碳排放權(quán)交易模式比較研究與中國碳排放權(quán)市場設(shè)計.pdf

1、溫室氣體大量排放引發(fā)的全球氣候變暖，已經(jīng)成為人類社會可持續(xù)發(fā)展面臨的緊迫問題。1992年，在政府間氣候變化專門委員會主持的“聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展會議”上，155個國家共同簽署了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》，成為了全球氣候變化問題開展國際合作的基本框架。為了落實該公約，1997年12月，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》締約方第三次會議在日本京都召開，通過了針對發(fā)達國家限制溫室氣體排放、減緩全球變暖的《京都議定書》，明確把市場機制作為解決以二氧化碳為代

2、表的溫室氣體減排問題的新路徑，為全球碳交易市場打開了大門。作為強制性減排模式和自愿性減排模式的典型，歐洲碳排放交易體系(EU ETS)和芝加哥氣候交易所(CCX)分別于2005年和2003年開始了碳排放權(quán)交易的探索。作為《聯(lián)合國氣候變化框架公約》最早締約國之一和《京都議定書》的堅定支持者，2009年11月，中國正式對外宣布控制溫室氣體排放的行動目標(biāo)，決定到2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40％-45％。2011年我

3、國公布的“十二五”規(guī)劃綱要明確提出建立碳排放權(quán)交易市場。
　　 為了研究和設(shè)計中國碳排放權(quán)交易市場，本文借鑒國際經(jīng)驗和實踐開展研究。首先，總結(jié)梳理了國際碳交易市場建立基礎(chǔ)和條件。其次，分別以歐盟碳排放權(quán)交易體系和芝加哥氣候交易所為代表分析了強制性和自愿性減排兩類交易模式的適用條件、交易對象、配額分配、交易方式、時間安排、協(xié)調(diào)與監(jiān)管等內(nèi)容。再次，利用GARCH、EGARCH等GARCH族模型研究兩類模式下碳交易價格形成機制，歸納特

4、征，比較異同。接著，利用多元線性回歸和方差方程等技術(shù)，檢驗兩種模式下價格影響因素，比較異同，解釋價格形成機制差異的原因。最后，根據(jù)國際碳交易市場設(shè)立基礎(chǔ)與條件、交易模式、價格形成機制、價格影響因素等研究結(jié)論，設(shè)計了中國碳排放權(quán)交易市場。
　　 《聯(lián)合國氣候變化框架公約》明確了氣候談判最終目標(biāo)及基本原則，開始了國際氣候談判與碳減排合作的歷程。在該公約指引下，簽署了《京都議定書》和“巴厘島路線圖”等重要減排法律文件，形成了碳排放權(quán)交

5、易機制。但是，各國在應(yīng)對限制溫室氣體排放的談判過程中立場不同，主要存在發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間、發(fā)達國家特別是歐美之間和發(fā)展中國家內(nèi)部三類不同利益訴求，導(dǎo)致了減排目標(biāo)設(shè)定與配額分配、資金技術(shù)援助方式與數(shù)額等差異，形成了各類模式。
　　 在以上背景下，圍繞中國碳排放權(quán)交易市場設(shè)計，本文得到了以下結(jié)論:
　　 1、國際上已經(jīng)形成了以歐盟為代表的強制性交易體系和以美國芝加哥氣候交易所為代表的自愿性交易體系兩類主要交易模式。EU

6、ETS是強制性減排模式典型。該模式是在總量與控制原則下，以法律和制度健全、協(xié)調(diào)監(jiān)管機制完善為前提采取的碳交易模式。它分階段開展，市場范圍和減排內(nèi)容漸進式擴大，從重點行業(yè)逐步涵蓋所有領(lǐng)域，配額分配免費發(fā)放與拍賣相結(jié)合、逐步提高拍賣比例，具有管制時間上的階段性、綜合管理上的分權(quán)性、交易方式上的綜合性、調(diào)控手段上的市場化等特征。CCX是自愿性減排模式的代表。該模式是在自愿原則下，廣泛吸納會員并簽訂具有法律約束力契約進行強制減排的模式。它分階段

7、開展，每個階段設(shè)定不同的基準(zhǔn)線和減排目標(biāo)，由交易所負(fù)責(zé)交易產(chǎn)品開發(fā)、平臺建設(shè)和市場監(jiān)管，具有自愿性和自律性、以排放總量控制基準(zhǔn)線為基礎(chǔ)的減排權(quán)貿(mào)易、市場價格的公開透明性和交易形式的便捷性、核證核查的獨立性和公正性等特征。兩者共同點包括:(1)建立了明確清晰法律依據(jù)。(2)建設(shè)信息化交易平臺，交易過程便捷。(3)經(jīng)過長期籌備與試運作，為正式交易積累了豐富經(jīng)驗。差別主要體現(xiàn)在市場類型、交易對象、配額分配和產(chǎn)品種類等。
　　 2、EU

8、 ETS和CCX不同交易模式下形成不同碳排放權(quán)交易價格機制。在EU ETS下，市場非對稱效應(yīng)非常明顯，EGARCH(1，1)-t模型均適合EUA兩階段價格估計與預(yù)測，但是價格形成機制差別較大。減排第一階段EUA價格及其收益的波動性明顯大于第二階段。在CCX下，減排第一階段交易價格對正面和負(fù)面消息的反應(yīng)程度不同，適用EGARCH(1，1)-t模型;第二階段合約價格對正面和負(fù)面消息反應(yīng)程度較一致，適用GARCH(1,1)-GED模型。交易價

9、格形成機制也存在不同。同時，第一階段價格及其收益的波動性明顯大于第二階段。兩類模式相同點包括:第一，第一階段波動性均較大，且都大于本模式第二階段。第二，EGARCH(1,1)-t模型均適合兩類交易模式第一階段價格估計與預(yù)測，這說明在第一階段兩類模式市場非對稱效應(yīng)都較強。差異體現(xiàn)在兩方面:首先，價格形成機制不同。EGARCH(1，1)-t模型適用強制性減排不同階段的價格估計與預(yù)測，但是僅適用自愿性減排第一階段，說明強制性減排下市場非對稱效

10、應(yīng)大于自愿性減排。其次，兩個交易模式下價格波動性差異很大。各階段價格波動性從大到小依次是強制性減排第一階段、自愿性減排第一階段、自愿性減排第二階段和強制性減排第二階段?？偟膩碚f，自愿性減排價格波動性大于強制性減排價格。
　　 3、EU ETS和CCX不同交易模式下碳排放權(quán)交易價格影響因素存在差異。在EU ETS下，受政策和制度影響的配額供給是交易價格最重要影響因素，但是隨著政策與交易制度的完善，影響程度逐漸變小。EUA價格也受原

11、油、天然氣和煤炭等能源價格影響。煤炭價格第一階段有負(fù)影響，二階段影響不明顯;原油和天然氣價格有正影響，尤其是第一階段的子階段一非常明顯。煤炭價格對EUA價格影響大于原油和天然氣價格。風(fēng)速、溫度和降水等天氣因素對EUA價格的影響不明顯。在CCX下，第一階段交易價格影響因素主要是受政策和制度因素影響的配額供給，且隨時間推移有增強趨勢，但是遠小于EU ETS第一階段。原油、天然氣和煤炭等能源價格因素與風(fēng)速、溫度和降水等天氣因素的實證結(jié)果不顯著

12、。第二階段能源價格是最大影響因素，三種主要能源價格影響度由大至小依次是天然氣、原油、煤炭，且風(fēng)速、溫度和降水等天氣因素影響非常顯著。兩模式既有相同也存在差異。受政策和制度因素影響的配額供給一直是影響碳排放權(quán)交易價格非常重要影響因素。差異表現(xiàn)為3個方面:首先，受政策和制度因素影響的配額供給因素影響程度不同。在EU ETS下，無論第一階段還是第二階段，受政策和制度因素影響的配額供給因素一直是最重要影響因素。在CCX下，第一階段受政策和制度因

13、素影響的配額供給因素是唯一顯著的影響因素，且影響力越來越大;第二階段該因素影響小于能源價格因素。其次，能源價格因素影響程度不同。在EU ETS下，能源價格因素影響相對較小，且其中影響最大的是煤炭價格。而CCX下，能源價格是最大影響因素，且其中最重要的影響因素是天然氣價格。第三，天氣因素影響不同。在EU ETS下天氣因素的影響不顯著，但是CCX下三個天氣因素在第二階段均顯著。
　　 4、總結(jié)和借鑒歐洲EU ETS和美國CCX理論和

14、實證研究設(shè)計了中國碳排放權(quán)交易市場。中國碳排放權(quán)交易市場設(shè)計分4個方面。(1)市場建設(shè)基礎(chǔ)與條件。全國必須就開展碳交易，實行總量與控制原則達成共識。同時，在我國開展碳交易過程中將遇到發(fā)達地區(qū)與欠發(fā)達地區(qū)之間、發(fā)達地區(qū)之間、欠發(fā)達地區(qū)內(nèi)部等若干不同利益訴求。不同利益訴求將引發(fā)減排目標(biāo)設(shè)定、配額分配、資金技術(shù)援助方式與數(shù)量等若干矛盾。(2)交易模式設(shè)計。中國建立碳排放權(quán)交易市場不可能一蹴而就。目前，我國既沒有達成開展碳排放權(quán)交易的共識，也缺

15、乏健全的法律制度體系和完善的協(xié)調(diào)監(jiān)管機制，不適合一開始就建設(shè)強制性碳交易市場，起步階段應(yīng)該是發(fā)展自愿性交易市場。根據(jù)國際經(jīng)驗，通過開展自愿性交易積累經(jīng)驗，條件成熟后再逐步向強制性減排市場過度。所以，我國碳交易市場建設(shè)是分階段、循序漸進的過程。交易模式設(shè)計分兩個階段，第一階段是自愿減排，第二階段是強制減排。(3)價格形成機制。將經(jīng)歷4個步驟:第1步是自愿性減排第一階段，碳排放權(quán)交易市場非對稱效應(yīng)明顯，且價格波動性較大。第2步是自愿性減排第

16、二階段，市場基本不存在非對稱效應(yīng)，價格波動性相對前一階段變小。第3步是強制性減排第一階段，市場非對稱效應(yīng)再度顯著，價格波動性達到最大。第4步是強制性減排第二階段，也是碳排放權(quán)交易市場的最終狀態(tài)。市場非對稱效應(yīng)很顯著，價格波動性趨小，是最小的階段。(4)價格影響因素。我國碳排放權(quán)市場交易價格將受政策和制度因素影響的配額供給、經(jīng)濟增長、能源價格、天氣、減排成本等因素影響。其中，在自愿性減排模式下，兩個階段最重要影響因素分別是受政策和制度因素

17、影響的配額供給與能源價格，風(fēng)速、溫度和降水等天氣因素也存在相對較小的影響。在強制性減排模式下，無論哪個階段，受政策和制度影響的配額供給是交易價格最重要影響因素，原油、天然氣和煤炭等能源價格也將影響配額價格，天氣因素影響不明顯。分析各類影響因素發(fā)現(xiàn)，受政策和制度因素影響的配額供給是主觀可控因素，在我國建立碳交易市場過程中，必須建立良好的政策體系和交易制度保證配額科學(xué)供給，引導(dǎo)形成合理的碳交易價格。在我國，能源價格也可進行一定調(diào)控。中國碳排