我國IPO抑價分析及其控制研究.pdf

1、我國經(jīng)濟的良好運行需要證券市場的健康發(fā)展，而IPO高抑價的長期存在嚴重影響了我國證券市場的平穩(wěn)運行與健康發(fā)展。隨著我國對證券市場的改革，雖然一定程度上降低了IPO抑價程度，但總體上仍在高位徘徊，因此對IPO抑價的分析與控制研究對解決IPO高抑價現(xiàn)象，對證券資本市場的健康運營與發(fā)展仍然具有非常重要的意義。
　　我國的IPO高抑價現(xiàn)象一直存在，但是在不同的證券制度下成因也不相同，例如隨著我國證券市場的發(fā)行定價制度的改革，每次IPO高抑

2、價的原因都會發(fā)生變化，因此研究我國IPO高抑價現(xiàn)象便有兩個思路，一個是在不同的發(fā)行定價制度情況下研究，另一個是在同一個發(fā)行定價制度的情況下的研究。本文便是后面的思路，在我國目前的累計詢價制度下，對我國IPO抑價現(xiàn)象的原因進行了實證分析，將影響我國IPO抑價的因素從一級市場和二級市場兩個方面來看，首先是一級市場的有效性的研究，之后是關(guān)于二級市場上投資者情緒對IPO抑價影響的研究。通過研究獲得以下研究成果和結(jié)論：
　　（1）對我國新股

3、發(fā)行制度的演變以及其對 IPO抑價影響進行了系統(tǒng)的分析。本文全面論述了從我國證券市場成立以來，實行的幾次新股發(fā)行制度和定價制度，并在不同的制度下對我國IPO抑價的影響進行了分析與論述，得出了目前施行的累計詢價制度雖然對IPO抑價起到了一定的抑制作用的，但是并不是最優(yōu)的發(fā)行制度，還有很大的改進空間。
　　（2）對我國新股發(fā)行的一級市場的有效性進行了實證研究，得出我國的一級市場并不是充分有效的。通過引入隨機前沿的分析方法，通過剔除發(fā)行

4、制度不同對IPO抑價造成的影響，選擇了相應(yīng)的數(shù)據(jù)樣本以及變量對我國的新股發(fā)行一級市場的有效性進行了實證研究，得出了新股發(fā)行的一級市場存在顯著地上邊界特征，即一級市場的一些因素對我國的IPO抑價有影響。
　?。?）通過多元線性回歸的方法對二級市場上投資者情緒對IPO抑價的影響進行了實證研究。選取了影響投資情緒的幾個指標與變量，通過實證研究得出二級市場上投資者情緒對我國的IPO抑價有顯著地影響，是我國IPO抑價的主要成因。