中國(guó)利率波動(dòng)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模影響的實(shí)證分析——基于貸款利率市場(chǎng)化完成前后的對(duì)比.pdf

1、針對(duì)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)與總量不斷變動(dòng)的新?tīng)顩r，中國(guó)人民銀行于近年提出社會(huì)融資規(guī)模這一概念，用以反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金支持。同時(shí)，在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)并已經(jīng)完成的大背景下，利率作為價(jià)格型工具在對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的調(diào)控中所起的作用日益巨大。本文立足于貸款利率市場(chǎng)化完成前后的對(duì)比視角，理論分析并實(shí)證判斷利率對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響大小，力圖回答在貸款利率市場(chǎng)化完成后基準(zhǔn)利率的調(diào)整是否真正促進(jìn)了金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，以及這樣的支持力度如何，在對(duì)

2、結(jié)果進(jìn)行說(shuō)明的基礎(chǔ)上給出一定的建議。同時(shí)，筆者在對(duì)前人研究的歸納整理中發(fā)現(xiàn)，關(guān)于利率對(duì)社會(huì)融資規(guī)模影響的量化測(cè)度方面，相關(guān)的研究偏少。這也是本文的意義所在。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究進(jìn)行了梳理回顧，國(guó)外因?yàn)闆](méi)有“社會(huì)融資規(guī)模”這一概念而沒(méi)有直接的研究文獻(xiàn)；國(guó)內(nèi)研究多探討社會(huì)融資規(guī)模的定義以及其是否適合作為貨幣政策的中介目標(biāo)，關(guān)注同一問(wèn)題的文章僅有一篇，但囿于數(shù)據(jù)以及相關(guān)變量欠缺使得彼時(shí)的研究結(jié)論在當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)完成利率市場(chǎng)化并且社

3、會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)已發(fā)生了重大變化的新情況下不合時(shí)宜。本文在梳理利率市場(chǎng)化的過(guò)程中概括了中國(guó)的利率體系，并對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的內(nèi)涵以及近年變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行了說(shuō)明；在對(duì)影響社會(huì)融資規(guī)模各種因素分析的基礎(chǔ)上描述了央行政策利率與市場(chǎng)化利率對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的傳遞機(jī)制；通過(guò) VAR模型進(jìn)一步分析社會(huì)融資規(guī)模各部分之間的替代與促進(jìn)關(guān)系以及貸款基準(zhǔn)利率和上海銀行間同業(yè)拆借利率之間的關(guān)系；并采用彈性分析方法來(lái)確定基準(zhǔn)利率對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響。結(jié)果表明中國(guó)只是完成了名