企業(yè)并購估值分析.pdf

1、在并購過程中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性、估值的客觀性，都為一個(gè)企業(yè)在擴(kuò)張發(fā)展中抓住最佳機(jī)遇起到?jīng)Q定性作用，因此進(jìn)行價(jià)值評(píng)估工作就顯得尤為重要。本文認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值由兩個(gè)部分組成：第一部分是由能夠預(yù)見的未來現(xiàn)金流帶來的顯性價(jià)值（使用傳統(tǒng)估值法進(jìn)行估算）；第二部分是難以準(zhǔn)確預(yù)測的顯性價(jià)值（使用實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行估算）。本文第一部分對(duì)企業(yè)并購進(jìn)行了概述，介紹了并購的方式和類型，并購帶來的的協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)來源。第二部分介紹了兩種傳統(tǒng)的企業(yè)并購

2、估值方法：自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DCF）和可比公司法，并將三種方法的優(yōu)劣和適用性做了比較。第三部分引入了實(shí)物期權(quán)，實(shí)物期權(quán)的運(yùn)用提升了估值的準(zhǔn)確性。在第四部分案例分析中，我們以2015年中國南車兼并中國北車的并購過程為例，首先介紹了兩個(gè)公司的情況和并購可能帶來的協(xié)同效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)；然后分別用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和可比公司法為該并購估值，并將估值結(jié)果與實(shí)際并購價(jià)格作比較；最后加入實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，得出一個(gè)更加準(zhǔn)確的估值結(jié)果，并且分析了與實(shí)際收購價(jià)格