我國(guó)主動(dòng)型基金和指數(shù)基金業(yè)績(jī)的比較與分析——兼對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)有效性的探討.pdf

1、證券投資基金在我國(guó)發(fā)展的歷史并不長(zhǎng)，但卻以其風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡性，吸引了廣大的投資者。由于市場(chǎng)有效性理論的發(fā)展，同國(guó)外一樣，我國(guó)證券投資基金經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展也逐漸分化成了主動(dòng)型基金（積極管理型的基金）和指數(shù)基金。主動(dòng)型基金和指數(shù)基金采用兩種完全不同的投資策略，前者主要是積極尋找市場(chǎng)中被錯(cuò)誤定價(jià)的證券，以尋求取得超越市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為目標(biāo)，而后者則一般選取特定的指數(shù)成份股作為投資的對(duì)象，不主動(dòng)尋求超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。但是值得

2、注意的是，我國(guó)的很多指數(shù)基金并不是完全復(fù)制股票指數(shù)成分股，而是一種加強(qiáng)型的指數(shù)或者說(shuō)優(yōu)化的指數(shù)。在這種情況下，投資者更需要知道的是主動(dòng)型基金與指數(shù)型基金的業(yè)績(jī)差別，這使得我們對(duì)兩者績(jī)效的研究有著更加重要的實(shí)踐意義。
　　 本文首先介紹了關(guān)于基金的投資理念和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一些基礎(chǔ)理論，主要包括資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、市場(chǎng)有效性理論和基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)常用的一些方法和指標(biāo)，為之后的具體研究做理論鋪墊。在接下來(lái)的實(shí)證部分，筆者首先對(duì)基金

3、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一些基準(zhǔn)和模型的設(shè)計(jì)進(jìn)行了介紹。由于我國(guó)基金尤其是指數(shù)基金出現(xiàn)的時(shí)間較晚，在2006年初也只有僅僅只有9只指數(shù)基金。本文為了取得較多的樣本含量和較長(zhǎng)的樣本期間，選取了在2006年1月1日存在的20只激進(jìn)配置型的開(kāi)放式基金和9指數(shù)基金作為兩類基金的代表，分別比較了兩類基金在各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)下的表現(xiàn)，并綜合各個(gè)指標(biāo)得出兩類基金在各個(gè)階段表現(xiàn)的差別，從而得出我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性程度。由兩種基金的對(duì)比分析，本文得出我國(guó)證券市場(chǎng)有效性仍較弱