人民幣國際化進程中的三重幣值穩(wěn)定機制研究.pdf

1、本文所研究的三重幣值穩(wěn)定指對內幣值穩(wěn)定（物價水平穩(wěn)定）、實際對外幣值穩(wěn)定（實際匯率穩(wěn)定）和實際貨幣時間價值穩(wěn)定（實際利率穩(wěn)定）。本文將貨幣國際化進程的實質定義為實現(xiàn)三重幣值穩(wěn)定的過程，三重幣值穩(wěn)定之間的協(xié)調關系到貨幣國際化程度與一國整體宏觀經濟的穩(wěn)定。人民幣國際化進程中，人民幣三重幣值穩(wěn)定將成為貨幣國際化、金融能否實現(xiàn)穩(wěn)定和宏觀經濟能實現(xiàn)平穩(wěn)運行的關鍵。本文在幣值穩(wěn)定理論和既有文獻的基礎上，從理論框架探索、經驗借鑒和實證分析角度深入探究

2、三重幣值穩(wěn)定機制。
　　理論框架探索表明:三重幣值穩(wěn)定并不是意味著物價水平、實際匯率和實際利率固定不變，而是強調三者的波動幅度穩(wěn)定;三重幣值穩(wěn)定并不意味著三者同時穩(wěn)定，而是應當強調三者穩(wěn)定機制之間的相互關聯(lián)與相互作用。貨幣政策中通脹目標制優(yōu)于貨幣目標制和匯率目標制，后兩者易產生更大的通貨膨脹波動Svensosn(1997)。對內幣值穩(wěn)定是貨幣政策的核心目標，名義匯率、名義利率更多只是作為貨幣政策工具，而實際匯率、實際利率穩(wěn)定即是貨

3、幣政策的重要目標（Chin等，2009）。
　　貨幣國際化經驗表明:貨幣國際化與一國的經濟實力是緊密相連的，與該國資本賬戶的自由化進程和金融體系的完善程度密切相關，匯率制度管理方面不同貨幣政策的選擇對貨幣最終國際化的結果會產生重要的作用。借鑒德國馬克與日元國際化的經驗教訓，中國央行在推進人民幣國際化進程中，匯率制度及貨幣政策的選擇方面，應該著重維持對內幣值穩(wěn)定，即保持物價水平的穩(wěn)定。
　　實證分析方面，本文選取50個國家（涵

4、蓋了22個工業(yè)化國家和28個發(fā)展中國家）1980年至2011年期間的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，基于GARCH、PVAR等相關模型研究幣值穩(wěn)定的決定機制與關聯(lián)機制?；诮涷灲梃b的緣由，本文又實證分析了英美德日四個國家的幣值穩(wěn)定決定與關聯(lián)機制。在此基礎上，本文又選取中國1994年-2014年的季度時間序列數(shù)據(jù)作為研究樣本，基于VAR模型研究人民幣三重幣值的實現(xiàn)機制。文章經驗結果表明:(1)三重幣值穩(wěn)定存在著相互影響的情況，由宏觀經濟、貨幣政策、

5、經濟制度和經濟危機等因素共同決定。(2)對外幣值穩(wěn)定、對內幣值穩(wěn)定與貨幣時間價值穩(wěn)定之間存在著明顯的相互影響的關系，對內幣值不穩(wěn)定更容易造成對外幣值不穩(wěn)定與貨幣時間價值不穩(wěn)定。(3)財政政策工具—財政支出增長率與貨幣政策工具—廣義貨幣增長率、銀行間同業(yè)拆借利率的變化對人民幣三重幣值穩(wěn)定性具有不同的影響與作用。
　　由結論得到的啟示是，央行在推進人民幣國際化進程中，政策目標制定應當從對內轉向內外兼顧，需要從原有的單一的對內幣值穩(wěn)定作