中美股市風險溢出效應(yīng)研究---基于混合Copula-CVaR方法.pdf

1、　　伴隨著全球經(jīng)濟一體化、信息全球化，世界各國經(jīng)濟的緊密性不斷加強，經(jīng)濟之間的聯(lián)動性也越發(fā)突出，一國經(jīng)濟的波動將在短時間內(nèi)迅速傳播到世界其他國家，最終可能會引起全球范圍內(nèi)的金融動蕩，甚至經(jīng)濟危機。在此背景下，眾多學者將焦點放在風險溢出效應(yīng)問題上，此類研究能夠反映經(jīng)濟波動在不同國家間的傳導機制以及影響程度，而如何有效控制金融風險的溢出已經(jīng)成為世界各國共同面對的難題。經(jīng)歷三十多年改革開放的發(fā)展，中國經(jīng)濟總量已經(jīng)躍居世界第二，其中資本市場的總

2、市值也僅次于美國，成為全球不容忽視的資本力量大國。隨著中國經(jīng)濟與世界接軌的程度不斷加深，世界經(jīng)濟對中國經(jīng)濟的影響力也在不斷提高，尤其在資本市場表現(xiàn)最為突出，因此，關(guān)于國外資本市場對中國資本市場的風險溢出效應(yīng)的研究具有理論上和現(xiàn)實上的重要意義。
　　自中國加入WTO以后，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟聯(lián)系程度明顯增強，因此對中國資本市場與國外資本市場間的風險溢出效應(yīng)研究不斷增多，得出不少重要的理論成果，但是也存在一些不足：首先，多數(shù)研究都是基

3、于線性維度下，但是現(xiàn)實中的資本市場之間風險溢出效應(yīng)多為非線性情形；其次，大部分研究都是基于隨機擾動的分布假設(shè)，但是真實的隨機擾動分布形式與假設(shè)很難相符；最后，很多風險溢出效應(yīng)的研究著重檢驗其存在性，而對于風險溢出效應(yīng)的大小卻很少涉及。因此，本文在結(jié)合Copula理論和CVaR方法的基礎(chǔ)上，利用非參數(shù)核密度估計方法測算風險溢出效應(yīng)的大小，并與參數(shù)估計方法測算的風險溢出效應(yīng)進行比較。
　　本文首先引入論文選題背景與研究意義，并簡單介

4、紹風險溢出效應(yīng)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀；其次介紹Copula理論、VaR以及CVaR方法，為本文建模作理論鋪墊；隨后建立參數(shù)估計下的混合 Copula-CVaR 模型與非參數(shù)估計下的混合Copula-CVaR模型；最后，利用建立的理論模型對上證綜指與美國的S&P500指數(shù)收益率進行實證分析，并結(jié)合分析結(jié)果給出相應(yīng)的政策意見。分析結(jié)論表明：第一，基于參數(shù)估計的風險溢出效應(yīng)比非參數(shù)估計下的風險溢出效應(yīng)總體表現(xiàn)要小，參數(shù)估計下的分布假設(shè)對風險溢出效應(yīng)