上市公司股票回購(gòu)擇時(shí)能力及影響因素研究.pdf

1、2015年我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了從牛市起步到瘋牛的形成再到股災(zāi)爆發(fā)流動(dòng)性完全喪失的驚心動(dòng)魄的發(fā)展，為了穩(wěn)定中國(guó)股市行情，證券監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了一系列的政策，2015年7月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持本公司股票相關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）?！锻ㄖ返陌l(fā)布，掀開了我國(guó)股票市場(chǎng)的股票回購(gòu)的熱潮。股票回購(gòu)是指上市公司通過法律程序?qū)l(fā)行在外的股票出于某種目的將其購(gòu)買回來，回購(gòu)的這些股票通常作為庫藏股保留

2、起來，或者注銷。由于股票回購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展比較緩慢，管理者并沒有意識(shí)到股票回購(gòu)的重要作用，因此，在我國(guó)的股票市場(chǎng)上股票回購(gòu)這一財(cái)務(wù)政策的運(yùn)用并不成熟，同時(shí)公司進(jìn)行股票回購(gòu)的原因絕大多數(shù)是由于股權(quán)激勵(lì)的失敗，進(jìn)而對(duì)這些未滿足激勵(lì)條件管理者的股票進(jìn)行的回購(gòu)，而非是為了提高投資者信心而進(jìn)行的自發(fā)性的股票回購(gòu)。我國(guó)學(xué)者們對(duì)于股票回購(gòu)的研究也主要限于股票回購(gòu)的目的與市場(chǎng)效應(yīng)的研究，很少有人將股票回購(gòu)與時(shí)機(jī)選擇理論結(jié)合在一起，因此，本文從時(shí)機(jī)理論的角

3、度試圖對(duì)股票回購(gòu)的擇時(shí)能力展開研究。因此，本文研究主要分成三個(gè)大部分，第一部分主要研究我國(guó)股票回購(gòu)是否存在著擇時(shí)理論，第二部分研究若公司股票回購(gòu)存在擇時(shí)理論，那么在這部分研究是什么因素影響了股票回購(gòu)的擇時(shí)能力，包括正確選擇股票回購(gòu)時(shí)機(jī)的影響因素與錯(cuò)誤選擇回購(gòu)時(shí)機(jī)的影響因素。第三部分為結(jié)論。
　　本文首先通過比較回購(gòu)平均價(jià)格與市場(chǎng)平均價(jià)格的研究方法對(duì)股票回購(gòu)擇時(shí)能力的存在性進(jìn)行了研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)絕大多數(shù)公司在進(jìn)行股票回購(gòu)時(shí)確實(shí)

4、存在著股票回購(gòu)擇時(shí)的現(xiàn)象。其次通過多元線性回歸的分析方法，研究了影響股票回購(gòu)擇時(shí)能力的影響因素，研究結(jié)果表明市場(chǎng)平均超額收益率，股票回購(gòu)前、后期累計(jì)超額收益率，回購(gòu)期間長(zhǎng)度，回購(gòu)量占總回購(gòu)量的比例，回購(gòu)期間有無其他公告的發(fā)布是影響股票回購(gòu)正確擇時(shí)能力的因素。在進(jìn)一步的研究中，我們發(fā)現(xiàn)管理彈性并不是影響股票回購(gòu)正確選擇回購(gòu)時(shí)機(jī)的影響因素。最后，我們通過對(duì)上市地的不同，以及對(duì)錯(cuò)誤選擇回購(gòu)時(shí)機(jī)的樣本進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明，回購(gòu)期間長(zhǎng)度是導(dǎo)致上