管理者過度自信對企業(yè)投資影響的實證研究.pdf

1、　　公司投資作為企業(yè)的核心財務活動之一，一直備受學術界和實務界的關注。正確的投資決策能大幅提升企業(yè)價值，但是，過度投資和投資不足等扭曲的、效率低下的投資行為則會損害公司價值，甚至使企業(yè)陷入財務困境。傳統(tǒng)的投資理論都是建立在理性經濟人假設的基礎之上，然而現(xiàn)實中存在大量非效率投資問題，這些問題促使人們開始對投資者是否總是理性產生質疑。20世紀80年代，不少學者開始從管理者的性格特質出發(fā)，研究非理性心理尤其是過度自信心理對投資行為的影響，不少

2、研究成果也證實管理者過度自信確實會導致投資偏差。
　　本文通過文獻綜述和相關理論分析，梳理了學者們基于管理者過度自信視角對投資行為影響研究的相關成果，在此基礎上提出合理假設。同時改進現(xiàn)有的過度自信度量方法，以管理層持股比例變化衡量企業(yè)高管過度自信的程度。
　　在實證研究過程中，對2010年至2011年我國滬深兩市上市公司的相關的財務數(shù)據進行描述性統(tǒng)計、相關分析和回歸分析，以揭示管理者過度自信這一非理性心理對企業(yè)投資的具體

3、影響。本文得出以下結論：由于管理者過度自信，通常會高估項目收益性，低估風險，同時在資金缺乏時高估外部融資成本，導致過度自信的管理者傾向于加大企業(yè)投資支出；管理者過度自信的企業(yè)表現(xiàn)出較高的投資-現(xiàn)金流敏感度，且隨著自信程度增大會加大這種敏感度；企業(yè)面臨的外部融資約束越嚴重，投資-現(xiàn)金流敏感度越高；獨立董事比例與投資相關系數(shù)不顯著?；诖耍P者認為應當重視和引導管理者的個性心理；加強對內對外的信息披露；完善企業(yè)的投資項目評估體系并完善公司治