轉融通下融資融券對A股流動性和波動性的影響研究.pdf

1、在國際資本市場上，利用融資或融券進行投資交易已經(jīng)有百余年的歷史。該機制有助于資本市場基本功能的實現(xiàn)，也是資本市場邁向成熟化的重要標志。我國A股市場自從1990年開始一直是只允許做多且禁止利用杠桿交易的，這導致了市場交易方式單一、系統(tǒng)性風險難以有效釋放。2010年，融資融券正式開放，但可做空標的的規(guī)模和數(shù)量都十分有限。2012年，轉融通制度讓融資做多和融券做空交易業(yè)務有了更大的發(fā)展。但學界針對融資做多業(yè)務和融券做空業(yè)務制度對資本市場的流動

2、性和波動性的影響看法不一；同時，中國資本市場正經(jīng)歷著特殊的轉型制度情境，對于中國資本市場情境下的相關研究并不系統(tǒng)。轉融通下融資做多交易和融券賣空交易對證券市場的交易波動性水平以及流動程度起到什么樣的作用還有待進一步的研究。本文通過實證研究具體分析轉融通制度下融資做多交易和融券做空交易對我國資本市場的流動性和價格震蕩幅度的影響機制和傳導路徑，以期為資本市場投資交易從業(yè)人員、相關企業(yè)和金融機構管理人員提供一些有建設性的建議。本文基于海內外相

3、關研究成果，在對有關文獻研究系統(tǒng)化梳理的基礎上，從中確定本文的研究路徑，并在對融資做多交易和融券賣空交易制度簡單介紹的基礎上闡述了轉融通下融資做多業(yè)務和融券賣空業(yè)務與資本市場的流動性水平以及價格波動程度的作用動因以及傳導方式，并分別展開研究。
　　本文主要研究結論如下：（1）在轉融通制度下融資做多和融券賣空制度對提升我國股票市場流動性起到顯著的正面效應。同時，相對于融券做空業(yè)務，融資做多業(yè)務的波動對資本更加敏感，融資做多交易和融券

4、賣空交易就是通過為資本市場增加新投資交易量的方式從而為整個資本市場提供更多的流動性。但是資本市場流動性對融資做多業(yè)務和融券做空業(yè)務的影響無顯著作用。（2）融資做多業(yè)務更易加大資本市場的波動幅度，而融券做空業(yè)務則與之相反，其會減小市場的波動幅度并且有利于維持市場的穩(wěn)定。另外，實證結果也表明，轉融通機制對促進股市的穩(wěn)定性起到了顯著的正向作用，然而在擴大融資做多和融券做空業(yè)務規(guī)模方面的作用依舊十分有限，因此其對資本市場波動幅度減小的作用仍然很