自由現(xiàn)金流、在職消費與EVA研究——基于A股上市公司的實證檢驗.pdf

1、自由現(xiàn)金流在企業(yè)中發(fā)揮著不可忽視的作用，不僅關(guān)乎企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，還影響著企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部擁有可供分配的自由現(xiàn)金流時，管理層通常會將其作為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的備用金、以紅利的形式分配給股東或是留作私用，以上資金分配活動將直接對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。對此，不少學(xué)者進行了廣泛研究。但以往的文獻大多只是針對自由現(xiàn)金流與企業(yè)績效的關(guān)系進行研究，并未真正明確自由現(xiàn)金流對企業(yè)績效的作用機制。在職消費作為一種隱性薪酬，本身具有一

2、定的合理性，適度的在職消費可在一定程度上提升企業(yè)的經(jīng)營管理效率，而充足的自由現(xiàn)金流恰為企業(yè)內(nèi)部管理層的在職消費提供了可能。那么，企業(yè)管理層的在職消費是否會在自由現(xiàn)金流對企業(yè)績效的影響中發(fā)揮作用，這也是在現(xiàn)實生活中值得我們關(guān)注的問題。
　　本文主要采取理論分析與實證檢驗相結(jié)合的方法，選用2010-2014年滬深A(yù)股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用經(jīng)濟增加值(EVA)相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)績效，從不同的所有權(quán)性質(zhì)出發(fā)，實證檢驗了自由現(xiàn)金流、在職消費

3、與企業(yè)績效的關(guān)系。文章首先回顧了國內(nèi)外的相關(guān)研究成果，在此基礎(chǔ)上定性分析了自由現(xiàn)金流與企業(yè)績效、自由現(xiàn)金流與在職消費以及在職消費與企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系，并就此提出研究假設(shè)，隨后利用相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證檢驗分析。本文實證結(jié)果顯示:(1)在非國有企業(yè)中，自由現(xiàn)金流與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，自由現(xiàn)金流與在職消費水平顯著正相關(guān)，在職消費在自由現(xiàn)金流對企業(yè)績效的影響中充當(dāng)中介變量，具有部分中介效應(yīng);同時，非國有企業(yè)的在職消費會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響，且

4、自由現(xiàn)金流、在職消費以及二者的交乘項都與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，結(jié)合自由現(xiàn)金流、在職消費與企業(yè)績效顯著正相關(guān)的結(jié)論，表明國有企業(yè)的在職消費同樣具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。(2)在國有企業(yè)中，雖自由現(xiàn)金流與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，但自由現(xiàn)金流與在職消費則不存在相關(guān)關(guān)系;且通過進一步研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)的在職消費不具有中介效應(yīng)，但卻發(fā)揮著一定程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)。最后本文結(jié)合理論分析和實證檢驗結(jié)果，提出以下對策建議:第一，重視自由現(xiàn)金流管理問題，優(yōu)化企業(yè)自由現(xiàn)金流;第二