上市公司股權(quán)激勵(lì)方案與激勵(lì)效果的實(shí)證研究.pdf

1、隨著公司股權(quán)的日益分散和管理技術(shù)的日益復(fù)雜化，人力資本在企業(yè)管理中越來(lái)越收到重視，世界各國(guó)的大公司為了合理激勵(lì)公司管理人員和核心技術(shù)人員，積極創(chuàng)新激勵(lì)方式，紛紛推行了股票期權(quán)等形式的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。在中國(guó)，股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展比較滯后，但從1993年深圳萬(wàn)科集團(tuán)開始試行股票期權(quán)制度開始，我國(guó)就一直在進(jìn)行著積極地嘗試。 股權(quán)激勵(lì)自從1999年提出至今，以股權(quán)分置改革為分水嶺，經(jīng)歷了近十年的發(fā)展歷程。其間上市公司的股權(quán)激勵(lì)一直處于“試水

2、”階段，股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展相對(duì)滯后。隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和結(jié)束，中國(guó)股市迎來(lái)了嶄新的全流通時(shí)代。股權(quán)激勵(lì)逐漸成為中國(guó)上市公司和資本市場(chǎng)的新主題。從2006年的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的出臺(tái)至今，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的制度規(guī)范也在不停的完善中。 本文在這樣的背景下，以2005年至2008年之間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為研究對(duì)象，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的方案進(jìn)行研究，并考察股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)上市公司績(jī)效的影響。首先在理論部分，主要通過

3、對(duì)公司治理委托--代理理論、期望理論和強(qiáng)化理論等對(duì)股權(quán)激勵(lì)的提出和實(shí)施進(jìn)行理論分析，來(lái)解釋股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的原理。第二部分，結(jié)合對(duì)股權(quán)激勵(lì)及方案相關(guān)概念的界定和解釋，詳細(xì)統(tǒng)計(jì)了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的現(xiàn)狀，分析了目前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)實(shí)施的特點(diǎn)。在實(shí)證部分，分別從上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案公告的市場(chǎng)反應(yīng)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后財(cái)務(wù)績(jī)效的變化這兩個(gè)方面，探討股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響。在前者的分析中發(fā)現(xiàn)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在資本市場(chǎng)存在

4、著很短暫的超額收益，說(shuō)明市場(chǎng)投資者一般會(huì)對(duì)于公司授予股權(quán)激勵(lì)事件給予積極地市場(chǎng)反應(yīng)。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后財(cái)務(wù)績(jī)效的變化運(yùn)用從橫向比較和縱向比較，在和同行業(yè)近似資產(chǎn)規(guī)模的非股權(quán)激勵(lì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效比較中發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司一般有著比較良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)有更加明顯的變化，但主要局限于扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率，這與上市公司股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)的設(shè)定單一有著一定的關(guān)系。 最后根據(jù)理論和實(shí)證分析，