香港離岸人民幣債券資本成本問(wèn)題研究.pdf

1、2007年6月，中國(guó)人民銀行和國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)正式批準(zhǔn)境內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行在香港發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券，自此，香港離岸人民幣債券市場(chǎng)形成。隨著政策的逐步放開(kāi)，香港離岸人民幣債券發(fā)行主體日益多元化，債券種類(lèi)逐漸豐富，發(fā)行規(guī)模也不斷擴(kuò)大。
　　即便如此，香港離岸人民幣債券市場(chǎng)供給遠(yuǎn)小于需求，導(dǎo)致債券的票面利率低于在岸人民幣債券。目前，大多數(shù)學(xué)者對(duì)于離在岸人民幣債券資本成本的比較研究都集中在票面利率的比較，從而得出內(nèi)地機(jī)構(gòu)赴港發(fā)

2、行人民幣債券具有成本優(yōu)勢(shì)。這樣的比較是不全面的，因?yàn)閭馁Y本成本是由企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息和發(fā)行債券支付的籌資費(fèi)用組成：更為重要的是，境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行離岸人民幣債券籌資成本的構(gòu)成及數(shù)額與人民幣回流的途徑相關(guān)，即境內(nèi)機(jī)構(gòu)獲取資金的方式有關(guān)，不能直接按照債券的資本成本計(jì)算，更不能簡(jiǎn)單地用票面利率去比較。
　　因而本文在介紹離在岸債券資本成本理論及現(xiàn)狀特征比較的基礎(chǔ)上，將境內(nèi)發(fā)行主體分為三大類(lèi)：政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)(非金融機(jī)構(gòu))，運(yùn)用資本