虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟背離程度研究.pdf

1、至今虛擬經(jīng)濟部門在全球范圍內(nèi)一直不斷膨脹,虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響日益重大。世界各國經(jīng)濟運行方式正經(jīng)歷深刻變化,由此引發(fā)了一系列新問題,比如應(yīng)該怎樣看待虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的背離、虛擬資本定價、資產(chǎn)價格波動對實體經(jīng)濟的影響等。特別是伴隨著金融部門迅速發(fā)展,金融危機頻繁爆發(fā),這些對經(jīng)濟體系造成了嚴重的負面沖擊,對此,西方主流經(jīng)濟學(xué)一直無法給出有力的解釋。這些事件促使我們不斷去思索,探求這些偶然事件背后隱藏的必然性。為解決這些問題,國內(nèi)外學(xué)者

2、近年來開始新的嘗試,開創(chuàng)了一個新的研究領(lǐng)域,即對虛擬資本與虛擬經(jīng)濟的創(chuàng)新研究,尤其在對虛擬資本與實體資本、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系的探討上越來越深入。本人選擇“虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟背離程度”這個研究領(lǐng)域,試圖來驗證由生產(chǎn)能力過剩驅(qū)動的現(xiàn)代工業(yè)革命和虛擬資本的爆炸式增長之間的關(guān)系,及其在中國經(jīng)濟發(fā)展中的呈現(xiàn)狀況；分析國內(nèi)投機泡沫存在的宏觀與微觀環(huán)境,著重探討國內(nèi)投機性泡沫可持續(xù)發(fā)展的條件。
　　 本文首先從資本運動出發(fā),分析了實

3、體資本、金融窖藏到虛擬資本的資本運動過程,導(dǎo)致了虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生、擴展與演變,重點探討了虛擬資本運動的相對獨立性與具體形式,分析了虛擬資本價值化積累到虛擬經(jīng)濟的路徑。在第三章中重點通過實體經(jīng)濟動態(tài)效率與資產(chǎn)泡沫的理論模型,對實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系進行了闡述,分析了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關(guān)系存在的背離趨勢是常態(tài),而背離到一定程度就導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生。本文在此的創(chuàng)新之一就是提出了數(shù)量層面背離與功能層面背離兩個概念。由于虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟各自影響

4、因素不同,導(dǎo)致存在著數(shù)量層面背離事實,在兩者波動螺旋式發(fā)展過程到某一階段,數(shù)量背離可能會導(dǎo)致功能背離,但是在過度背離泡沫崩潰后,仍會恢復(fù)為實體經(jīng)濟處于支配地位。
　　 然后論文重點通過宏觀與微觀兩個角度分析影響我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟背離程度的影響因素。從宏觀層面分析,采用了宏觀層面的背離程度指標(biāo)市場市盈率,對其進行了歷史回顧和影響因素的分解研究,表明市場市盈率指標(biāo)可以比較靈敏地反映股市價值與實體經(jīng)濟發(fā)展的背離程度,從而可以對我國

5、股市泡沫有一個清晰的度量。為了對比研究,我們進行了對金融相關(guān)比率的簡單的因素分解,并與市場市盈率進行比較。可以說明的是在中國經(jīng)濟增長的特殊背景下,貨幣化程度提高與實體經(jīng)濟快速增長作為主要推動力,我國虛擬經(jīng)濟的突飛猛進存在必然性,促進了國內(nèi)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟跳躍性的從數(shù)量背離到功能背離。
　　 從微觀層面,論文圍繞國內(nèi)金融市場中投資者行為、公司治理與信息之間交織關(guān)系對交易量變化與資產(chǎn)泡沫的關(guān)系,分析投資者與公司行為是否促進了虛擬經(jīng)

6、濟與實體經(jīng)濟的數(shù)量分離與功能背離。通過探討微觀層面的投資者行為、信息流的對交易量的影響,從而是否深遠影響虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的背離程度,分析了從數(shù)量背離到功能背離微觀動力基礎(chǔ)。從這部分影響因素的研究,可以看出投資者行為及其心理情緒在微觀層面上對非理性泡沫的膨脹有著極為重大的影響,論文中專門對投資者情緒及其行為對虛擬經(jīng)濟的影響做進一步的深入研究分析,探討了投資者心理對虛擬經(jīng)濟膨脹的影響。
　　 在第七章中論文通過對我國股票市場與虛擬

7、經(jīng)濟的動態(tài)時間序列分析了背離程度變化,推斷我國實體經(jīng)濟基本面對股票市場發(fā)展起著主導(dǎo)作用。實體經(jīng)濟對股市的沖擊具有顯著持續(xù)性,但是股票市場對實體經(jīng)濟的影響效果不是具有特別顯著意義。隨著我國股票市場進行了股改分置改革,包括很多國有支柱企業(yè)的上市,充實了股票市場價值,使得國內(nèi)股市的“經(jīng)濟晴雨表”作用性正在逐步顯現(xiàn)出來?？傮w而言,我國的股票市場發(fā)展基本是符合我國宏觀經(jīng)濟面現(xiàn)狀的,從長期數(shù)據(jù)看,國內(nèi)股票市場發(fā)展是圍繞實體經(jīng)濟增長趨勢而上下波動的,

8、但是就現(xiàn)階段中國股票市場的發(fā)展速度而言,短期內(nèi)股市會呈現(xiàn)背離實體經(jīng)濟的基本價值支撐層面,呈現(xiàn)非理性繁榮或者過度波動現(xiàn)象。
　　 最后,論文通過國際上典型資產(chǎn)泡沫案例的分析,尋找出對我國虛擬經(jīng)濟膨脹路徑中如何避免覆轍的啟示,并對我國過度背離產(chǎn)生的負面沖擊進行了初步的分析。為了避免這樣的不良后果,從而論文對我國資產(chǎn)泡沫是否具備可持續(xù)性條件進行了探討。
　　 我們可以從論文分析中得到以下結(jié)論。心理因素內(nèi)在的影響著虛擬經(jīng)濟與實體

9、經(jīng)濟的背離程度及其持續(xù)性,不同投資者的交易策略博弈以及短期主義行為促進了虛擬資本價格泡沫的膨脹。而信息披露方上市公司管理層則由于基于公司聲譽與管理層私人利益,對業(yè)績進行操控與盈余管理,為股價膨脹提供虛假業(yè)績支撐。國內(nèi)中小投資者具有嚴重的市場情緒化導(dǎo)向,市場中存在的投資者正反饋效應(yīng)機制,成為了投機性泡沫產(chǎn)生的內(nèi)在機制。由于國內(nèi)現(xiàn)階段股票市場短期化行為顯著,起到了財富再分配的作用,但是未能充分發(fā)揮甚至是忽略了優(yōu)化資源配置、促進實體經(jīng)濟發(fā)展的

10、功能。若不能及時遏制,容易產(chǎn)生“黑洞效應(yīng)”,投資者的資金資源只是被股票市場吸進去,而沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。
　　 總而言之,通過對國內(nèi)金融部門與實體部門發(fā)展環(huán)境的分析,我國投機性泡沫的可持續(xù)發(fā)展條件尚不具備。隨著技術(shù)進步與資金積累,虛擬經(jīng)濟與實體背離程度是呈現(xiàn)波動式螺旋發(fā)展的。在技術(shù)革命推動生產(chǎn)力進步之前,金融相關(guān)率是局限在一定范圍內(nèi)的,虛擬經(jīng)濟受制于實體經(jīng)濟基礎(chǔ),不會偏離過度,過度背離會隨著泡沫崩潰而回歸基礎(chǔ)價值。某一階段數(shù)量背

11、離導(dǎo)致功能背離,虛擬經(jīng)濟呈現(xiàn)支配地位,在過度背離泡沫崩潰后,回復(fù)為實體經(jīng)濟支配地位,兩者關(guān)系隨著生產(chǎn)力發(fā)展而呈現(xiàn)支配地位互動的發(fā)展路徑。
　　 本文最后針對促進虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟適度發(fā)展提出部分政策建議。建議重點促進國內(nèi)股票市場與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展,并維護投機性泡沫可持續(xù)發(fā)展,并提高政府監(jiān)管水平與加強投資者保護。對于金融市場效率,貨幣財政政策必須在滿足金融市場和實體經(jīng)濟的要求間取得微妙的平衡；要大力推進虛擬經(jīng)濟各個子市場和諧發(fā)展