分級基金折溢價與套利研究.pdf

1、我國第一只證券投資基金于1992年成立，自那時起我國基金市場與資本市場就在種類繁多的基金產(chǎn)品推動下蓬勃發(fā)展。20多年的發(fā)展歷程中，我國基金行業(yè)構(gòu)建起了完整的產(chǎn)品線。但產(chǎn)品種類模式化，投資方式專業(yè)化，管理系統(tǒng)化的傳統(tǒng)型基金產(chǎn)品形成了一個創(chuàng)新的壁壘，阻礙了基金行業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。我國基金行業(yè)要想繼續(xù)前行，拓寬自己的發(fā)展道路，就必須走出傳統(tǒng)的投資模式，適應(yīng)市場的需要，進(jìn)行改革創(chuàng)新，在各個投資細(xì)分領(lǐng)域形成自己的風(fēng)格。而分級基金就是在基金行業(yè)適應(yīng)市場

2、，不斷創(chuàng)新的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的。
　　分級基金本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新型產(chǎn)品，是指通過對某投資組合的收益或者凈資產(chǎn)的分解，將其收益與風(fēng)險進(jìn)行不對稱切割后，形成不同基金份額的基金品種。通常情況下，分級基金包含兩類子份額:低風(fēng)險份額（A份額）和高風(fēng)險份額(B份額)，低風(fēng)險份額享有固定的收益，高風(fēng)險份額在承擔(dān)較高風(fēng)險時享受超額收益。
　　我國第一只分級基金在2007年成立至今。歷時8年的發(fā)展，分級基金產(chǎn)品框架經(jīng)歷多次變革后逐步穩(wěn)定，規(guī)模從

3、起初的60億元，歷經(jīng)兩次增長，規(guī)模到現(xiàn)在已經(jīng)高達(dá)5000多億元。分級基金的品種層出不窮，種類日趨繁多，投資者因其獨(dú)特的設(shè)計(jì)機(jī)制而趨之若鶩。2014年至2015年之間，多只分級基金的B份額爆發(fā)給投資者留下深刻的印象，分級基金也成為投資者們重要的投資標(biāo)的。
　　為了給投資者提供一些參考和建議，本文對分級基金的折溢價和套利進(jìn)行了研究，并針對分級基金套利的時滯性問題進(jìn)行分析，并通過統(tǒng)計(jì)套利和股指期貨對沖的形式嘗試著對該問題實(shí)施解決。

4、>　　首先介紹了文章的研究背景，分級基金在國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀和研究思路與框架。然后介紹了分級基金的產(chǎn)品特征，包括分級基金的定義，凈值的計(jì)算方式，收益分配方式，杠桿倍數(shù)、折算機(jī)制以及配對轉(zhuǎn)換機(jī)制。其次介紹了分級基金折溢價分析，并說明了兩份額折溢價率之間的相互的決定性關(guān)系，并指出正是因?yàn)閮深惙蓊~都存在著折溢價才使得分級基金有套利交易的可能。再次介紹分級基金套利的時滯性研究，對分級基金時滯性問題進(jìn)行了分析，并給出了兩種解決方案，分別是基于協(xié)整理論