我國企業(yè)借殼上市方式之績效影響的分析.pdf

1、兼并收購是資本市場上永恒的主題，借殼上市作為其中一種重要手段，具有上市成本低、審核時間短等優(yōu)勢。近年來，借殼上市已經成為了我國資本市場的熱點之一。但是，借殼上市究竟有哪些操作方式，不同的借殼上市方式是否會影響上市公司的績效，這是值得深入研究的問題。
　　本文考察借殼上市方式對借殼上市績效的影響。通過對并購及借殼上市相關理論基礎的回顧，界定了借殼上市的概念和本文的研究范疇。通過對我國資本市場上發(fā)生的大量借殼上市案例的研究，根據取得殼

2、公司控制權方式和支付方式的不同將借殼上市方式劃分為了資產性借殼上市方式和股權性借殼上市方式兩類，并對每類借殼上市方式的一般操作過程做出了詳細的圖解說明，為實證研究的樣本分類提供依據。選取2007年到2014年我國A股市場上發(fā)生的82家借殼上市案例作為實證研究樣本，運用描述性統(tǒng)計方法分析了借殼方的特征，發(fā)現借殼方選擇借殼上市時機受經濟環(huán)境影響并與其所屬行業(yè)有關。對被借殼方的特征以及借殼上市方式對借殼成敗的影響進行了Logistic回歸分析

3、，發(fā)現發(fā)展能力弱、市場表現差的殼公司和采用資產性借殼上市方式更容易使得借殼上市成功。對借殼上市成功的樣本選取會計指標法衡量借殼上市的績效，運用因子得分法對選取的四個會計指標提取公共因子構建借殼上市綜合績效的得分模型，得出殼公司在借殼上市前后綜合績效得分的變化，通過對總體樣本和不同借殼上市方式分類樣本的均值檢驗發(fā)現借殼上市的短期（一年）績效均值顯著為正，資產性借殼上市方式使得借殼上市的績效顯著提高，而股權性借殼上市方式檢驗結果并不顯著。對

4、借殼上市績效和借殼上市方式、借殼上市交易規(guī)模、借殼上市雙方企業(yè)的特征等可能影響績效的因素進行多元線性回歸分析，發(fā)現借殼上市方式與借殼上市績效之間存在顯著的正相關關系，這表示采用資產性的借殼上市方式會提高借殼上市的績效；借殼上市的績效與殼公司市盈率之間存在顯著的正相關關系，即殼公司的市盈率越高，借殼上市的績效越高；而交易規(guī)模和殼公司的企業(yè)性質在影響程度上不具備統(tǒng)計檢驗的顯著性。最后，總結了全文的結論并對政府、監(jiān)管部門和借殼上市雙方企業(yè)提出