中小板企業(yè)非效率投資影響因素及其對企業(yè)價值影響研究——基于自由現(xiàn)金流角度.pdf

1、在財務(wù)管理理論中，投資決策作為公司財務(wù)決策的起點，對融資決策和股利政策有著重大影響。企業(yè)的投資決策影響著企業(yè)未來發(fā)展，但非效率投資往往會使得企業(yè)偏離企業(yè)價值最大化這個目標(biāo)。與國內(nèi)相關(guān)投資關(guān)注整體資本市場的上市公司或者重點行業(yè)上市公司的投資效率研究不同，本文選取備受社會和學(xué)者廣泛關(guān)注的具有良好成長空間的中小板上市企業(yè)進行非效率投資的研究，重點考察中小板上市公司應(yīng)用其現(xiàn)有的企業(yè)自由現(xiàn)金流進行投資活動是否存在非效率投資現(xiàn)象，并驗證非效率投資行

2、為是否會對企業(yè)價值造成損害。
　　本文選取2012年至2014年我國中小板上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，首先借鑒以往學(xué)者對預(yù)期投資的研究構(gòu)造的預(yù)期投資模型，對中小板上市公司的適度投資和非效率投資進行衡量，通過模型驗證了目前我國中小板上市公司確實存在非效率投資行為，即存在過度投資和投資不足。然后依據(jù)學(xué)者對自由現(xiàn)金流量的計算方法，建立模型分別驗證自由現(xiàn)金流與過度投資和投資不足的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果表明，我國中小板上市公司普遍存在非效率投資行為，并且

3、相對于過度投資行為，投資不足行為更為普遍;投資不足行為與企業(yè)的自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系，投資過度行為與企業(yè)的自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系，這與國內(nèi)外已有的相關(guān)研究相一致。接著對非效率投資行為是否會對企業(yè)價值造成損害進行驗證，研究結(jié)果證實過度投資行為和投資不足行為均與企業(yè)價值呈負相關(guān)關(guān)系，即會對企業(yè)價值造成損害，同時相比于投資過度行為，投資不足行為對企業(yè)價值損害更為明顯。最后基于研究結(jié)果，本文從對相關(guān)制度的建設(shè)和完善、改善中小板