流動性與宏觀經(jīng)濟(jì)波動：影響效應(yīng)及其實證研究.pdf

1、宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展對國家穩(wěn)定至關(guān)重要，流動性作為金融體系乃至整個宏觀經(jīng)濟(jì)體系的生命力，根植于經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在運(yùn)行中，可以廣泛并深刻地影響一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。一系列經(jīng)濟(jì)事件均表明，流動性狀況與一國宏觀經(jīng)濟(jì)波動緊密相聯(lián)，流動性過?；蚨倘币l(fā)的流動性失衡可以對一國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下，各國流動性狀況之間的相互影響與作用日趨強(qiáng)化，流動性與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)系愈發(fā)成為各國政府和研究學(xué)者的關(guān)注焦點。
　　論文首先從貨幣流動性

2、、金融機(jī)構(gòu)流動性和市場流動性三個維度界定流動性的內(nèi)涵，探析不同層次流動性間的關(guān)聯(lián)與傳導(dǎo)機(jī)制，闡述流動性的周期變動與狀態(tài)轉(zhuǎn)換對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響效應(yīng)，并基于流動性狀態(tài)轉(zhuǎn)換的典型事實和形成機(jī)理，對我國2000年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)波動進(jìn)行描述性分析。其次，基于經(jīng)濟(jì)主體會計報表視角探究流動性影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動的理論機(jī)制，歸納了利率傳導(dǎo)渠道、銀行信貸渠道、資產(chǎn)價格渠道、政府債務(wù)渠道和國際傳導(dǎo)渠道五大流動性影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動的傳導(dǎo)途徑。然后進(jìn)行模型構(gòu)建，具體分

3、析流動性影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的周期聯(lián)動效應(yīng)、市場溢出效應(yīng)和國際傳導(dǎo)效應(yīng)。在周期聯(lián)動效應(yīng)方面，通過因子分析方法構(gòu)建我國整體流動性度量指標(biāo)，通過互譜分析發(fā)現(xiàn)我國流動性周期和宏觀經(jīng)濟(jì)波動之間表現(xiàn)出高度的周期同步性，流動性周期領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期6.90個月。在流動性周期對經(jīng)濟(jì)周期增益效應(yīng)最大的3.40個月周期分量上，流動性波動1％將帶來我國宏觀經(jīng)濟(jì)2.252％的波動。在市場溢出效應(yīng)方面，利用VAR模型進(jìn)行的研究表明流動性沖擊在中短期內(nèi)對我國實際產(chǎn)出具

4、有正向溢出效應(yīng)，但長期內(nèi)影響效力有限。流動性沖擊對于物價水平的影響途徑分為直接渠道和間接渠道兩種，即“流動性→物價水平”和“流動性→資產(chǎn)價格→物價水平”。在國際傳導(dǎo)效應(yīng)方面，利用G6國家數(shù)據(jù)構(gòu)建全球流動性指標(biāo)，通過構(gòu)建SVAR模型發(fā)現(xiàn)全球流動性擴(kuò)張可以迅速對我國流動性狀況產(chǎn)生正向沖擊，并通過推動我國出口貿(mào)易和促進(jìn)外商直接投資兩種方式帶動我國實際產(chǎn)出增加，這種促進(jìn)作用于4年左右消失。與此同時，全球流動性沖擊還可以通過直接傳導(dǎo)和輸入型通脹的