交叉上市對(duì)現(xiàn)金股利的影響——基于AH股和AB股的分析.pdf

1、自上世紀(jì)七十年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的自由化和全球化，越來(lái)越多的中資企業(yè)遠(yuǎn)赴海外上市。香港作為亞洲的國(guó)際金融中心，無(wú)論在文化淵源還是在融資便利性方面都對(duì)內(nèi)地企業(yè)有著極強(qiáng)的吸引力，諸多率先完成股份制改革的大中型國(guó)有企業(yè)紛紛赴港上市。而香港由于有著與內(nèi)地截然不同的法律環(huán)境和公司治理環(huán)境，交叉上市公司在公司財(cái)務(wù)政策方面勢(shì)必表現(xiàn)出不一樣的特征。作為三大最重要的公司財(cái)務(wù)政策之一，股利政策一直備受學(xué)者的關(guān)注。從Lintner(1956)提出第一個(gè)股利

2、理論以來(lái)，對(duì)于股利政策的研究至今尚無(wú)定論，“股利之謎”依舊存在。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)做了很多有關(guān)于影響股利政策因素的研究，但是這些研究大多數(shù)集中于針對(duì)公司單獨(dú)在某一個(gè)市場(chǎng)（交易所）上市的情形，而作為兩個(gè)在法律環(huán)境和公司治理環(huán)境等方面截然不同市場(chǎng)，交叉上市能夠改善公司的股利分配政策嗎？影響他們分配股利的因素會(huì)和僅僅在單一市場(chǎng)上市的公司一樣嗎？正式基于這樣的疑問(wèn)，我們才想要研究交叉上市公司股利政策及其影響因素。
　　本文選取了2007年

3、-2014年間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)A+H股和A+B股交叉上市公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)可比公司法選擇與他們相匹配的純A股上市公司，首先對(duì)各樣本的每股股利、股利支付率和股利支付傾向以及各解釋變量做描述性統(tǒng)計(jì)，然后分別對(duì)比分析了A+H股、A+B股和與他們相匹配的純A股公司每股股利、股利支付率和股利支付傾向的均值指標(biāo)，最后利用回歸分析研究了交叉上市是否能夠影響公司的每股股利、股利支付率和股利支付傾向。此外，還分析了影響交叉上市公司、與他們相匹配的純A股上市公司股利

4、政策的因素異同。
　　研究發(fā)現(xiàn)，交叉上市的確能夠?qū)衫弋a(chǎn)生一定的正向影響，特別是對(duì)于A+H股交叉上市公司的影響更為全面。對(duì)于A+H股，從均值指標(biāo)可以看出，交叉上市能夠提高每股股利金額、股利支付率和股利支付傾向，但是通過(guò)對(duì)2007年-2014年的數(shù)據(jù)回歸發(fā)現(xiàn)，整體上看，股利支付傾向并不能得到顯著提高;對(duì)于A+B股，從均值指標(biāo)可以看出，交叉上市僅能夠提高每股股利金額，但是不能提高股利支付率和股利支付傾向。從影響因素來(lái)看，盈利能力、