股票發(fā)行注冊(cè)制對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)融資效率的影響——基于DEA模型的實(shí)證研究.pdf

1、股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的一項(xiàng)重大變革，將從股票發(fā)行和供給的源頭對(duì)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)產(chǎn)生根本性的影響。學(xué)術(shù)界、媒體和普通投資者之間對(duì)于注冊(cè)制影響的討論也越來(lái)越多，雖然支持的聲音占大多數(shù)，但也有對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)新股擴(kuò)容壓力、配套制度和法律環(huán)境不成熟等方面的擔(dān)心。
　　發(fā)行股票是重要的公司直接融資渠道，配置社會(huì)資金資源是股市的根本作用，提高股市的融資效率是注冊(cè)制改革的出發(fā)點(diǎn)和目標(biāo)之一。本文研究的目的就在于論證注冊(cè)制

2、改革是否能提高股市總體融資效率并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　圍繞“注冊(cè)制與融資效率關(guān)系”的內(nèi)在邏輯，本文首先從理論研究入手，介紹了股票發(fā)行審核制度的理論和分類(lèi)。并以中國(guó)股市與美國(guó)股市為代表，將核準(zhǔn)制和注冊(cè)制做了比較，總結(jié)出注冊(cè)制下股票發(fā)行具有審核周期短、上市成本低等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)指出注冊(cè)制下上市公司的退市數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于核準(zhǔn)制。而完善的退市制度與股票發(fā)行注冊(cè)制是相輔相成、互為因果的關(guān)系。接下來(lái)論述了我國(guó)股票發(fā)行制度的變遷，在經(jīng)歷了審批制、核準(zhǔn)

3、制之后，目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度已經(jīng)到了需要發(fā)行制度向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變的時(shí)刻。
　　DEA模型是一種無(wú)要素權(quán)重條件下分析產(chǎn)出效率的研究方法，近年來(lái)在分析融資效率方面取得廣泛的應(yīng)用成果。本文選取首發(fā)上市公司和退市公司數(shù)量作為反映發(fā)行審核制度的量化指標(biāo)，加上GDP、股市周轉(zhuǎn)率等四個(gè)指標(biāo)作為輸入變量，同時(shí)以股市融資金額和上市公司凈利潤(rùn)率作為衡量股市融資效率的指標(biāo)，建立DEA模型驗(yàn)證了中美股市的融資效率差異和臺(tái)灣市場(chǎng)注冊(cè)制改革前后的融資效率變化。實(shí)證