我國上市公司并購溢價的影響因素研究——基于行為金融學(xué)視角.pdf

1、價格是市場交易中影響人們進行決策的要素之一，作為一個能綜合反映市場信息的指標(biāo)，人們在購買商品時，既要關(guān)注商品自身的價值，也需要考慮到價格的多少。商品的價格圍繞其價值上下波動，當(dāng)支付過高價格，便會形成溢價。此時雖能獲得商品的價值，但不利于買方的利益。傳統(tǒng)金融理論對于并購行為的解釋是，并購能為公司帶來管理、財務(wù)和經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)能降低運營的平均成本增加收益，但是協(xié)同效應(yīng)是否能帶來預(yù)期的效果存在著不確定性。因為對未來事物的預(yù)測不是根據(jù)某一單因素

2、來決定的，面臨大風(fēng)險的存在，再加上高價格的支付，形成相對溢價，兩個方面的沖擊是不利于并購方的。
　　影響并購溢價的因素有很多，為了能系統(tǒng)的去認知并購溢價，需要從理論層次去構(gòu)建框架進行分析。于是本文基于行為金融學(xué)的角度，從人們的投資行為決策角度出發(fā)，以上市公司作為并購方，根據(jù)行為金融學(xué)相關(guān)理論構(gòu)建出并購行為的分析框架，基于三個部分去分析了影響公司并購決策的原因。這三個部分別是：目標(biāo)公司的影響框架，并購方公司的決策影響框架和并購實施階

3、段的影響框架，然后通過這三部分去分析影響并購溢價的原因，并找尋能夠通過數(shù)據(jù)實證證明的影響因素。在搜集了我國上市公司并購相關(guān)數(shù)據(jù)后，運用多元回歸方法和描述性統(tǒng)計分析，得出結(jié)論：1.對于目標(biāo)公司所處的行業(yè)的過度樂觀是引發(fā)并購溢價發(fā)生的主要因素；2.受到心理賬戶的影響，超募資金會容易形成并購溢價；3.公司董事會決策層的管理機制變動不能對并購溢價的降低產(chǎn)生顯著的影響。
　　通過對以上結(jié)論的分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司并購溢價的產(chǎn)生更多是體現(xiàn)在對