創(chuàng)業(yè)板高管減持的事件驅(qū)動(dòng)交易策略研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板作為我國(guó)證券市場(chǎng)的重要組成部分，成立于2009年10月30日，主要為中小型成長(zhǎng)企業(yè)提供融資渠道，但是創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過(guò)程中始終伴隨著“三高”問(wèn)題，即高募集資金、高股價(jià)、高市盈率，這使得創(chuàng)業(yè)板逐步成為了“造富板”。首批掛牌交易的28家公司，在2010年11月1日迎來(lái)了股權(quán)解禁，此后創(chuàng)業(yè)板高管減持風(fēng)潮愈演愈烈，頻繁的減持行為已經(jīng)背離了創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷。高管作為上市公司的經(jīng)營(yíng)者和決策者，其減持行為自然會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。
　　高管的減持

2、主要有兩種方式，競(jìng)價(jià)交易和大宗交易，前者對(duì)價(jià)格的影響更為直接。從創(chuàng)業(yè)板高管減持的股份數(shù)量和金額來(lái)看，大宗交易占據(jù)主導(dǎo)地位。另一方面，證監(jiān)會(huì)在2016年1月份發(fā)布的公告對(duì)高管競(jìng)價(jià)交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的減持做出了相關(guān)規(guī)定，這使得大宗交易進(jìn)一步成為高管減持的首選。因此本文的研究著眼于大宗交易的減持。
　　本文通過(guò)建立回歸樹(shù)模型研究創(chuàng)業(yè)板高管大宗交易減持后市場(chǎng)反應(yīng)的影響因素，并利用模型結(jié)果構(gòu)建事件驅(qū)動(dòng)策略。選取的樣本是2013年7月1日至2

3、015年6月30日2年間發(fā)生高管大宗交易減持的創(chuàng)業(yè)板公司，在經(jīng)過(guò)整理后，得到433個(gè)樣本。利用減持日股價(jià)、減持后90天內(nèi)的最低和最高股價(jià)，分別計(jì)算得到90天內(nèi)的最小和最大收益，并將之作為因變量;同時(shí)選取公司規(guī)模、市盈率、市凈率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、折價(jià)率、減持股數(shù)、減持比例共10個(gè)指標(biāo)作為自變量，建立兩個(gè)回歸樹(shù)模型，得到如下結(jié)論:減持90天內(nèi)的最小和最大收益都受到市凈率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模的影響，其中，

4、對(duì)于最小收益而言，市凈率的影響最大，并與之負(fù)相關(guān);對(duì)于最大收益而言，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響最大，并與之正相關(guān)。進(jìn)一步，利用兩個(gè)回歸樹(shù)模型結(jié)果構(gòu)建事件驅(qū)動(dòng)策略。通過(guò)最小收益的回歸樹(shù)確定不同類(lèi)別的買(mǎi)入臨界點(diǎn)，通過(guò)最大收益的回歸樹(shù)確定不同類(lèi)別的賣(mài)出臨界點(diǎn)，從而完成策略的操作。
　　與其他研究高管減持后市場(chǎng)反應(yīng)的文獻(xiàn)相比，本文在因變量和研究方法的選取上有所不同，并利用模型結(jié)果構(gòu)建了簡(jiǎn)單的交易策略。另一方面，由于本文選取樣本的時(shí)間段和股票市場(chǎng)規(guī)