我國銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的比較研究.pdf

1、債券流通市場(chǎng)通常包括場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。我國債券市場(chǎng)在經(jīng)過三十余年的發(fā)展后，形成了由銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)子市場(chǎng)組成的統(tǒng)一分層的市場(chǎng)體系。其中由機(jī)構(gòu)投資者參與的銀行間市場(chǎng)是我國債券市場(chǎng)的主要交易場(chǎng)所，近年的債券托管量和交易量都占整個(gè)市場(chǎng)的90％左右。
　　由于歷史原因，我國的銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)至今仍在相當(dāng)程度上是相互割裂的。兩個(gè)市場(chǎng)定位于不同的投資者群體，實(shí)行不同的交易機(jī)制，可投資的債券品

2、種、交易工具有所不同，兩個(gè)市場(chǎng)的債券托管在不同的托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制也是分散的多頭監(jiān)管。這種市場(chǎng)的分割和運(yùn)行機(jī)制各方面的差異使得銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的市場(chǎng)質(zhì)量存在差異。
　　本文圍繞兩個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)性和價(jià)格關(guān)系，運(yùn)用不同的測(cè)度指標(biāo)和VAR模型等方法，通過我國大量債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，對(duì)交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)在市場(chǎng)質(zhì)量上的差異進(jìn)行了較為全面的比較，得出了如下結(jié)論:銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)于交易所市場(chǎng);交易所國

3、債市場(chǎng)的波動(dòng)性高于銀行間市場(chǎng)，而銀行間企業(yè)債市場(chǎng)的波動(dòng)性略高于交易所市場(chǎng);交易所市場(chǎng)的收益率通常高于銀行間市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的收益率相互影響，而交易所市場(chǎng)對(duì)銀行間市場(chǎng)的引導(dǎo)作用更強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國建立更加高效、統(tǒng)一的債券市場(chǎng)從做市商制度、托管結(jié)算體系、跨市場(chǎng)債券、投資者資格、監(jiān)管體系幾個(gè)方面提出了政策建議。
　　本文的研究不僅對(duì)債券市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)研究具有一定的理論意義，而且對(duì)于提高債券交易市場(chǎng)效率、完善債券市場(chǎng)的功能具有重要的現(xiàn)實(shí)