泰勒規(guī)則在中國的應用發(fā)展.pdf

1、貨幣政策規(guī)則是指中央銀行進行貨幣政策決策和操作的指導原則，其中泰勒規(guī)則是一個被廣泛應用且行之有效的規(guī)則。1995年3月頒布的《中國人民銀行法》第三條明確規(guī)定，“貨幣政策的目標是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長?！边@就從法律上明確了“保持貨幣幣值穩(wěn)定”的我國貨幣政策的最終目標，貨幣政策的中介目標和操作目標從貸款規(guī)模轉向了貨幣供應量和基礎貨幣。有學者認為，我國貨幣政策在貨幣供應量這個中介目標上的實現(xiàn)情況較好，但對于穩(wěn)定物價這個最終目標的實現(xiàn)

2、情況并不顯著。因此，我國貨幣供應量中介目標是否仍然有用，以及是否存在更好的政策工具就成為當前國內(nèi)學者討論的熱點。
　　 另一方面，隨著我國經(jīng)濟日益趨向市場化，貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的調節(jié)作用也越來越顯著。但貨幣政策究竟該如何調節(jié)經(jīng)濟，是相機抉擇還是政策規(guī)則以及采用什么樣的政策規(guī)則，國內(nèi)學者同樣爭論已久。本文試圖從泰勒型規(guī)則出發(fā)，通過對我國貨幣政策的實證檢驗來回答這些問題。
　　 本文使用2001年到2011年的季度數(shù)據(jù)，檢驗

3、了泰勒規(guī)則原式、利率平滑型泰勒規(guī)則和前瞻型泰勒規(guī)則。模型檢驗結果表明，泰勒規(guī)則原式的的擬合優(yōu)度較低，不能很好的描述我國的利率變化軌跡;加入利率平滑因素后，擬合優(yōu)度得到顯著提高并且其值非常大，為0.8826，因此利率規(guī)則值能夠對我國貨幣政策進行很好的擬合，而且平滑項的系數(shù)為0.7313且其t統(tǒng)計量非常顯著，這說明目前在我國利率調控具有利率平滑傾向，并且這種行為是人民銀行刻意為之，保持利率穩(wěn)定也是中國的貨幣政策目標之一;前瞻型泰勒規(guī)則與利率

4、平滑型泰勒規(guī)則相比，雖然仍然能夠較好的描述我國利率的變化，但經(jīng)過論證這一模型不適合作為我國貨幣政策的工具規(guī)則。原因在于一方面該前瞻型規(guī)則的擬合優(yōu)度相較于利率平滑型規(guī)則還有所降低，另一方面前瞻性因素的系數(shù)值非常小，且其p值較大。利率平滑型規(guī)則能夠為我國貨幣政策提供一個參照尺度，衡量貨幣政策的松緊。本文通過對我國貨幣政策反應函數(shù)的估計，得到與眾多學者類似的結論，我國貨幣政策是一種不穩(wěn)定的貨幣政策規(guī)則，利率對通貨膨脹的調整是適應性的。在這種情