異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司高管薪酬激勵(lì)影響的研究——基于大股東治理的分析.pdf

1、由于經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離可能會(huì)導(dǎo)致公司高管為了自身利益而犧牲公司所有者的權(quán)益，公司的代理成本會(huì)因此增大，由此引發(fā)了委托代理問(wèn)題。委托代理問(wèn)題引起了一個(gè)長(zhǎng)期未能解決的難題——如何對(duì)公司高管制定有效的薪酬激勵(lì)機(jī)制，也是公司治理理論的核心問(wèn)題。上世紀(jì)80年代，積極股東主義興起，西方國(guó)家公司治理方式發(fā)生了巨大變化，機(jī)構(gòu)投資者逐漸意識(shí)到積極參與公司治理的重要性，開始主動(dòng)監(jiān)督管理公司。機(jī)構(gòu)投資者擁有充足的資金支持，專業(yè)理性的投資團(tuán)隊(duì)，以及成本優(yōu)勢(shì)，

2、其發(fā)展擴(kuò)大能完善多元化的投資結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等。機(jī)構(gòu)投資者積極介入到高管薪酬激勵(lì)機(jī)制的制定是公司治理的一種重要方式，為了使公司高管具有強(qiáng)烈的公司責(zé)任心，能積極參與工作，應(yīng)當(dāng)建立合適、科學(xué)的高管薪酬制度，對(duì)公司高管進(jìn)行有效的監(jiān)督激勵(lì)，逐步促使高管的治理行為與公司股東的利益趨于一致，因此，才有可能解決由委托代理問(wèn)題引發(fā)的公司治理難題。根據(jù)上述分析，本文深入探討了異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬契約影響的研究，為我國(guó)各類機(jī)構(gòu)投資者

3、更有效的參與公司治理提供了理論基礎(chǔ)與實(shí)踐依據(jù)。
　　首先，在緒論的基礎(chǔ)上，論述公司高管薪酬與機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)理論，并闡述了理論之間的邏輯關(guān)系。然后，選用2010-2015滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，在研究大股東對(duì)高管薪酬影響的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與上市公司產(chǎn)權(quán)差異的特征，實(shí)證檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)上市公司高管薪酬水平、薪酬績(jī)效敏感度以及薪酬“粘性”的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者整體持股比例與高管貨幣薪酬

4、具有正相關(guān)性，與高管持有的股權(quán)數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。機(jī)構(gòu)投資者持股比例的增加會(huì)使高管薪酬績(jī)效敏感度提高，使高管薪酬“粘性”降低。不同類型的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的影響程度存在著一定的差異，對(duì)高管薪酬契約也存在不同的影響。根據(jù)上述結(jié)論，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)特有的現(xiàn)象，本文提出了幾條針對(duì)性建議，能更好的調(diào)節(jié)各類機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用，緩解委托代理引發(fā)的矛盾，降低代理成本，提高高管薪酬激勵(lì)機(jī)制的有效性，促使上市公司業(yè)績(jī)的提升以及公司治理現(xiàn)狀的改善。