基金業(yè)績與投資者信心的關系研究.pdf

1、時至今日，中國基金業(yè)無論是基金數量還是所管理的資產規(guī)模都已經達到“基金大國”的水準。但超常規(guī)的發(fā)展也遺留下許多有待解決的問題。不同于國外學術界對基金方面的問題已有幾十年的研究歷史，國內學術界這方面的研究還方興未艾。
　　本文首先簡要介紹了西方基金業(yè)的發(fā)展史和中國基金業(yè)的現狀，然后以華夏成長（000001）作為案例，探討基金業(yè)績和基金流量之間的關系。案例分析表明華夏成長（000001）存在贖回悖論描述的現象。投資者與贖回悖論相一致的

2、申購贖回行為會通過現金比例影響到基金的業(yè)績，部分解釋了華夏成長（000001）在牛市時無法跑贏市場指數、在熊市時跌幅小于市場指數的原因。
　　本文的實證分析部分使用平衡面板數據建立動態(tài)面板數據模型，對基金業(yè)績和投資者信心的關系進行研究。差分GMM方法估計結果顯示，基金業(yè)績和投資者信心之間存在互為因果的關系。其中投資者信心通過影響現金比例和促使資產組合調整作用于基金業(yè)績，基金業(yè)績通過業(yè)績水平效應和市場預期作用于投資者信心。實證分析的

3、結果表明，增大現金比例會降低基金業(yè)績，即產生負面的稀釋作用。這個稀釋作用大于現金比例提高使得基金的流動性限制減小的正面作用。而且，由于投資者信心變化引起的基金投資組合的變化往往不利于基金業(yè)績，可能是因為這種情形下基金經理調整資產組合的行為較為匆忙，不夠理性。同時，基金業(yè)績的波動也會從兩個方面影響到投資者信心的強弱。首先，基金的收益水平本身能夠改變投資者的信心水平，具有水平效應。其次，市場會對基金的未來業(yè)績形成預期，這一預期也會改變投資者