上市公司交叉持股對公司治理績效的影響研究.pdf

1、1999年，遼寧成大與廣發(fā)證券相互持股，互為對方第二大股東，成為我國第一例上市公司交叉持股案例。自此之后，交叉持股現(xiàn)象逐漸活躍于我國的經(jīng)濟舞臺上，并且日漸頻繁。截至2011年上半年，我國滬深兩市A股市場具有交叉持股行為的公司共有517家，占上市公司總數(shù)的22.07％。從近幾年的數(shù)據(jù)來看，參與交叉持股的上市公司數(shù)量基本呈逐年上升趨勢，涉及到幾乎所有的行業(yè)，廣泛分布于我國各地區(qū)，交叉持股現(xiàn)象在我國已經(jīng)十分普遍。交叉持股能夠穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營權(quán)、減

2、少融資成本、分散經(jīng)營風(fēng)險，有利于公司治理績效的提升。但是如果缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管和引導(dǎo)，也會對公司治理產(chǎn)生負面影響。在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜的今天，交叉持股引發(fā)的公司治理問題呈現(xiàn)出復(fù)雜性和多樣性的特點。因此從我國實際情況出發(fā)，結(jié)合本國上市公司的特點，研究交叉持股行為對上市公司治理績效的影響對于促進上市公司和市場的健康發(fā)展具有重要意義。
　　 本文共分為五個部分：
　　 第一部分為引言，介紹了文章的研究背景、研究意義和研究方法，概

3、括總結(jié)了國內(nèi)外學(xué)者的主要研究觀點。
　　 第二部分為相關(guān)基礎(chǔ)理論和概念界定部分，在闡述公司治理結(jié)構(gòu)理論、代理成本理論和協(xié)同效應(yīng)理論的基礎(chǔ)上介紹了交叉持股的概念、類型和持股動機，并界定了公司治理結(jié)構(gòu)和公司治理績效的概念。
　　 第三部分對我國證券市場中具有交叉持股行為的上市公司進行描述性統(tǒng)計，總結(jié)出我國上市公司交叉持股的現(xiàn)狀特征，并對上市公司交叉持股對公司治理績效的影響進行了理論分析。
　　 第四部分是實證分析部分

4、，通過樣本數(shù)據(jù)的選擇和變量指標(biāo)的選取，構(gòu)建四個回歸模型，運用SPSS軟件對模型進行相關(guān)性和回歸分析研究。實證研究表明：上市公司交叉持股比例與公司治理績效之間存在正向相關(guān)關(guān)系；上市公司交叉持股的比例越高，經(jīng)理薪酬對企業(yè)業(yè)績越敏感，交叉持股能夠促進經(jīng)理層治理狀況的改善；上市公司交叉持股的比例越高，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險越低，交叉持股能夠提高企業(yè)抵御市場風(fēng)險的能力；另外還得出了上市公司交叉持股比例與內(nèi)部人控制程度不存在顯著相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。后三個結(jié)

5、論進一步驗證說明了第一個結(jié)論。
　　 第五部分在概括研究結(jié)論的基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議措施，并對未來的研究方向進行了展望。
　　 本文的創(chuàng)新及特色之處在于，以公司治理結(jié)構(gòu)為研究框架，從經(jīng)理層治理、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制和企業(yè)抵御市場風(fēng)險能力三個角度全而考察交叉持股對公司治理績效的影響。首先建立了交叉持股與公司治理績效關(guān)系模型，隨后又建立交叉持股與管理層治理的關(guān)系模型、交叉持股與內(nèi)部人控制的關(guān)系模型以及交叉持股與市場風(fēng)險的關(guān)系模型對交