股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制研究.pdf

1、I!IILI[I[IIIIIII[LILIIILILIlilLILIIIIIIIIHY3214196霉縋狄碩士學(xué)位論文學(xué)校代碼；10357密級(jí)，股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制研究TheResearchofStockCrashBailoutFundsExitingLegaIMechani8m學(xué)號(hào)姓名一級(jí)學(xué)科二級(jí)學(xué)科指導(dǎo)教師完成時(shí)間K14201061經(jīng)濟(jì)法學(xué)張宇潤(rùn)2017年5月期第謦掣必嗍掣摘要2015年的“615股災(zāi)”使投資者損失慘重，股市長(zhǎng)期

2、低迷，至今尚未恢復(fù)到4000點(diǎn)。政府積極采取措施救市，共使用救市資金23萬(wàn)億元人民幣，目前股市正在穩(wěn)步恢復(fù)中，救市資金鮮有退出，但救市資金不能長(zhǎng)期停留在股市，退出是其必然要求。因此，研究我國(guó)當(dāng)下股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制，為龐大的“615股災(zāi)”救市資金退出提供便利。目前我國(guó)尚無(wú)對(duì)股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制的學(xué)理研究?？蓮木仁匈Y金的性質(zhì)和特征入手，循序漸進(jìn)，探索救市資金退出和救市資金退出法律機(jī)制的內(nèi)涵和特征。股災(zāi)救市資金屬于政府性資金，其退出

3、主體廣泛、退出方式多選擇直接出售證券，而股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制則具有長(zhǎng)期性、多樣性、公開(kāi)性、權(quán)利義務(wù)一致性的特征。股災(zāi)救市資金是政府干預(yù)性質(zhì)的資金，長(zhǎng)期不退出會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，負(fù)外部性理論和國(guó)家干預(yù)理論決定了救市資金退出的必然性。同時(shí)，救市資金不退出，會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)喪失自我調(diào)節(jié)功能，具體表現(xiàn)為破壞平等交易、破壞公平競(jìng)爭(zhēng)、扼殺市場(chǎng)活力，還易導(dǎo)致被救助對(duì)象產(chǎn)生懶漢意識(shí)，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前我國(guó)尚未建立全面的股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)

4、制，但已有救市資金退出相關(guān)內(nèi)容，如少量的規(guī)范性文件，已有的救市資金退出方式。股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制尚未上升到法律層面，僅有證監(jiān)會(huì)的相關(guān)公告，如證金公司承擔(dān)“615股災(zāi)”救市主體，銀監(jiān)會(huì)對(duì)其提供流動(dòng)性支持，證金公司將部分股票轉(zhuǎn)讓給匯金公司等。上交所、深交所也配合證監(jiān)會(huì)公告出臺(tái)相關(guān)自律規(guī)則，如降低交易費(fèi)用等。以2015年“615股災(zāi)”退出為例，研究我國(guó)現(xiàn)有的股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制，可以發(fā)現(xiàn)法律規(guī)范欠缺、信息披露不充分、退出方式單一等問(wèn)題

5、。信息披露制度是證券市場(chǎng)的核心內(nèi)容，不僅上市公司需要遵循，救市資金主體在證券交易中同樣需要遵守，正因?yàn)檎谛畔⒐_(kāi)內(nèi)容上披露不全面，導(dǎo)致市場(chǎng)不實(shí)消息遍布，影響股市穩(wěn)定。我國(guó)股災(zāi)救市資金退出法律機(jī)制的構(gòu)建，可參考域外成功的救市資金退出經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)“615股災(zāi)”的實(shí)際情況。美國(guó)、日本、韓國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣和香港地區(qū)股災(zāi)救市經(jīng)驗(yàn)豐富，有多次救市資金退出經(jīng)歷，如香港的盈富基金、美國(guó)的TARP計(jì)劃退出，都是域外成功退市典范。我國(guó)股災(zāi)救市資金退出法