融資約束、財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效——來(lái)自中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、在我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，全球范圍內(nèi)的資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生著日新月異的變化。從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中國(guó)企業(yè)面臨巨大的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。因此，企業(yè)的持續(xù)融資能力就成為決定其成敗的關(guān)鍵因素，這就要求企業(yè)必須保持一定的冗余資源來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)和適應(yīng)環(huán)境。財(cái)務(wù)冗余作為企業(yè)重要的內(nèi)部融資方式，為企業(yè)永續(xù)持久發(fā)展提供了有效的保障手段。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，企業(yè)面臨的宏觀(guān)市場(chǎng)環(huán)境變化不定，尤其是在金融危機(jī)肆虐全球之后，企業(yè)普遍面臨融資約束問(wèn)題，在這種情

2、況下更需要學(xué)會(huì)運(yùn)用財(cái)務(wù)冗余來(lái)預(yù)防和利用不確定事件，從而把握有價(jià)值的投資機(jī)遇，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。正是基于此，財(cái)務(wù)冗余研究已成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中新興的一個(gè)領(lǐng)域，但是有許多問(wèn)題在理論界和實(shí)務(wù)界尚未達(dá)成一致意見(jiàn)，迫切需要進(jìn)一步的探索研究。而且隨著研究的深入，學(xué)者們?cè)絹?lái)越發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)冗余在企業(yè)中的重要性，并且國(guó)內(nèi)外將財(cái)務(wù)冗余直接作為研究對(duì)象的文獻(xiàn)也越來(lái)越多。
　　本文以中國(guó)A股上市公司作為樣本，將財(cái)務(wù)冗余在企業(yè)中的角色轉(zhuǎn)變作為切入點(diǎn)

3、，探究財(cái)務(wù)冗余的保有量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。即企業(yè)保有財(cái)務(wù)冗余是否會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效有促進(jìn)作用？融資約束的存在是如何影響財(cái)務(wù)冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效發(fā)揮作用的？首先本文回顧了國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，其次對(duì)融資約束、財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性分析中所涉及的理論進(jìn)行概述，接著對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系以及在融資約束的條件下兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，并且對(duì)本文所提出的假設(shè)進(jìn)行實(shí)證研究以驗(yàn)證變量之間的相關(guān)性，通過(guò)理論和實(shí)證分析，可以發(fā)現(xiàn)，在其他條件不變的情況下，財(cái)

4、務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效之間呈倒U型關(guān)系。并且融資約束的存在一定程度上可以緩解高財(cái)務(wù)冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效關(guān)系的不利影響。針對(duì)這些結(jié)論，本文提出了相關(guān)的建議，在融資約束的情況下，企業(yè)可以通過(guò)保有財(cái)務(wù)冗余來(lái)實(shí)現(xiàn)其創(chuàng)造高利潤(rùn)、增強(qiáng)企業(yè)績(jī)效水平的戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)所有者可以通過(guò)協(xié)調(diào)現(xiàn)金冗余與負(fù)債冗余之間的匹配關(guān)系，一方面可以持續(xù)高效地創(chuàng)新項(xiàng)目的研發(fā)，另一方面也使得企業(yè)在不確定環(huán)境下得到緩沖，降低未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響，最終使企業(yè)保持較高的績(jī)效水平。
　　本

5、文共分為六個(gè)部分。第一部分是引言，提出本文的研究背景、研究思路以及本論文的框架。第二部分是國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)回顧，分析了企業(yè)保有財(cái)務(wù)冗余的必要性和各種動(dòng)因，歸納了財(cái)務(wù)冗余在不同情況下對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的不同研究結(jié)果。第三部分是融資約束、財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的理論概述，解釋了財(cái)務(wù)冗余的概念和種類(lèi)，分析了財(cái)務(wù)冗余在企業(yè)中的存在形式和角色定位，總結(jié)了融資約束和企業(yè)績(jī)效的度量方法，并對(duì)組織理論、代理理論和融資約束理論進(jìn)行了闡述。第四部分是財(cái)務(wù)冗余對(duì)企業(yè)

6、績(jī)效的理論分析，從理論上解釋了企業(yè)財(cái)務(wù)冗余是如何影響企業(yè)績(jī)效水平的，以及融資約束對(duì)財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，并提出了本文的兩個(gè)假設(shè):假設(shè)1，在其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)冗余與公司績(jī)效之間呈倒U型關(guān)系;假設(shè)2，融資約束在一定程度上緩解高財(cái)務(wù)冗余對(duì)企業(yè)績(jī)效關(guān)系的不利影響。第五部分是融資約束、財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)，以A股上市公司為研究樣本，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、回歸分析等方法，對(duì)本文所提出的假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。第六部分是研究結(jié)論及政策