我國(guó)銅期貨市場(chǎng)波動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量研究——基于GARCH族模型與VaR的實(shí)證分析.pdf

1、期貨，作為一種最重要的金融衍生產(chǎn)品，在其誕生之初就以其強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能迅速發(fā)展，并成為世界資本市場(chǎng)中不可或缺的一部分，尤其是在20世紀(jì)50年代以來(lái)，其在歷次金融危機(jī)中的完美表現(xiàn)，使其成為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的首選手段。我國(guó)的期貨市場(chǎng)產(chǎn)生于上世紀(jì)90年代初，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的期貨市場(chǎng)還處于起步階段，但是發(fā)展速度十分的快，以銅期貨為例，上海期貨交易所的銅期貨目前已成為世界銅期貨“三大定價(jià)中心”之一，也是我國(guó)期貨市場(chǎng)上交易量最大、

2、交易最為活躍的期貨品種之一。2007年-2008年的金融危機(jī)，使世界經(jīng)濟(jì)遭受了重創(chuàng)，我國(guó)銅期貨的價(jià)格也是經(jīng)歷了一次大起大落，現(xiàn)在還處于艱難的復(fù)蘇調(diào)整時(shí)期。在此背景下，研究我國(guó)銅期貨市場(chǎng)波動(dòng)性特征并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以我國(guó)銅期貨市場(chǎng)的實(shí)際情況為出發(fā)點(diǎn)，選取了2004年初至2013年底，共十年的數(shù)據(jù)，采取了理論與實(shí)證并舉、定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對(duì)我國(guó)銅期貨市場(chǎng)大的波動(dòng)性特征進(jìn)行了詳細(xì)的分析，

3、在此基礎(chǔ)上對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了測(cè)量，并準(zhǔn)確找出了最適合我國(guó)銅期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型。全文主要研究?jī)?nèi)容包括以下幾個(gè)方面:首先，文章對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方面的研究成果進(jìn)行了總結(jié)梳理，了解了目前在這方面的研究現(xiàn)狀，隨后給出了本文的主要研究?jī)?nèi)容、創(chuàng)新點(diǎn)與寫作的不足之處;其次，主要運(yùn)用實(shí)證分析和定量分析的方法，對(duì)我國(guó)銅期貨的收益率時(shí)間序列進(jìn)行了研究分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)銅期貨收益率時(shí)間序列具有平穩(wěn)性特征和明顯的高階ARCH效應(yīng)，然后利用GARC

4、H族模型進(jìn)一步分析，得出我國(guó)銅期貨收益率時(shí)間序列具有波動(dòng)集聚性、長(zhǎng)期記憶性、非對(duì)稱性特征，壞消息對(duì)波動(dòng)性的沖擊比好消息的沖擊大。再次，在對(duì)波動(dòng)性研究的基礎(chǔ)上，采用了基于正態(tài)分布、t分布和GED分布的GARCH族模型對(duì)我國(guó)銅期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了測(cè)量，先計(jì)算出了在90％、95％、99％三種置信水平下的VaR值，然后對(duì)計(jì)算出的VaR值進(jìn)行了準(zhǔn)確性檢驗(yàn)，得出了在時(shí)間跨度更長(zhǎng)的樣本條件下，基于t分布的EGARCH模型能更好的擬合我國(guó)銅期貨市場(chǎng)。最后