公司治理對債券發(fā)行利率的影響——基于我國短期融資券市場的實證研究.pdf

1、2005年5月，中國人民銀行頒布《短期融資券管理辦法》，標志著短期融資券市場的正式啟動。經(jīng)過近九年的發(fā)展，短期融資券已經(jīng)成為我國企業(yè)進行債務融資的一個重要工具
　　本文運用在2007-2013年發(fā)行短期融資券的深圳證券交易所A股上市公司數(shù)據(jù)，試圖從股權結構、董事會獨立性、高管持股和財務透明度與信息披露四個方面綜合考察我國上市公司治理對短期融資券發(fā)行利率的影響。此外，本文還基于樣本構建了公司治理指數(shù)(G-Index)，以考察上市公司

2、綜合治理水平的影響。
　　對單一治理機制的實證分析顯示，公司治理特別是股權結構方面的因素對短期融資券的發(fā)行利率具有一定影響。在控制基準利率、信用風險（不含相關公司治理因素）和流動性風險后，短期融資券發(fā)行利率與第一大股東持股比例顯著正相關;與第一大股東持股比例平方、機構持股比例和企業(yè)國有性質有顯著的負相關關系;獨立董事占董事的比重的增加對降低短期融資券發(fā)行利率未起到作用;其他治理因素在短期融資券定價中的作用則缺乏顯著性。對上市公司綜

3、合治理機制影響的檢驗則表明，上市公司綜合治理水平與短期融資券的發(fā)行利率顯著負相關。盡管某些單一治理機制對短期融資券發(fā)行利率的影響（或者更進一步說對債權人的影響）并不確定，但公司治理作為一個各種治理機制間相互結合、共同作用的有機整體，其總體水平的提高將有助于減輕債權人面臨的代理問題并降低發(fā)行利率。
　　研究結果表明，在短期融資券市場上，投資者最關注公司治理的股權結構方面。同時，提高綜合治理水平對降低上市公司債務融資成本可以產(chǎn)生積極作