高管內部薪酬差距對公司風險的影響研究——基于我國房地產上市公司的經驗數據.pdf

1、16世紀意大利的企業(yè)發(fā)生所有權與經營權的分離標志委托代理關系的產生，而如何處理好委托代理關系也是學者們一直研究的課題。高管薪酬的制定作為公司治理的一部分，它的激勵效應被認同為有效解決委托代理問題的方法，早已在國內外受到廣泛關注并展開相關研究。無論是理論界還是實務界對高管薪酬差距都已經逐步形成了成熟的研究體系，但是研究方向卻仍然在不斷地擴展。目前，國外主要將薪酬差距與公司業(yè)績結合在一起，以此研究高管薪酬的制定對公司業(yè)績的影響，再分別從高管

2、薪酬的內外部差距、公司業(yè)績的不同衡量指標、基于不同的理論假設基礎上進行兩者之間的相關性研究。國內學者對高管薪酬差距的研究比國外晚，目前主要基于錦標賽理論與行為理論，同時采用A股上市公司數據分析兩者之間的關聯(lián)。經過不斷的研究，我國上市公司在制定薪酬結構體系時已經充分考慮了相關研究結論，將其產生的激勵效應對公司業(yè)績的影響考慮其中，并在實務界得到廣泛運用。但是，隨著薪酬差距的擴大，一方面，有可能產生道德風險，高管人員為獲取高薪酬做出不利于公司

3、的決策，從而得到高業(yè)績高回報，但高收益同時也面臨高風險；另一方面，薪酬差距的擴大，會使內部員工產生不公平心理，從而產生消極怠惰的情緒，嚴重情況下，做出自私利己的行為，從而增加公司的風險。
　　截止2015年11月份，央行一年內兩次降息，通貨膨脹的影響以及國家對房地產市場的宏觀調控，使得我國房地產行業(yè)遭受自2009年以來最嚴峻的考驗。那么，在這嚴峻的經濟形勢下，房地產上市公司高管內部薪酬差距對公司風險到底具有怎樣的影響呢？房地產上市

4、公司在公司治理過程中，在制定高管薪酬結構體系時是否應該將公司風險與公司業(yè)績一同考慮呢？基于以上問題，本文作者在閱讀了國內外相關文獻之后，結合目前國內的經濟形勢與市場發(fā)展現(xiàn)狀，選取我國房地產上市公司數據，采用理論研究與實證分析相結合的方法，從房地產上市公司高管內部薪酬差距分析了其對公司風險的影響，得出結論并提出相關建議。希望能豐富薪酬差距的研究體系，同時為當前房地產行業(yè)的公司治理提供參考。
　　首先，介紹了本文的研究背景以及研究問題

5、，闡述了本文的研究目的、研究意義、研究思路以及研究方法，并對本文的內容以及框架進行了梳理；并分別從高管薪酬差距影響因素、公司風險影響因素、高管薪酬差距與公司業(yè)績關系和高管薪酬差距與公司風險關系對國內外文獻進行了綜述。其中在高管薪酬差距與公司風險關系研究上，國外最近幾年才開始研究，國內研究也不多。在對文獻進行總結歸納后進行了評述。
　　其次，對文中出現(xiàn)的高管、高管薪酬、高管內部薪酬差距以及公司風險等相關概念進行界定，使得論文中概念更

6、加清晰；并分別對委托代理理論、錦標賽理論、行為理論和風險理論進行闡述；其中，委托代理理論是研究公司治理課題的基礎與起點，而錦標賽理論、行為理論和風險理論均能很好地解釋高管內部薪酬差距對公司風險的影響，并且影響結論也趨于一致。
　　再次，根據理論分析提出公司風險與高管內部薪酬差距存在正相關的研究假設。采用從國泰安數據庫（CSMAR）選取的148家房地產上市公司2010-2014年經驗數據，剔除不符合數據后共117家585個樣本數據。

7、對研究使用的變量進行定義，將高管內部薪酬差距作為解釋變量，采用國內學者使用最多的方法，選擇高管前三名平均薪酬與其余高管平均薪酬之比來衡量高管內部薪酬差距；將公司風險作為被解釋變量，由于本文主要研究高管內部薪酬差距對公司風險的影響，考慮到高管的行為主要影響公司的經營決策跟財務決策，所以將公司風險細分為財務風險與經營風險；同時將公司規(guī)模、營業(yè)收入增長率、股權集中度、年度虛擬變量等作為控制變量。根據設定的模型進行實證分析，分別進行了變量的描述

8、性統(tǒng)計分析、解釋變量及控制變量與被解釋變量的相關性分析、模型的回歸檢驗及結果分析以及穩(wěn)定性檢驗。
　　最后，基于前面的理論研究與實證分析，得出房地產上市公司高管內部薪酬差距對公司風險的影響呈現(xiàn)正相關的結論。針對研究結論本文提出如下政策建議：
　?、僭谀壳皣谰慕洕蝿菹?，作為房地產行業(yè)上市公司在公司內部對薪酬體系進行設定之時，除了考慮原本的薪酬激勵對公司業(yè)績的影響之外還應當考慮其帶來的公司風險；
　?、谠诂F(xiàn)有的薪酬結構