金融發(fā)展對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響.pdf

1、我國(guó)從改革初期不斷引進(jìn)外商直接投資，到如今隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)對(duì)世界其他國(guó)家的投資也在不斷發(fā)展，到2012年，我國(guó)的對(duì)外直接投資規(guī)模排名世界第三位。伴隨經(jīng)濟(jì)的快速騰飛，我國(guó)的金融系統(tǒng)也在不斷的完善過程中，銀行體系、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)都在不斷地走向成熟。本文旨在研究金融發(fā)展對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響，從東道國(guó)和我國(guó)自身兩個(gè)角度出發(fā)分別進(jìn)行理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，運(yùn)用多種方法研究對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的主要影響因素。
　　在歸納金融發(fā)

2、展影響我國(guó)對(duì)外直接投資的理論分析中，從渠道分析和理論機(jī)制兩方面開展:在渠道維度，主要分析金融發(fā)展通過解決企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資過程中面臨的融資需求、風(fēng)險(xiǎn)保障和信息咨詢問題來(lái)影響對(duì)外直接投資;在機(jī)制層面，借鑒錢納里的“雙缺口”需求模型，通過該模型指出商業(yè)性金融支持與政策性金融支持對(duì)于企業(yè)進(jìn)行海外直接投資的影響，運(yùn)用該模型在鄧寧OIL理論框架下，對(duì)金融支持在企業(yè)形成金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)方面的影響進(jìn)行分析，從理論上證實(shí)了金融發(fā)展因素影響我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)

3、外直接投資的微觀路徑。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文分別從東道國(guó)金融發(fā)展因素和我國(guó)金融發(fā)展因素兩個(gè)維度分別來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析:一是東道國(guó)金融發(fā)展角度，選取東道國(guó)銀行部門提供的信貸占GDP的比重來(lái)代表金融發(fā)展深度指標(biāo)和東道國(guó)私人信貸比表征信貸資金分配市場(chǎng)化程度，并對(duì)傳統(tǒng)變量東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、工資水平、與我國(guó)的貿(mào)易密切程度、資源稟賦進(jìn)行了考察。運(yùn)用2005-2014年的國(guó)別面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，從模型估計(jì)結(jié)果可以看出，回歸結(jié)果與前文理論分析相一致，對(duì)

4、于主要的控制變量，度量東道國(guó)金融發(fā)展深度的信貸余額占GDP比重指標(biāo)的系數(shù)顯著為正，說明東道國(guó)在規(guī)模層面的金融發(fā)展對(duì)提高我國(guó)對(duì)其進(jìn)行直接投資具有較為顯著的促進(jìn)作用，東道國(guó)金融發(fā)展水平在規(guī)模層面的提升可通過為我國(guó)企業(yè)提供融資便利來(lái)促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資的增長(zhǎng);而度量東道國(guó)信貸資金配置市場(chǎng)化程度的私人信貸比指標(biāo)，用來(lái)反映東道國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同樣對(duì)于我國(guó)對(duì)外直接投資具有顯著的正向影響，實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了傳統(tǒng)變量如東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、工資水平、與我國(guó)的貿(mào)

5、易密切程度、資源稟賦對(duì)于我國(guó)對(duì)外直接投資的正向促進(jìn)作用，但對(duì)于對(duì)外直接投資流量的滯后一期，系數(shù)為負(fù)且不顯著，說明我國(guó)的對(duì)外直接投資流量不具有動(dòng)態(tài)性連續(xù)性;二是我國(guó)金融發(fā)展角度，采用貸款融資率作為金融中介的發(fā)展指標(biāo)，考察其與我國(guó)對(duì)外直接投資的相互關(guān)系。首先是對(duì)兩變量的原始數(shù)據(jù)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，在得到單整序列后，進(jìn)行Johansen整檢驗(yàn)，結(jié)果顯示出我國(guó)金融中介的貸款融資率與我國(guó)對(duì)外直接投資占GDP比重指標(biāo)不存在協(xié)整關(guān)系。最后對(duì)兩指標(biāo)變量

6、進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果表明貸款融資率與我國(guó)對(duì)外直接投資占比不存在格蘭杰因果關(guān)系，這與一般的研究結(jié)果較為不一致，可能的解釋是我國(guó)的金融中介沒有發(fā)揮好優(yōu)化配置資源的作用，對(duì)于對(duì)外直接投資的促進(jìn)作用不明顯。
　　本文的研究創(chuàng)新主要在于將一國(guó)金融發(fā)展水平納入模型之中，將理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合。在以往文獻(xiàn)中探索其與對(duì)外直接投資之間關(guān)系的研究相對(duì)較少。本文則同時(shí)考察東道國(guó)與我國(guó)自身的金融發(fā)展水平對(duì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響，且構(gòu)建的指標(biāo)體

7、系較為完整，從結(jié)構(gòu)和規(guī)模兩個(gè)層面展開分析。通過對(duì)已有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的前提下，對(duì)金融發(fā)展影響對(duì)外直接投資的微觀機(jī)制進(jìn)行了系統(tǒng)的理論闡述，并給出了基于“雙缺口”模型，企業(yè)如何結(jié)合自身實(shí)力與兩種金融支持（商業(yè)性金融支持與政策性金融支持）形成金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的機(jī)制。
　　根據(jù)文章的研究目標(biāo)，通過系統(tǒng)的梳理文獻(xiàn)，整理相關(guān)研究?jī)?nèi)容，最終確定本文的分析框架安排。本文共包含六章內(nèi)容，具體的內(nèi)容設(shè)定如下:
　　第一章序言。主要交代文章的在何種背

8、景下進(jìn)行選題、以及研究該課題具有怎樣的理論和現(xiàn)實(shí)意義，通過分析文章的研究目標(biāo)，做出合理的內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排、選擇適當(dāng)?shù)难芯糠椒ǎ约皩?duì)可能會(huì)遇到的研究困難進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而為理解全文的結(jié)構(gòu)提供有效的線索。
　　第二章文獻(xiàn)綜述。本文主要分析我國(guó)的對(duì)外直接投資的金融影響因素，在理論上的分析首先就介紹了發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的相關(guān)科研成果，其次是對(duì)以往國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的相關(guān)研究進(jìn)行整理歸納，主要包含我國(guó)企業(yè)投資區(qū)位選擇的動(dòng)機(jī)和影響因素

9、研究?jī)蓚€(gè)方面，最后對(duì)金融發(fā)展對(duì)影響對(duì)外直接投資的相關(guān)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。
　　第三章主要是對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的總體把握分析。對(duì)我國(guó)這些年OFDI的流量和存量序列，其次考察我國(guó)分地區(qū)和中觀層面行業(yè)分布的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。
　　第四章重點(diǎn)構(gòu)建金融發(fā)展影響對(duì)外直接投資的理論分析框架，為后續(xù)的實(shí)證檢驗(yàn)奠定基礎(chǔ)。該部分首先從融資約束和風(fēng)險(xiǎn)管理兩種渠道展開探討金融發(fā)展影響對(duì)外直接投資的方式，通過借鑒錢納里金融支持“雙缺口”模型，將金融支持

10、進(jìn)一步劃分為財(cái)政政策性金融支持和商業(yè)性金融支持來(lái)分析金融影響對(duì)外直接投資的兩個(gè)維度，結(jié)合OIL理論框架，通過分析兩種外部金融支持配合企業(yè)的自身實(shí)力有助于形成企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)特別是金融所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，梳理出金融發(fā)展影響對(duì)外直接投資的機(jī)制這一理論基礎(chǔ)，為文章后續(xù)的實(shí)證分析打下基礎(chǔ)。
　　第五章基于前文理論分析，對(duì)金融發(fā)展與我國(guó)對(duì)外直接投資的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究檢驗(yàn)。該部分分別從東道國(guó)金融發(fā)展和我國(guó)自身金融發(fā)展兩方面分別進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。