我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理研究.pdf

1、經(jīng)歷十年的風(fēng)雨歷程之后,創(chuàng)業(yè)板終于于2009年10月23日正式開(kāi)板,標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式成立。創(chuàng)業(yè)板成立的主要目的不僅僅是完善我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),更重要的是為中小、高新技術(shù)企業(yè)提供融資渠道,促進(jìn)知識(shí)與資本的結(jié)合,為風(fēng)險(xiǎn)投資提供出口。到目前為止,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)運(yùn)行兩年多,在此期間頻頻出現(xiàn)“四高現(xiàn)象”,大量高管辭職套現(xiàn),高風(fēng)險(xiǎn)低增長(zhǎng),超募資金使用不當(dāng)?shù)葐?wèn)題。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟以及創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行機(jī)制存在嚴(yán)重缺陷等外部原因在一定程度上助推了上

2、述問(wèn)題的發(fā)生,但引起上述問(wèn)題的最根本原因在于創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理存在問(wèn)題,包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理,內(nèi)部治理機(jī)制不完善等。所以本文將創(chuàng)業(yè)板上市公司自身具有的規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高、成長(zhǎng)性高、處于初創(chuàng)期、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、家族色彩濃厚、重?zé)o形資產(chǎn)等特點(diǎn)作為切入點(diǎn),找出我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理現(xiàn)狀,分析內(nèi)部治理存在的問(wèn)題以及影響因素,同時(shí)將樣本公司的內(nèi)部治理指標(biāo)與公司業(yè)績(jī)做回歸分析,為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理提供借鑒。
　　 第一部分,我

3、國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理理論基礎(chǔ)。
　　 通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部治理、創(chuàng)業(yè)板上市公司、創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理相關(guān)概念界定,以及對(duì)代理理論和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的闡述和分析,找出創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理特點(diǎn),為描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析的選取指標(biāo)、提出假設(shè)、構(gòu)建模型提供理論依據(jù)。
　　 第二部分,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理現(xiàn)狀的描述性統(tǒng)計(jì)分析。
　　 從不同行業(yè)板塊中隨機(jī)抽取105家創(chuàng)業(yè)板上市公司,以其2011年半年度報(bào)告為數(shù)據(jù)來(lái)源,

4、并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司不同于主板、中小板上市公司的特點(diǎn)來(lái)研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理現(xiàn)狀,主要包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和內(nèi)部治理機(jī)制現(xiàn)狀兩方面。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀又包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)治理、高管層治理的現(xiàn)狀;公司治理機(jī)制現(xiàn)狀具體是從內(nèi)部決策機(jī)制、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制三方面進(jìn)行分析。
　　 根據(jù)治理現(xiàn)狀探索我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理存在的主要問(wèn)題。主要問(wèn)題有:一股獨(dú)大現(xiàn)象嚴(yán)重;機(jī)構(gòu)投資者持股比例較低,參與公司治理效

5、果不顯著;家族色彩濃厚,內(nèi)部持股現(xiàn)象嚴(yán)重;董事會(huì)規(guī)模存在一致性,領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)存在合一性;監(jiān)督機(jī)制以事后監(jiān)管為主,以事前監(jiān)管為輔強(qiáng)調(diào)物質(zhì)激勵(lì),忽視非物質(zhì)激勵(lì)等。在此基礎(chǔ)上從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板自身以及配套建設(shè)三方面進(jìn)行了原因分析,為回歸分析中變量選擇和政策建議提供參考依據(jù)。
　　 第三部分,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理與公司績(jī)效的回歸分析。
　　 從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)理層激勵(lì)等主要方面選取出創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理的自變

6、量,公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量,公司績(jī)效指標(biāo)作為因變量,以創(chuàng)業(yè)板上市公司2011年半年度報(bào)告為數(shù)據(jù)來(lái)源做實(shí)證分析,找出內(nèi)部治理與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性。結(jié)論顯示:股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理、經(jīng)理層激勵(lì)等指標(biāo)的組合對(duì)公司績(jī)效的影響具有一定的溢出效應(yīng);我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理與公司績(jī)效存在一定的相關(guān)性,尤其股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)性表現(xiàn)的較為突出;董事會(huì)治理與公司績(jī)效的相關(guān)性不大;公司所采取的控制形式與公司績(jī)效相關(guān)性較大;是否采取股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司

7、的績(jī)效影響顯著。
　　 第四部分,完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理的對(duì)策建議。
　　 根據(jù)理論闡述、描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析結(jié)論,從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理機(jī)制以及與公司內(nèi)部治理相關(guān)的配套建設(shè)三方面提出對(duì)策建議,為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理的構(gòu)建提供借鑒。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面包括增加第二至第五股東持股比例,增加機(jī)構(gòu)投資者持股,適當(dāng)增加國(guó)有股比例,增強(qiáng)董事會(huì)獨(dú)立性,強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)職能等內(nèi)容。公司治理機(jī)制方面主要有加大核心技術(shù)人員薪