我國地方政府債務風險偏好的演化研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、地方政府債務風險偏好是地方政府在制度激勵和約束下對于承擔政府債務風險所持有的基本態(tài)度,它決定了地方政府的舉債行為及其債務風險。長期以來,我國的財政管理體制、政績考核機制和政府債務監(jiān)管制度等制度安排使地方政府財權(quán)與事權(quán)的配置出現(xiàn)失衡,并對地方政府的舉債行為產(chǎn)生強激勵和軟約束,導致地方政府出現(xiàn)過度舉債的風險偏好,這是我國地方政府債務快速增長及其風險不斷攀升的內(nèi)因。目前關于地方政府債務風險偏好的研究主要從靜態(tài)視角展開,對其在制度變遷條件下的演

2、化規(guī)律鮮有涉獵。綜合現(xiàn)有文獻的制度分析框架和博弈分析框架,從動態(tài)演化視角進行研究具有現(xiàn)實意義和理論價值。
  根據(jù)薩繆爾森等人的公共產(chǎn)品理論和政府債務理論可知,政府舉債投資行為兼具正效應和負效應,中央政府需要激勵和約束地方政府的舉債行為,以實現(xiàn)舉債收益與債務風險的動態(tài)均衡。運用威廉姆森的制度分析框架對我國地方政府舉債行為相關制度的變遷及舉債行為的演化過程進行比較分析后發(fā)現(xiàn):當?shù)胤秸呐e債行為偏離中央政府的預期目標,中央政府將推動

3、制度變遷以改變地方政府的行為目標及約束條件,使其風險偏好處于演化狀態(tài)并呈現(xiàn)出主觀性、非理性和可變性。同時,由于中央政府和地方政府存在多重多任務的委托代理結(jié)構(gòu),雙方的激勵相容條件難以達成,中央政府必然存在持續(xù)推動制度變遷的動力。換言之,制度變遷與地方政府債務風險偏好的演化之間存在互動關系,制度變遷決定了風險偏好的演化機制和演化路徑。這一機理可以運用制度與博弈分析框架進行闡述:首先假定制度是給定的,建立完全信息博弈模型分析債務風險偏好在比較

4、靜態(tài)下的生成機制,進而應用演化博弈理論分析制度變遷條件下我國地方政府債務風險偏好的演化機制和演化路徑。
  首先考慮制度給定的情形,此時地方政府與中央政府、金融機構(gòu)的博弈規(guī)則是恒定的,地方政府的債務風險偏好由三方的博弈均衡共同決定。本研究分析了地方政府與金融機構(gòu)的雙群體博弈以及地方政府、中央政府與金融機構(gòu)三方博弈的納什均衡條件,解釋了地方政府不同債務風險偏好狀態(tài)的生成機制,并運用無名氏定理,推導出債務風險喜好狀態(tài)的抑制條件:即地方

5、政府和金融機構(gòu)在博弈中同時選擇嚴酷策略,且雙方的貼現(xiàn)因子同時滿足臨界值。如果上述條件不能滿足,將會出現(xiàn)地方政府過度舉債、金融機構(gòu)競相放貸的經(jīng)濟現(xiàn)象。
  進一步將完全信息博弈模型的假設條件拓展至制度變遷、信息不對稱和有限理性等更符合客觀現(xiàn)實的情形,當中央政府觀測到地方政府和金融機構(gòu)的博弈均衡偏離其預期,且制度變遷的收益大于成本時,中央政府將調(diào)整制度以改變地方政府和金融機構(gòu)的效用函數(shù)和約束條件,繼而形成新的博弈均衡。本研究引入澤爾騰

6、的多群體復制者動態(tài)微分方程,建立地方政府和金融機構(gòu)的雙群體對稱演化博弈模型,并求解出模型在不同制度參數(shù)下的五個均衡點,同時引入弗里德曼的局部穩(wěn)定性雅克比判別矩陣和計算機仿真模擬程序?qū)@些均衡點的穩(wěn)定性進行了判別,推導出債務風險偏好在不同制度環(huán)境下的演化穩(wěn)定策略,進而得到我國地方政府債務風險偏好的演化路徑。研究發(fā)現(xiàn):隨著制度的變遷,自上世紀80年代以來我國地方政府債務風險偏好經(jīng)歷了從風險厭惡到風險喜好的演化過程,而自2011年中央政府嚴厲

7、監(jiān)管地方債以后,風險偏好出現(xiàn)了向風險厭惡方向演化的趨勢。在演化過程中,地方政府和金融機構(gòu)的群體演化穩(wěn)定策略均是單元的,局部的多元策略組合不具有穩(wěn)定性,這意味著地方政府和金融機構(gòu)在地方債的擴張或收縮過程中存在雙向“羊群效應”。
  最后,以北京市大興區(qū)政府債務風險偏好的演化為例對以上研究進行了經(jīng)驗分析,研究了2005年至2014年間該政府舉債行為的經(jīng)濟背景、發(fā)展階段以及債務風險偏好的演化過程。研究發(fā)現(xiàn),該政府的債務風險偏好在制度變遷

8、條件下處于演化狀態(tài),期間經(jīng)歷了風險喜好的催生強化與抑制扭轉(zhuǎn)兩個階段。這表明我國地方政府債務風險偏好的演化規(guī)律具有客觀現(xiàn)實性。
  通過理論和實證分析,本研究的最終結(jié)論如下:首先,我國地方政府的債務風險偏好是地方政府與中央政府、金融機構(gòu)混合博弈的結(jié)果。抑制地方政府過度舉債的風險喜好可以通過增加博弈次數(shù)和信息供給來實現(xiàn),比如強化對政府過度舉債的責任追究制度、推行政府債務信息公開以及延長政府官員考核周期等。其次,在制度變遷下,地方政府債

9、務風險偏好具有非理性特征,在遺傳、變異和選擇機制作用下處于反復調(diào)整的狀態(tài)。再次,地方政府和金融機構(gòu)的演化穩(wěn)定策略組合在演化系統(tǒng)中均呈現(xiàn)為群體性的單元均衡而非個體性的多元均衡。這意味著中央政府需要建立地方政府債務風險偏好的預警機制,不斷推動制度變革使其狀態(tài)適應宏觀調(diào)控的需要。
  本研究在分析框架和研究視角上均有所創(chuàng)新。首先,對現(xiàn)有研究中相互獨立的制度分析框架與博弈分析框架進行了綜合,將宏觀層面的制度分析融入到微觀博弈模型中,解釋了

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