基于市場風(fēng)險VaR模型的創(chuàng)業(yè)板IPO定價研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板扶持的上市企業(yè)是具有高成長性、高科技性的企業(yè)，它在給予投資者巨額回報的同時也蘊(yùn)藏著極高的風(fēng)險。所以，如何對創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險進(jìn)行有效的度量，就成為了投資者或各個風(fēng)險管理者亟待解決的問題。風(fēng)險價值VaR模型作為當(dāng)下最先進(jìn)的風(fēng)險度量方法，在全球各大金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、非金融性公司和資產(chǎn)管理者手中得到了廣泛的應(yīng)用，它不僅能夠進(jìn)行積極性的風(fēng)險管理，還能夠進(jìn)行防御性的風(fēng)險控制和消極性的信息披露。因此，將風(fēng)險管理VaR模型引入我國創(chuàng)業(yè)板IPO定

2、價過程，用二級市場上的表現(xiàn)來判斷定價的合理性和定價過程中出現(xiàn)的諸多問題已經(jīng)是在勢在必行。
　　基于此，本文首先對國內(nèi)外IPO定價研究、VaR理論研究和我國創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有的定價機(jī)制進(jìn)行了概述。其次，在對VaR各模型詳細(xì)的理論介紹后，從創(chuàng)業(yè)板整體視角出發(fā)，以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為原始研究樣本，探究了不同VaR模型下的風(fēng)險度量結(jié)果，并進(jìn)行了實證檢驗，得出了樣本期間內(nèi)最優(yōu)的VaR測度模型。然后，以創(chuàng)業(yè)板市場各上市企業(yè)為考察樣本，從微觀視角出發(fā)，引入最優(yōu)

3、VaR風(fēng)險測量模型，構(gòu)建了多因素IPO定價模型。最后，為了驗證定價的合理性和模型的適用性，采用了隨機(jī)邊界模型下的EFF效率值法和多行業(yè)下的可比公司法，對定價結(jié)果及定價模型進(jìn)行了檢驗。
　　研究結(jié)果表明:(1)在對創(chuàng)業(yè)板整體風(fēng)險的度量在中，在選取的樣本期間內(nèi)，歷史模擬法效果最優(yōu)，方差協(xié)方差次之，GARCH-VaR法最差，蒙特卡洛模擬則因結(jié)果過于精細(xì)，會導(dǎo)致更高的風(fēng)險管理成本，故亦無法用于后文定價部分。(2)在創(chuàng)業(yè)板IPO定價過程中市