盈虧。企業(yè)敢于面對風(fēng)險，及時止損也是外匯風(fēng)險管理的成功。企業(yè)應(yīng)學(xué)習(xí)美國的風(fēng)險管理理念：獎勵成功者，鼓勵失敗者，懲罰不作為者。值得注意的是，最優(yōu)的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略不一定是最適合本企業(yè)的戰(zhàn)略，企業(yè)在戰(zhàn)略選擇后，要保持一定的穩(wěn)定性，除非企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)生了根本變化，否則不應(yīng)輕易變更戰(zhàn)略。隨著金球經(jīng)濟一體訖進程鷦加快，中國經(jīng)濟越來越融入薊世界經(jīng)濟中，涉外企業(yè)要選擇恰當?shù)耐鈪R風(fēng)險管理戰(zhàn)略，加強外匯風(fēng)險管理，促進經(jīng)濟健康快速發(fā)展。(作者單位：鞍山鋼