上市公司盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)研究.pdf

1、會(huì)計(jì)盈余(或利潤(rùn)、收益、盈利)(earnings)是企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果，是企業(yè)股東、債權(quán)人、政府管理部門(mén)及其他利益相關(guān)者進(jìn)行決策的一個(gè)重要依據(jù)，同時(shí)也是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者業(yè)績(jī)的一個(gè)重要指標(biāo)。上市公司的收益質(zhì)量如今已是投資者不得不關(guān)注的焦點(diǎn)了，近幾年，一些上市公司近乎完美的利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股盈余如肥皂泡般在我們面前破裂時(shí)，投資者的希望和夢(mèng)想也隨之破滅了。上市公司的利潤(rùn)操縱行為己成為我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的危害。如何評(píng)價(jià)和分析公司盈余質(zhì)

2、量不僅是一項(xiàng)重大的學(xué)術(shù)性問(wèn)題，也是具有實(shí)務(wù)意義的話題。一、文章的主要內(nèi)容和觀點(diǎn) 本文主要研究討論了關(guān)于建立我國(guó)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)方法的相關(guān)問(wèn)題，文章結(jié)合理論分析和實(shí)證分析來(lái)探討評(píng)價(jià)方法的建立問(wèn)題，文章的結(jié)構(gòu)大致分為五章：第一章前言 在這一部分中，筆者通過(guò)論述會(huì)計(jì)盈余信息對(duì)其包含債權(quán)人、政府部門(mén)等各個(gè)方面的使用者的重要性，單一會(huì)計(jì)信息的缺陷，以及目前評(píng)價(jià)方法的不足之處來(lái)說(shuō)明建立新的較為全面的衡量上市公司盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法

3、和模型的重要性。 會(huì)計(jì)盈余信息是企業(yè)更換、考核企業(yè)經(jīng)理人的重要參考因素之一，是影響大股東投資決策的重要砝碼，是外部企業(yè)對(duì)本企業(yè)進(jìn)行投資、合作的重要影響因素。對(duì)政府稅務(wù)、證券監(jiān)管部門(mén)，對(duì)社會(huì)公眾都具有重要的意義。而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)盈余信息容易造假和操控，以及其指標(biāo)的單一性，使其的信息價(jià)值相當(dāng)有限，而目前要么基于財(cái)務(wù)因素要么基于非財(cái)務(wù)因素的上市公司盈余評(píng)價(jià)方法不能較為全面的評(píng)價(jià)企業(yè)的盈余質(zhì)量水平。由此，筆者總結(jié)了建立一種能夠較為全面的、綜

4、合考慮財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)因素的上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)方法必要性和意義。第二章文獻(xiàn)綜述 首先，詳細(xì)闡述了國(guó)內(nèi)外對(duì)盈余質(zhì)量研究的歷史淵源，其次依據(jù)基于何種因素而對(duì)盈余質(zhì)量展開(kāi)評(píng)價(jià)，對(duì)評(píng)價(jià)上市公司盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了分類，分為基于財(cái)務(wù)因素或指標(biāo)研究盈余質(zhì)量的分析評(píng)價(jià)方法和基于非財(cái)務(wù)因素或指標(biāo)研究盈余質(zhì)量的分析評(píng)價(jià)方法，再依據(jù)這個(gè)分類，分別對(duì)基于財(cái)務(wù)因素或指標(biāo)研究盈余質(zhì)量的分析評(píng)價(jià)方法和基于非財(cái)務(wù)因素或指標(biāo)研究盈余質(zhì)量的分析評(píng)價(jià)方法行了敘述

5、和分析。第三章盈余質(zhì)量的理論分析 本章首先詳細(xì)闡述了盈余(收益)這一概念產(chǎn)生歷史由來(lái)和發(fā)展的歷史，盈余(收益)根據(jù)其產(chǎn)生的歷史過(guò)程，分別有經(jīng)濟(jì)學(xué)上的解釋和會(huì)計(jì)學(xué)上的解釋，本章首先依據(jù)歷史上收益概念產(chǎn)生的時(shí)間，闡述了其在經(jīng)濟(jì)學(xué)上產(chǎn)生和發(fā)展的過(guò)程，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上收益的概念是指企業(yè)收益是指期末與期初資本效用比較的差額，即如果存在正的收益，則是指在保持原始投入資本完整、維持原始資本價(jià)值的前提下，超出原始投入的部分。而隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)

6、學(xué)上也開(kāi)始了對(duì)盈余(收益)的概念進(jìn)行了界定，在闡述了盈余的概念在會(huì)計(jì)學(xué)上的發(fā)展歷史后，分析比較了盈余(收益)在經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)上定義的區(qū)別，得出與經(jīng)濟(jì)收益理論相比，由于會(huì)計(jì)收益的計(jì)量建立在公認(rèn)的基礎(chǔ)和準(zhǔn)則之上，會(huì)計(jì)收益更具客觀性和可驗(yàn)證性，因此會(huì)計(jì)收益的接受程度更高的結(jié)論。 在本章的第二部分，闡述了盈余質(zhì)量?jī)?nèi)涵及其發(fā)展的過(guò)程，“盈余質(zhì)量”這個(gè)概念在20世紀(jì)30年代從人們對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)上股票的基本面分析方法中逐漸演變而來(lái)，并在20世

7、紀(jì)60年代末和70年初變得更加著名。在桑頓·L·奧格洛弗在其投資咨詢報(bào)告《盈余質(zhì)量》中論述了盈余質(zhì)量與盈余的持久性之間的關(guān)系之后，大量的學(xué)者對(duì)盈余質(zhì)量展開(kāi)了更加廣泛深入的研究。在綜合了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈余質(zhì)量的定義之后，本文采用了這樣的一種關(guān)于盈余質(zhì)量的定義，即決策有用觀：盈余質(zhì)量指盈余信息的投資者決策相關(guān)性，即當(dāng)期或歷史盈余預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流的能力。并分析了這個(gè)定義中的兩層含義。即盈余質(zhì)量應(yīng)包含兩層含義，真實(shí)性與合理性：(1)會(huì)計(jì)盈余與真實(shí)盈

8、余的匹配程度。反映過(guò)去會(huì)計(jì)期間賬面盈余的真實(shí)性(2)會(huì)計(jì)盈余的合理性，我們知道由于盈余管理，會(huì)計(jì)政策的選擇等各種外部因素的影響，在合乎會(huì)計(jì)法等相關(guān)法規(guī)的前提下，企業(yè)可以有一定的操作空間，使得當(dāng)期的盈余最有利于企業(yè)，但是這樣的盈余必然在一定程度上減弱了其預(yù)測(cè)價(jià)值，因此，高質(zhì)量的盈余不僅要真實(shí)更應(yīng)該合理，而合理的盈余則應(yīng)該有良好的結(jié)構(gòu)，較高程度的現(xiàn)金保障度，以及有一定的預(yù)測(cè)價(jià)值。 在本章的第三部分，結(jié)合分析了國(guó)內(nèi)外相關(guān)法律、機(jī)構(gòu)、協(xié)

9、會(huì)對(duì)于盈余質(zhì)量的核心要求后，得出了盈余質(zhì)量的五個(gè)關(guān)鍵特征即盈余的可靠性(真實(shí)性)、盈余的持續(xù)性，盈余的現(xiàn)金保障性，盈余的可預(yù)測(cè)性，盈余的結(jié)構(gòu)性。第四章盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法及其實(shí)證分析 本章首先介紹了目前幾種主要的盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)和分析方法，然后再介紹在本文所采用的盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)方法中的非財(cái)務(wù)指標(biāo)和因素，本文中所采用的影響盈余質(zhì)量的非財(cái)務(wù)因素包括：公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、結(jié)構(gòu)投資者參與度和獨(dú)立董事。之所以采用這三個(gè)因素，是由于第一，這三個(gè)因素是經(jīng)

10、過(guò)國(guó)內(nèi)外學(xué)者大量研究，并通過(guò)他們的研究切實(shí)表明其能對(duì)企業(yè)的盈余質(zhì)量產(chǎn)生重大影響；第二是因?yàn)橛噘|(zhì)量的非財(cái)務(wù)影響因素有很多，但是重要程度卻不一樣，就像分析任何事物的影響因素一樣，我們只能抓大放小。有很多因素也是很重要的，但是由于本身的特質(zhì)，使我們難以用合適的指標(biāo)或者參數(shù)來(lái)描述，度量，因而在本文中只選擇了這三個(gè)具有代表性的盈余質(zhì)量的非財(cái)務(wù)影響因素。在解釋了采用這三個(gè)指標(biāo)的原因之后，本章從理論上分析了這三個(gè)因素對(duì)于盈余質(zhì)量的重大影響或中大的關(guān)

11、聯(lián)。在經(jīng)過(guò)反復(fù)比較和參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)的研究成果，最終在關(guān)于影響盈余質(zhì)量的財(cái)務(wù)因素方面選擇了兩個(gè)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金保障倍數(shù)以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/企業(yè)利潤(rùn)總額，與之前分析和采用的三個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)上市公司的大股東股權(quán)不均衡度、機(jī)構(gòu)投資者參與度以及年度獨(dú)立董事變更人數(shù)共同構(gòu)建了評(píng)價(jià)上市盈余質(zhì)量的綜合指數(shù)EQI。 其次，在本章第二部分的實(shí)證研究分析，在前面構(gòu)建了EQI的基礎(chǔ)上，依據(jù)企業(yè)盈余與企業(yè)股價(jià)變動(dòng)高度相關(guān)這一特性，構(gòu)建了EQI與股票收益率的模

12、型。之后，隨機(jī)選取了我國(guó)食品飲料行業(yè)的上市公司的4年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了實(shí)證的研究分析。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，分別進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)學(xué)上和理論上的分析。從統(tǒng)計(jì)學(xué)上看，模型具有良好的有效性，這表明了模型的設(shè)計(jì)是合理和成功的。而根據(jù)回歸的結(jié)果與國(guó)內(nèi)外權(quán)威學(xué)者的研究進(jìn)行橫向比較的結(jié)果表明，本文關(guān)于上市公司盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法是合理和有效的，較為全面的評(píng)價(jià)了我國(guó)上市公司的盈余質(zhì)量情況，也表明了本文關(guān)于上市盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的模型是合理的。第五章結(jié)論與展望

13、 本章對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)，并提出了研究中的所面臨的困難及解決方法，以及本文中存在的不足與本文研究?jī)?nèi)容的未來(lái)展望。二、本文的特點(diǎn) 在盈余質(zhì)量的研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者較多集中于對(duì)盈余質(zhì)量的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)因素單方面的進(jìn)行評(píng)價(jià)和研究，如對(duì)盈余持續(xù)性的研究、對(duì)現(xiàn)金保障性的評(píng)價(jià)、從機(jī)構(gòu)投資者參與度來(lái)考察上市公司盈余質(zhì)量等等。這些研究在其研究領(lǐng)域取得一定的研究成果。但筆者認(rèn)為，盈余質(zhì)量的各個(gè)要素的對(duì)盈余質(zhì)量的影響都是重要的，因此，構(gòu)建一個(gè)能較為全面分

14、析盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法和模型是該篇文章的主旨。 筆者從這個(gè)研究目的出發(fā)，通過(guò)對(duì)盈余質(zhì)量的理論分析，較為全面的總結(jié)了盈余質(zhì)量的核心特征，以及其關(guān)鍵財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)影響因素，在此基礎(chǔ)上嘗試討論出一套能較為全面客觀評(píng)價(jià)上市公司盈余質(zhì)量的方法，該方法包括定性分析和定量評(píng)價(jià)兩個(gè)部分。本文采用兩個(gè)最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，注重上市公司盈余的現(xiàn)金保障程度和盈余總量及其結(jié)構(gòu)，同時(shí)體現(xiàn)盈余質(zhì)量的核心特征，同時(shí)引入了三個(gè)與盈余質(zhì)量高度相關(guān)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，在對(duì)上市公