雙重委托代理視角下金融加速器傳導機制研究.pdf

1、20世紀90年代以來，在經濟虛擬化與金融全球化大背景下，金融因素在宏觀經濟波動中的重要性越來越顯著。由于金融市場存在信息不對稱，最初的外部沖擊會通過金融市場的傳導被強化和持續(xù)放大，導致實體經濟出現劇烈波動。Bernanke(1989)等人以銀行和企業(yè)之間因信息不對稱而產生的代理成本為切入點，將金融摩擦引入分析框架，提出了金融加速器理論。該理論有力地解釋了宏觀經濟運行中的“小沖擊，大波動”問題。而事實上銀行并不像傳統(tǒng)金融加速器理論中假設的

2、那樣完美，銀行自身會受到信貸約束的影響，銀行與家庭之間同樣會由于信息不對稱而產生委托代理問題。
　　本文從家庭與銀行、銀行與企業(yè)之間同時存在的委托代理問題出發(fā)，建立了一個雙重委托代理分析框架，分析金融加速器傳導的微觀機理。通過雙重委托代理信用契約最優(yōu)化求解，得出結論：企業(yè)投資與企業(yè)外部融資溢價負相關；企業(yè)外部融資溢價不僅與企業(yè)凈資產負相關，還與銀行凈資產負相關。此外，從動態(tài)角度，分析了技術沖擊、風險沖擊、貨幣政策沖擊等不同外部沖擊

3、通過金融加速器機制對實體經濟產生的持續(xù)放大效應。
　　對2003-2012年我國 A股836家上市公司微觀數據的實證研究表明，第一，企業(yè)資產負債率對企業(yè)投資具有顯著的負向影響，銀行業(yè)金融機構資產負債率的變動同樣會使企業(yè)投資產生顯著的負向變動。不論是企業(yè)的資產負債狀況還是銀行的資產負債狀況都會通過影響企業(yè)的借款融資能力，從而影響到企業(yè)的投資行為。第二，貨幣政策的變動能夠通過改變企業(yè)的資產負債狀況，影響企業(yè)信貸可得性從而影響企業(yè)投資。