三階段股票定價(jià)模型研究.pdf

1、中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行近20年的歷史,但上市公司的股票應(yīng)該如何合理估值的問(wèn)題,始終沒(méi)有解決。本文從股價(jià)與上市公司基本面如何建立相關(guān)關(guān)系,如何進(jìn)行量化分析入手,考察了經(jīng)濟(jì)學(xué)界主流的五種股票定價(jià)方法。詳細(xì)分析影響股價(jià)的多種因素,對(duì)現(xiàn)有股票定價(jià)理論逐一梳理后,本文在經(jīng)典的現(xiàn)金股利折現(xiàn)模型和剩余收益評(píng)價(jià)模犁的基礎(chǔ)上,通過(guò)建立合理的企業(yè)盈利預(yù)期假設(shè),進(jìn)行嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo),構(gòu)建出全新的三階段股票定價(jià)模型(TSSV-θ模型)。然后通過(guò)分年度的截面數(shù)據(jù)分析

2、的方法,進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),證明三階段股票定價(jià)模型對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)具有很好的適用性。此后本文對(duì)三階段股票定價(jià)模型進(jìn)行了理論拓展和實(shí)證檢驗(yàn),具體分析了可變利率、行業(yè)因素、貨幣因素、上市公司歷史股價(jià)對(duì)上市公司定價(jià)的影響。最后針對(duì)本文建立的估值模型的適用條件進(jìn)行了詳細(xì)討論,并提出相應(yīng)的政策建議。本文在結(jié)構(gòu)上共分為一章導(dǎo)論、五章正文和一節(jié)全文總結(jié)。
　　 第一章是導(dǎo)論部分,主要介紹了本文的研究背景,選題的意義,文章總體的研究方法、框架結(jié)構(gòu)以及主

3、要的創(chuàng)新點(diǎn)等。
　　 第二章為股票定價(jià)理論綜述。具體介紹和分析了目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界主流的五種股票定價(jià)方法:現(xiàn)金折現(xiàn)理論、有效市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、基本面指標(biāo)計(jì)量分析方法、Ohlson系列理論.為下文建立適合新的股票定價(jià)模型做好準(zhǔn)備工作。
　　 第三章為三階段股票定價(jià)模型的構(gòu)建。本章從現(xiàn)金股利折現(xiàn)理論和剩余收益評(píng)價(jià)模型出發(fā),建立了三階段股票定價(jià)模型(TSSV-θ模型)。首先本章分析了可能影響股價(jià)的多種因素和現(xiàn)有股票定價(jià)理論

4、的缺陷。然后介紹了三階段股票定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)和基本要素。在現(xiàn)金股利折現(xiàn)模型和剩余收益評(píng)價(jià)模型的基礎(chǔ)上,納入上市公司盈利一致性預(yù)期的經(jīng)濟(jì)變量,計(jì)算企業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)時(shí)期所創(chuàng)造的價(jià)值,并且構(gòu)建企業(yè)長(zhǎng)期收益隨機(jī)分布假設(shè),通過(guò)嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo),得到含有參數(shù)θ3的第三階段公司價(jià)值模型表達(dá)式,計(jì)算企業(yè)長(zhǎng)期盈利不可測(cè)時(shí)期所創(chuàng)造的價(jià)值。最終得到獨(dú)有的TSSV-θ模型。最后,本章對(duì)TSSV-θ模型和現(xiàn)有的三階段增長(zhǎng)股利(或現(xiàn)金流)折現(xiàn)模型、三階段剩余收益模型

5、的差異進(jìn)行了詳細(xì)的對(duì)比分析。
　　 第四章是實(shí)證檢驗(yàn)。本章使用年度截面數(shù)據(jù)分析方法,對(duì)Feltham-Ohlson模型和三階段股票定價(jià)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),證明其在中國(guó)證券市場(chǎng)上的有效性。
　　 第五章為三階段股票定價(jià)模型的拓展及實(shí)證。首先將不變利率三階段股票定價(jià)模型改進(jìn)為可變利率模型。然后探討行業(yè)背景對(duì)定價(jià)的影響,發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定成長(zhǎng)性行業(yè),其模型參數(shù)取值較高,即股票定價(jià)較高。此后,在三階段股票定價(jià)模型中分別加入了廣義貨幣供應(yīng)量和