內(nèi)部控制質(zhì)量、機構(gòu)投資者持股與股價同步性.pdf

1、我國證券市場自1991年成立至今，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，證券市場的總體運作效率已得到了較大的改善，但是與國外成熟的資本市場相比，還是存在一定的差距。其中，最明顯的差距在于我國證券市場的股價同步性顯著高于其他成熟的資本市場。股價同步高意味著公司的特質(zhì)信息較少地反映到股票價格中，股價的信息含量較低，這種情況削弱了股票價格對公司價值的甄別、篩選和反饋功能，使得證券市場無法通過價格進行有效資源配置。究其主要原因，是信息不對稱問題影響我國證券市場的

2、有效運作。內(nèi)部控制作為現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理的重要機制，近些年越來越受到關(guān)注。我國于2008年、2010年相繼發(fā)布《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，建立了中國企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系，其主要目的在于通過加強內(nèi)部控制以提高內(nèi)部控制質(zhì)量，減少信息不對稱程度，為投資者提供真實可靠的信息來源，以便投資者做出合理的投資決策，促使證券市場有效運行。機構(gòu)投資者作為我國證券市場上主要的信息使用者，其信息解讀能力、持股偏好及投資行為在很大程度上影

3、響著證券市場的運作效率。因此，內(nèi)部控制質(zhì)量的高低是否會對股價同步性產(chǎn)生影響，機構(gòu)投資者持股是否在內(nèi)部控制質(zhì)量與股價同步性的關(guān)系中發(fā)揮作用，這些問題都亟待研究。
　　本文首先從內(nèi)部控制、機構(gòu)投資者持股、股價同步性三方面對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻進行回顧，然后利用委托代理理論、信息不對稱理論對內(nèi)部控制質(zhì)量、機構(gòu)投資者持股與股價同步性三者間的關(guān)系進行理論分析，提出相關(guān)的研究假設(shè)，接著以2009-2013年我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象，實證檢

4、驗了內(nèi)部控制質(zhì)量對股價同步性的影響，并運用中介變量檢驗方法驗證了機構(gòu)投資者持股的中介作用，最后依據(jù)異質(zhì)機構(gòu)投資者的劃分標(biāo)準(zhǔn)，分別檢驗了獨立機構(gòu)投資者持股和灰色機構(gòu)投資者持股所發(fā)揮的不同作用。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）內(nèi)部控制質(zhì)量能夠?qū)蓛r同步性產(chǎn)生影響，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠降低股價同步性；（2）機構(gòu)投資者持股在內(nèi)部控制質(zhì)量影響股價同步性的過程中發(fā)揮中介作用；（3）在內(nèi)部控制質(zhì)量與股價同步性的關(guān)系中，機構(gòu)投資者總體持股所發(fā)揮的中介作