貨幣政策與股票市場.pdf

1、隨著股票市場不斷的深化發(fā)展，使得貨幣政策的傳導(dǎo)渠道更加多元化，并對貨幣政策的制定和實(shí)施提出了挑戰(zhàn)。貨幣政策與股票市場的關(guān)系究竟如何，貨幣政策如何影響股票市場，貨幣政策與股票市場是否存在著相互作用，貨幣政策是否應(yīng)該對股票市場做出反應(yīng)，本文將依循這個思路重點(diǎn)解決這些問題。本文使用DSGE模型，利用中國數(shù)據(jù)，采取貝葉斯方法循序漸進(jìn)的研究貨幣政策與股票市場之間的關(guān)系。本文首先使用Ireland(2004)的模型框架實(shí)證研究了中國的貨幣政策與貨幣

2、對中國經(jīng)濟(jì)的影響，本文重點(diǎn)考察了貨幣因素對中國經(jīng)濟(jì)的影響。我們發(fā)現(xiàn)，貨幣沖擊解釋了絕大部分中國實(shí)際產(chǎn)出的變化，貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響非常顯著。隨后，本文研究了中國股票市場的波動性，風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系再次被檢驗(yàn)。本文使用滬深綜指2005年至2011年5分鐘高頻數(shù)據(jù)重點(diǎn)檢驗(yàn)了杠桿效應(yīng)和波動率反饋效應(yīng)。多尺度小波分析方法被用來檢驗(yàn)股票市場的杠桿效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，在中小尺度上收益率對波動率產(chǎn)生負(fù)向影響，在大尺度上發(fā)現(xiàn)收益率對波動率產(chǎn)生正向影響。由此可

3、以看出，我國股票市場在中短期表現(xiàn)較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，長期來看收益率對波動率產(chǎn)生正向作用。本文進(jìn)一步檢驗(yàn)了波動率反饋效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)預(yù)期波動率對收益率產(chǎn)生正向影響，而非預(yù)期波動率對收益率產(chǎn)生負(fù)向影響。為了深入研究貨幣政策與股票市場之間的關(guān)系，本文使用Nistico(2012)的模型框架，考慮到貨幣因素，商業(yè)銀行和信貸摩擦，結(jié)合中國實(shí)際國情，實(shí)證研究貨幣政策與股票市場的關(guān)系。本文發(fā)現(xiàn)貨幣政策對股票市場的影響非常的顯著，而股票市場對貨幣政策的影響非

4、常微弱。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對股票市場的影響非常顯著，而股票市場對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響較小。研究認(rèn)為我國股票市場具有一定的經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，但是作用的效果有限。為了進(jìn)一步研究貨幣政策與股票市場之間的相互關(guān)系，本文通過對模型的估計(jì)發(fā)現(xiàn)我國股票市場對貨幣政策產(chǎn)生一定的影響，貨幣政策對股票市場的變化作出一定程度的反應(yīng)，研究認(rèn)為我國貨幣政策應(yīng)該關(guān)注股票市場的變化，但是不需要盯住股票市場的變化。為了更加深入研究貨幣政策與股票市場之間的關(guān)系，本

5、文使用了Gali和Monacelli(2005)的模型框架在一個開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)證研究了貨幣政策與股票市場之間的關(guān)系。在全球一體化的今天，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)離不開世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，研究貨幣政策與股票市場之間的關(guān)系具有深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，外國產(chǎn)出和通脹直接影響到國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這種情況下，研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)貨幣政策對股票市場的影響依然非常顯著，股票市場對貨幣政策的影響依然較弱。除了本國經(jīng)濟(jì)變量對股票市場的影響非常顯