論公司債券持有人的利益保護.pdf

1、中國是一個高度依賴間接融資的經(jīng)濟體。我國金融體系目前存在的一個結(jié)構(gòu)性失衡，即間接融資比重過高，直接金融發(fā)展緩慢。在目前的社會融資結(jié)構(gòu)中，間接金融占了80％以上的比重，在金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，約70％是銀行存款。風(fēng)險高度集中于銀行系統(tǒng)的現(xiàn)狀，使金融乃至整個經(jīng)濟都處于高風(fēng)險之中。因此，通過資本市場進行直接融資的需求日益提升，債權(quán)融資工具也越來越成為現(xiàn)代企業(yè)選擇進行直接融資的重要手段。公司債券持有人所擁有的債權(quán)相對于公司其他貸款類債權(quán)而言，參與公司

2、的經(jīng)營及治理約束程度都更加有限，實力也更加微弱，其中不乏個人投資者，由于其分散性、而更加需要一個有力的保護機制。本文就從債券持有人介入公司治理的角度，針對我國公司債中的債券持有人利益保護展開論述。
　　西方經(jīng)濟發(fā)達國家的債券市場比我國的債券市場要成熟很多，相對比而言，債權(quán)人并不是拿著無風(fēng)險的“固定”收益，他們同樣承擔(dān)著投資風(fēng)險。那么如何保護債權(quán)人的利益以規(guī)避風(fēng)險顯得尤為重要。因此國外對債權(quán)人利益保護的研究側(cè)重于資本市場內(nèi)的合同契約

3、，關(guān)注重點在于債權(quán)人參與公司治理并強調(diào)于債權(quán)人的自我保護。例如，債券市場成熟國家中，英美法系精神側(cè)重于債權(quán)契約的保護，以美國為代表在信托理論基礎(chǔ)上建立了債券受托人制度;大陸法系則側(cè)重于債權(quán)人介入公司治理，以德國為代表建立了債權(quán)人會議制度。二者都是充分發(fā)揮債權(quán)人的主觀能動性將法律層面的保護與債權(quán)人的自我保護有機結(jié)合。
　　關(guān)于公司債券持有人的利益保護制度的早在2007年中國證監(jiān)會頒布的《公司債券發(fā)行試點辦法》就有所建立，但其規(guī)定不甚

4、詳盡、法規(guī)位階較低等問題使得該制度的實行在實踐中真正能起到的作用還值得商榷，本文試圖于在現(xiàn)有模式的基礎(chǔ)上，借鑒外國債券市場的成熟立法，探討制度構(gòu)建的合理性與實用性。我國“一行三會”于2012年9月17日聯(lián)合發(fā)布了《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，其中表示要積極發(fā)展債券市場，并對金融領(lǐng)域中債券市場做出了定位指引。債券持有人的利益保護研究試圖為債券市場的活力提供更有效的保障。
　　除導(dǎo)論外，全文共分為三章:
　　第一章是域外公

5、司債券持有人利益保護的法律制度研究。通過對兩大法系的債券持有人利益保護制度的研究，挖掘和對比債券受托管理和債券持有人會議兩大模式的異同點。對其相關(guān)的法律制度做一定的介紹，以期對完善我國的債券持有人利益保護相關(guān)制度的完善提供借鑒。
　　第二章是介紹我國目前的公司債券持有人利益保護的相關(guān)制度和立法現(xiàn)狀。目前《公司法》主要是保護股東的權(quán)益，保護公司的整體利益，而對債權(quán)人的保護卻較少提及。該部分介紹我國現(xiàn)有的法律制度以及保護公司債券持有人