機構(gòu)投資者對應(yīng)計異象的影響研究.pdf

1、Sloan在1996年首次提出了應(yīng)計異象的概念。本文以2009—2012年我國A股上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)檢驗了應(yīng)計異象的存在性。為保持應(yīng)計異象完整的研究框架，從會計盈余及其不同組成部分的持續(xù)性開始，首先檢驗了現(xiàn)金流和應(yīng)計利潤持續(xù)性的不同，然后對應(yīng)計利潤和未來累計超額回報進行了單變量回歸，結(jié)果顯示應(yīng)計利潤與未來累計超額回報呈現(xiàn)顯著地負相關(guān)關(guān)系；接著加入影響股票收益的風(fēng)險因子進行了多元回歸的檢驗，在加入控制變量后，應(yīng)計利潤與未來超額回報仍呈現(xiàn)顯

2、著地負相關(guān)關(guān)系；最后再使用套利投資策略，進一步分年度和對總體做了套利檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)總體可以獲得超過10％的超額回報，這幾種方法都從不同程度上對應(yīng)計異象的存在性做了檢驗，結(jié)果表明我國資本市場在研究期間內(nèi)存在顯著地應(yīng)計異象。
　　本文在實證檢驗我國資本市場存在應(yīng)計異象后，基于機構(gòu)投資者在中國證券市場上的迅速發(fā)展，結(jié)合機構(gòu)投資者所擁有的信息資源優(yōu)勢以及機構(gòu)投資者的雙重代理人身份，從機構(gòu)投資者對會計信息的認知程度（機構(gòu)持股比例越高，應(yīng)越能

3、識別會計盈余所包含的信息）和不同類型機構(gòu)投資者監(jiān)督上市公司的積極性出發(fā)研究了機構(gòu)投資者對于應(yīng)計異象程度的影響，結(jié)果表明無論是通過分樣本組檢驗還是通過引入交乘項的多元回歸檢驗，實證結(jié)果都是機構(gòu)投資者持股比例越高，其應(yīng)計異象的程度越小，說明機構(gòu)投資者持股比例的高低對應(yīng)計異象的緩解程度時不一致的。同時，將機構(gòu)投資者分類為積極型機構(gòu)投資者和消極型機構(gòu)投資者后，實證結(jié)果表明積極型機構(gòu)投資者所持股票的上市公司表現(xiàn)出的應(yīng)計異象小于消極型的，說明不同類