公允價值變動對現(xiàn)金股利的影響及市場反應.pdf

1、2007年,我國上市公司開始使用與國際財務報告準則日漸趨同的新會計準則體系,而公允價值的引入成為了學術界和實務界關注的重要話題。盡管公允價值可以提高會計信息的可靠性和相關性,但是由于公允價值具有公允性、動態(tài)性和估計性等特征,可能在使用中會受到個人私利的影響,成為盈余管理的工具。而現(xiàn)金股利分配恰好為公允價值的經(jīng)濟后果。公允價值變動對現(xiàn)金股利支付行為及支付水平會產(chǎn)生何種影響,公司治理是否會影響公允價值與現(xiàn)金股利分配的相關性以及投資者對不同公

2、允價值下現(xiàn)金股利分配公告的市場反應是否不同,對于這些問題的研究不僅具有重要的理論意義,而且有利于今后上市公司現(xiàn)金股利分配的設計,對完善公司治理,引導證券市場的健康發(fā)展還具有重要的現(xiàn)實意義。
　　本文應用會計目標理論、計量觀和凈剩余理論、行為公司金融理論、信號傳遞理論、代理理論及隧道理論分析了公允價值信息的相關性以及現(xiàn)金股利分配中存在的問題,并在此基礎上研究了公允價值變動對現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的影響及市場反應,為更全面的理解上

3、市公司公允價值的運用以及現(xiàn)金股利分配提供了理論依據(jù)。
　　首先,本文研究了我國上市公司公允價值變動對現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的影響。發(fā)現(xiàn)公允價值計量的運用與現(xiàn)金股利支付意愿存在顯著負相關關系,但在有現(xiàn)金股利分配且有公允價值變動的上市公司中,公允價值變動收益越大,現(xiàn)金股利支付水平高,公允價值變動損失越大,現(xiàn)金股利支付水平越低。說明財務報表使用者“功能鎖定”于會計盈余,而不關注盈余結構和質(zhì)量。
　　其次,本文檢驗了公司治理對公

4、允價值變動與現(xiàn)金股利分配相關性的影響,通過描述性統(tǒng)計、相關性分析和多元線性回歸檢驗發(fā)現(xiàn),在有現(xiàn)金股利分配且公允價值變動大于零的上市公司中,隨著股權集中度的提高,加強了公允價值變動收益與每股現(xiàn)金股利的相關性,反映出通過現(xiàn)金股利進行利益侵占的動機,并且隨著市場化程度的加深或制度環(huán)境的改善,公允價值變動收益對每股現(xiàn)金股利的正向影響也增強;在有現(xiàn)金股利分配且公允價值變動小于零的上市公司中,隨著股權集中度的提高,減弱了公允價值變動收益與每股現(xiàn)金股

5、利的相關性,同樣反映出大股東的利益侵占。
　　最后,本文通過事件分析法分析了公允價值變動對現(xiàn)金股利公告市場反應的影響。研究結果表明,在公允價值變動大于零的上市公司中,現(xiàn)金股利公告日之后的平均累計超額報酬率、累計超額報酬率為顯著正相關,股票價格上漲;在公允價值變動小于零的上市公司中,現(xiàn)金股利公告日之后的平均累計超額報酬率、累計超額報酬率正相關,但不顯著,且在股利公告日第5天呈負相關,股票價格下降,說明投資者未能正確識別公允價值變動在