基于異方差模型的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)度量VaR研究.pdf

1、經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，股指期貨以具備風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、穩(wěn)定市場(chǎng)等功能成為使用最廣泛的金融衍生品之一，但是其杠桿保證金制度等問(wèn)題給股指期貨市場(chǎng)帶來(lái)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。VaR(在險(xiǎn)價(jià)值)作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的主要方法在國(guó)內(nèi)外有著廣泛的應(yīng)用，而且市場(chǎng)波動(dòng)性的研究又是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，故基于波動(dòng)率模型的VaR方法可以很好的度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文對(duì)我國(guó)的滬深300股指期貨市場(chǎng)和香港的恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)進(jìn)行VaR風(fēng)險(xiǎn)度量比較研究。通過(guò)GARCH模型和SV模型為代表的

2、兩類異方差模型在擾動(dòng)項(xiàng)服從正態(tài)分布、T分布等分布的假設(shè)下，得到兩市場(chǎng)收益的波動(dòng)率，并將波動(dòng)率應(yīng)用于VaR的估計(jì)，通過(guò)Kupiec失敗頻率檢測(cè)法對(duì)各個(gè)模型得到的VaR序列進(jìn)行有效性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明:兩市場(chǎng)股指期貨收益率存在尖峰厚尾和杠桿效應(yīng)特征，在選擇期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型方面，除了T分布外基于GARCH模型族的VaR方法對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)相當(dāng)，但對(duì)于SV模型則選擇不同，Leverage SV模型對(duì)滬深300股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)最佳，而SV