保薦制下投資銀行聲譽(yù)與創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績的實(shí)證研究.pdf

1、當(dāng)今世界上股票發(fā)行制度主要有核準(zhǔn)制和注冊制兩種制度安排。我國現(xiàn)階段的新股發(fā)行制度是以保薦制為核心的核準(zhǔn)制。保薦制的建立，形成了保薦人的問責(zé)機(jī)制，其目的在于將發(fā)行制度市場化，逐漸向注冊制過渡。注冊制是否能夠得以很好實(shí)施，關(guān)鍵在于資本市場是否已經(jīng)具備實(shí)行注冊制的條件，例如投資銀行的承銷及持續(xù)督導(dǎo)作用是否顯著、我國的投資者保護(hù)法律法規(guī)是否健全以及新聞媒體的言論是否自由能否起到引導(dǎo)大眾的作用等等。本文首先通過對聲譽(yù)及聲譽(yù)效應(yīng)的討論，之后對投資銀

2、行聲譽(yù)與創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績進(jìn)行實(shí)證分析。從回歸結(jié)果，筆者得到了我國投資銀行聲譽(yù)與創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績沒有顯著相關(guān)性的結(jié)論，從而說明，在我國實(shí)行完全依靠投資銀行的作用的注冊制還為時尚早。并且我國從投資者保護(hù)的法律法規(guī)及新聞媒介的作用等方面來看，也不具備實(shí)施注冊制的條件。所以，基于以上分析，筆者給出政策建議，認(rèn)為我國應(yīng)該實(shí)行“雙軌”的新股發(fā)行制度，即一部分聲譽(yù)高的投資銀行率先進(jìn)入注冊制，由投資銀行決定公司是否具備上市條件，其他的投資銀行繼續(xù)實(shí)