金融危機視角下的貨幣政策決策研究.pdf

1、全球金融危機對宏觀經濟的強烈沖擊使作為金融核心的貨幣政策決策研究成為經濟學術界關注的重點問題之一。發(fā)達國家的經驗表明:虛擬經濟在現(xiàn)代社會經濟中的份量越來越大，其對社會經濟發(fā)展的推動和破壞作用均是巨大的，在進行政策決策時必須予以充分關注和考慮。因此，深入總結和研究歷次金融危機中各國貨幣政策的操作及其成效，優(yōu)化我國應對金融危機的貨幣政策決策機制，成為我國貨幣政策理論研究的一項重要課題。
　　本文研究基于貨幣政策非中性的理論前提，綜合運

2、用宏觀經濟學、金融市場學、計量經濟學、統(tǒng)計學等相關學科知識，從貨幣政策決策的概念出發(fā)，在回顧總結近百年來歷次金融危機中各國貨幣政策決策經驗的基礎上，深入探討貨幣政策決策的機制和依據(jù)，并且對貨幣政策決策的有效性進行實證檢驗。全文遵循“理論推演——實證分析——國際比較——對策建議”的研究范式，多角度、多層面、深入系統(tǒng)地剖析金融危機視角下的貨幣政策決策問題，并提出一整套切實可行的優(yōu)化我國貨幣政策操作策略，提高我國貨幣政策決策有效性的創(chuàng)新策略。

3、
　　概括起來，貨幣政策理論的主要爭議在于其決策究竟是“相機抉擇”還是“按規(guī)則行事”。在1977年以前，似乎是相機抉擇優(yōu)越于規(guī)則行事，但當動態(tài)非一致性概念引入到宏觀經濟學領域后，“按規(guī)則行事”第一次有了堅實的理論支撐。金融危機期間一國央行應采取怎樣的貨幣政策以緩解危機、促進經濟盡快復蘇，學者們就危機期間實行緊縮性還是擴張性貨幣政策展開了激烈爭論。2008年全球金融危機中，國際上又出現(xiàn)將包括非常規(guī)貨幣政策在內的量化寬松和信貸寬松貨幣

4、政策納入央行政策工具的創(chuàng)新舉措，大大豐富了貨幣政策決策理論研究。
　　就貨幣政策決策的時機選擇而言，文章運用實證檢驗的分析方法，旨在為貨幣政策決策的時間窗口判斷提供可靠依據(jù)。在決策主體的高效決策及政策規(guī)則的恰當選擇下，通過構建基于MS-VAR的金融風險預警模型，綜合貨幣危機指數(shù)、銀行危機指數(shù)和資產泡沫危機指數(shù)三個指標衡量我國金融體系的風險狀況，預測貨幣政策執(zhí)行的時間點，保障貨幣政策制定與執(zhí)行的適時、適度。
　　在分析幾次大規(guī)

5、模經濟危機中各國貨幣政策操作策略的基礎上，文章重點研究了金融危機視角下我國貨幣政策的決策機制。通過分析貨幣政策決策主體的獨立性特征及貨幣政策決策主體的行為特征，發(fā)現(xiàn)強化中央銀行決策的獨立性依然是現(xiàn)階段我國央行的總體發(fā)展趨勢。梳理貨幣政策的工具規(guī)則與目標規(guī)則，在金融危機背景下探索適合我國貨幣政策的決策規(guī)則，分析認為通貨膨脹目標規(guī)則是我國貨幣政策規(guī)則未來的較好選擇。
　　從有效性評價和檢驗來看，一方面，常規(guī)貨幣政策對物價穩(wěn)定和經濟增長

6、都有一定的作用。金融危機爆發(fā)前后，貨幣政策效應都具有明顯的非對稱性，貨幣政策緊縮效應大于擴張效應。另一方面，非常規(guī)貨幣政策在金融危機背景下對穩(wěn)定金融市場起到一定的作用。通過對美聯(lián)儲三大類創(chuàng)新性貨幣政策工具有效性的檢驗，發(fā)現(xiàn)定期拍賣便利(TAF)、主經紀商融資便利(PDCF)和資產支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動便利(AMLF)等信貸類的貨幣政策工具有顯著的有效性，而其他資產購買類的貨幣政策工具效果不佳。
　　比較分析在上世紀30年

7、代美國經濟“大蕭條”、20世紀90年代日本金融危機、1997年亞洲金融危機以及2008年國際金融危機中代表性國家的貨幣政策決策，深刻總結經驗與啟示。在全球金融危機的視角下，論述提高我國貨幣政策決策有效性的一系列政策措施，包括:強化我國貨幣政策決策主體的獨立性、實行彈性的通貨膨脹目標制、提高貨幣政策透明度、增強非常規(guī)政策的有效性等，使我國貨幣政策決策的規(guī)則選擇更加完善，充分發(fā)揮貨幣政策的承諾效應，以便中央銀行的貨幣政策決策能夠實現(xiàn)獨立、高